【深度】美团的融资危机

文/黄渊普（亿欧网创始人）

美团正面临成立以来最大的危机。

危机看起来很简单：面临强大竞争压力、四面出击的美团需要足够多的资金做支撑，但大环境的变化致使资本趋于保守，美团无法以自己理想的估值去获得新一轮融资；这一情况在公关上被解读成了巨大的负面。

此前传着美团以150亿美元的估值去洽谈融资，这一报价几日前被美团的高级副总裁王慧文否认，说是同行造谣，美团希望的估值为100亿美元左右。但这一表态被行业内不少人认为是美团主动降价，为的是尽快扭转目前的被动局面。

为什么美团非得以高估值融资？这在一定程度上不仅仅是由创始人（王兴）决定的，上一轮美团估值已经是70亿美元，此轮的估值要考虑上一轮投资者的利益和意见，以翻倍的估值融资当然会是上一轮投资者乐见的。

为什么美团又很难以150亿美元的估值融到资？资本寒冬是其中一个重要原因；另外，新一轮投资者也必须考虑未来美团的溢价空间，以150亿美元的估值融资，上市后得有300亿美元的市值才勉强算是个好生意。而且，美团确实亏损严重，新一轮的投资者觉得自己依然需要承担非常大的风险，如果估值150亿美元则回报空间不明显。所以，不少投资者会认为这是一笔风险和回报不对称的生意。

虽然美团不想说“团购”的故事，但投资者依然会把它和Groupon做对比。客观地讲，美团的交易额已经远远超过Groupon（2015年上半年Groupon的交易额为30.8亿美元，美团公布的是470亿元），增速也更快，而且中国的O2O或者本地生活服务市场的想象空间也比美国大很多。但Groupon目前市值不足30亿美元，而且如果从营收这个指标看依然高于美团（Groupon在2015年上半年的营收为14.9亿美元，美团的佣金率约为2%，营收在10亿元左右）。普通的投资者很难相信，美团上市后的市值会是Groupon的10倍。

除去资本层面的压力，美团的危机在公关上又被无限放大。连续一个多月以来，行业内关于美团的负面文章层出不穷，很显然美团遭到了各方集体打压，这种公关上的负面情绪已经影响到了资本圈。7月底的时候，我曾写过一篇题为“如何打败美团”的文章，里面提到美团已经被当成巨头，作为巨头被各方抵制的“待遇”会让美团越来越难以承受。

如何让资本圈也相信美团已经是准巨头，将成为BAT之外最大的变量，美团面临非常大的解释困境。如果说O2O将比电商具有更大的市场想象空间，美团此前可以说将有望凭借O2O实现对信息模式的百度的超越（超越腾讯和阿里暂时不可能）。但当百度也 all in O2O后，美团需要解释的是：在资金更少的情况下和百度拼刺刀如何能取胜？

戏剧的是，百度因为all in O2O，过去一段时间的股价大跌，这不仅仅让百度觉得受伤，美团因此伤得更深。如果百度的股价更高一些，美团的融资会更容易一些。

尽管面临这样或那样的困难，但美团依然最有希望成为巨头。虽然公关上可能相互诋毁，各大大小小的竞争对手们都承认美团具有强大实力：线下执行力超强，技术实力雄厚，团队气势高；2015年交易额突破1100亿问题不大，行业第一的地位暂时无人能撼动。

在O2O这样一个具有巨大潜力的市场能保持第一，这是美团的底线和谈判的筹码。中国的本地生活服务在迅速线上化，无论是高频的餐饮电影，还是中频的洗衣家政，或是低频的丽人结婚，线上的份额都在迅速提升。如果把O2O和传统电商做一下对比，2015年的O2O市场像是2008年的网购市场，才刚刚踏入规模化高速增长阶段，接下来几年会将如网购一样，O2O的万亿规模会到来。

虽然面临压力，但很难想象美团会如2011年时的拉手网被寒冬所摧垮。当年的拉手网是市场驱动型，以广告换市场，技术和管理效率低。2015年的美团在市场方面也投入不少，但依然是以效果型的广告为主，技术驱动的精细化运营能力突出，管理效率相当高。

在轻和重的选择上，美团选择了后者，使其面临巨大的人力成本，这成为资本诟病的一个方面。客观地说，现阶段O2O避免不了做重，其中一个重要原因是中国落后的线下行业无法支撑起O2O的优质服务闭环，平台方不得不亲自去做线下。电商领域的一个先例是，京东在2007年底融资后，刘强东认为中国落后的第三方物流无法支撑起优质的服务，所以自己发力做线下物流，这成为了京东后来发展成巨头的最重要举措。

美团想复制京东的逻辑，以庞大的线下能力支撑起优质的服务；等到时机成熟，再逐步开放。京东上市前烧了20亿美元，目前被资本市场看好，美团也想以同样的故事说服投资者。不同的是，京东有更好的对标（亚马逊），刘强东看似强硬但更能灵活妥协，上市前引进腾讯背书降低风险。

美团的情况肯定没有近期一系列负面新闻说的那么遭。资金链是否断裂，去问几家美团合作的商家是否还能实时结款就知道；至于融资无人问津，这确实有些夸大其词。此前，我受邀参加过几次知名证券公司组织的饭局，大家的反馈普遍是想投美团，但觉得有点贵。美团的估值调到100亿美元后，已经是个不错价格。在这个价格基础上，拿到融资不会太难。

近期美团遭到各方公关上的联手打压，美团需要反思的是，自己足够自信，是否应该表现得更加谦虚；自己足够强大，是否应该有追求共赢的心态。我看到的情况是，很多中小O2O公司对美团更多是惧怕而不是敬佩。拿到新一轮融资后，能否以更加开放的心态尽快建立生态系统，将决定美团的成败。

最后，给美团潜在投资者的一个建议是，决定是否投美团，可以想办法去找美团普通员工聊聊，去找普通的商家聊聊。晚上10点，美团办公室是否还灯火通明，这个可能比听管理团队“吹牛逼”更具有说服力。

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