资本寒冬来了，O2O公司如何保命？

文/黄渊普（亿欧网创始人、O2O分析师）

最近很多朋友问我：资本寒冬是不是真的来了、O2O创业是否还有前途？

因为最近一直在准备亿欧网的中国O2O创业创新大会，我迟迟没有时间思考这两个问题。对于第一个问题，资本寒冬是不是真的来了？我的回答是：嗯，已经来了，而且可能比我们想的还要严重。

我认识一个做汽车后服务O2O的创始人，他跟我说前不久中国股市的大震荡影响了他们的融资，很多人民币基金在二级市场的受挫，直接导致他们在一级市场不敢下手。如果按照以前，以他们公司的实力完全可以被热捧，几家表达了强烈投资意向的机构在股市震荡之后全部放弃跟进。好在这家汽车后服务公司的现金流一直不错，融资受挫但也能支撑下去。

上周我和一家投资机构的负责人聊天，他跟我说业内一家做上门按摩的O2O公司最近被投资机构撕毁了投资意向书，原因是投资机构怀疑该上门按摩O2O公司的数据造假。是否数据造假暂且不论，但今年6月份以来投资机构主动毁约的比例确实在大幅增高，即便签订了最终协议，打款上也比之前要慢。这不仅仅包括一些小机构，我们熟知的很多大VC也是如此。

前不久亿欧网报道了某家曾经十分火热的社区O2O公司陷入拖欠员工工资的传闻，该公司CEO的回复是：之前搭了VIE架构，近期在拆架构，由于美股的中概股集体表现不好，使其在拆VIE架构时需要进行利益上的妥协，加上拆VIE架构又需要较长时间，所以在维持公司生存和偿还员工工资这两个选择上，他毅然选择了前者。

美股中概股集体低迷、A股又持续动荡，不少公司把宝压在了新三板上。亿欧网收到的一个消息是，某国内著名的大VC把其投资的16家公司集体打包给了某证券公司，集体拆VIE谋新三板挂牌。尴尬的是，新三板虽然门槛低，但队伍已经排得相当长，不少公司可能等不到挂牌的那一天。

另外一个被寄予厚望的是沪市战略新兴板，听说首先会重点扶持上海地区的创新公司。但战略新兴板年内不可能成行，最早也要等到明年4月份。一个证券公司的朋友跟我透露，某大型生活服务O2O公司瞄准战略新兴板，但之前的融资很可能撑不到明年4月，还必须在这个资本寒冬不得不再融进一轮，而估值上却难有提升。

以上几个例子，想说的意思是：二级市场，无论是A股还是美股，无论是新三板还是战略新兴板，目前退出渠道都不理想。二级市场低迷，VC募资受影响，投到一级市场的资金就会变少，创业公司获得投资的机会也就跟着变小。

当然，资本寒冬只是相对市场高位的一种状态。市场长期过于乐观，产生了泡沫，需要在寒冬挤一挤，这未尝不可。中国股市现阶段的动荡，我的理解是这是新一轮利益格局调整的表现，中长远必然趋于稳定；而且政府鼓励创业创新，相比其它行业领域，科技互联网越来越成为国民经济的亮点，受市场青睐的趋势不会变。而国际资本方面，不少大基金和大VC有在寒冬加大投资力度的习惯。

回到第二个问题，O2O创业是否还有前途？我的看法是：大量的O2O公司将成为先烈，但市场和用户已经被培育，新进者的成本反而会降低；线上线下融合已经是现实，产业和消费升级势在必行，O2O行业领域依然前景光明。

2014年后一窝蜂地诞生了一大批O2O公司，当时的进入门槛很低，玩家良莠不齐；发展到2015年，一批O2O公司死去，死亡的原因无外乎：1）团队不行，比如团队基本能力不行、股权架构不合理导致散伙；2）创业方向借了O2O的势但没有抓住真正的痛点；3）策略上以烧钱求规模，忽略服务质量而被用户抛弃。

上千家O2O公司获得融资，死掉一些是正常的优胜劣汰，不必过度解读，其它领域其实也如此。以电商为例，2010-2011年数百家垂直电商获得融资，2013年后真正剩下的没有几家，但这不妨碍有实力的玩家如唯品会、聚美优品等成功上市。相较而言，O2O项目比电商存活率要高；即便二级市场不好，O2O公司还可以入赘BAT等巨头。亿欧网了解到的情况是，获得BAT等巨头投资的O2O创业公司超过了100家。

所以，回答O2O创业是否有前途这个问题时，要看如何定义“前途”这个词，如果非得独立上市才算前途，O2O虽然比其它领域要好但也注定只是少数玩家的游戏。如果说按照生存概率，O2O真的比纯互联网项目的存活率要高不少。

死亡将是正常的，但O2O的先烈们其实也留下了遗产，市场和用户被培育了，等玩家大量减少后，新进者的成本反而会降低。2010年和2011年，拉手、窝窝、24券、团宝等玩家大肆砸广告，市场和用户受到了广泛培育，2012年后美团成为市场的收割者，发展到现在已经号称估值达百亿美元。

所以，资本的寒冬，其实也是收割的前夜，考验的是各玩家真正的耐力。无论各方如何批评O2O，但大家都有的共识是：线上线下融合已经是现实，线下产业和消费升级是大势所趋。百度All in O2O、京东发力O2O到家服务、阿里整合银泰投资苏宁、微信大力推线下支付，这只是少数几个例子。

正因为大公司的进入，我们必须承认的一点是：O2O已经进入了资金和资源驱动的阶段。此前，大量O2O公司的核心竞争力只有营销，在这一阶段显然越来越难。我们去分析那些被BAT等巨头投资的O2O公司时发现，BAT等巨头青睐有线下资源和线下能力的团队。

回到文章的主题，资本寒冬真的来了，O2O公司如何保命？一个被不少投资人推荐我也认同的建议是：别太在乎估值，尽快融资，储备15个月的资金。如果拿钱，不要仅仅想着目前市场上的纯VC，线上的BAT等巨头、线下的大型商业企业可能是更好的选择。停止不能追踪效果的广告投放，回归做生意赚钱的打法，对于大幅亏损的业务及时做调整；做好内部动员，该裁员就裁员。

另外，O2O创业需要回归线下，加强对线下资源的把控，比如签一个景区的独家代理，往往比有多少APP下载量更重要。举两个例子是，获得万达投资的微影（微信电影），借助万达影院的强势，在电影票销售上异军突起；而和物美超市达成合作的多点（Dmall）在单量上迅速赶上了同行。

当然，即便如此，大量O2O公司死去依然不可避免，这是资本寒冬带来的坏处。资本寒冬的好处是，它更能打磨企业的优秀特质。对于有实力和有信心的公司，它们往往期待寒冬早点到来，以便进行逆势扩张；因为寒冬之后，才会真正鸟语花香。

在这个特殊的时间点，亿欧网将在9月23日主办中国O2O创业创新大会，选取6大创业创新领域，力邀27位成功创业代表；精选30个O2O项目进行路演，邀请超过50名知名投资人到场。亿欧网通过大会搭建资源对接平台，服务线上线下O2O公司，热烈欢迎各方朋友报名参与。

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