不拼就黄了，美团估值骤降的十大尴尬

美团的融资消息可谓一波三折，7月美团曾释放消息传出计划融资10亿美元，估值达到150亿的消息。两个月后，又有媒体传出美团的模式出现了问题，融资已经受阻。紧跟着美团发言人对外表示，新一轮融资已经进入后期，总体融资额为15亿~20亿美元之间。不过随后有不愿意透露姓名的人指出，美团资金告负，估值已被不断下调，现在目标融资8亿。

美团融资的消息具体真相如何，我们或许只能等待消息确认的那天才能有所断定，但资金的迟迟不到位，却很大程度上反应了投资美团背后的风险。

一、优势不再，一二线城市份额惨跌

根据易观智库发布的《中国生活服务O2O市场专题研究报告》显示，美团的全平台交易流水和团购类交易流水同比增速已全线放缓，并连续6个月落后于大众点评和百度糯米。此外，易观智库的数据还显示，美团从2015年3月份开始，各项数据已经开始下滑，而大众点评、百度糯米从3月份开始的增速加快。

根据团800的数据显示，从今年7月份至今，美团的市场份额已经从60%多下降到50%，整体下跌10%。美团的日均交易流水约2.5亿，而百度糯米和大众点评都超过了1亿，份额均超过了20%。据悉，美团在一线城市的份额下跌尤其惨重。曾经美团引以为傲的一二线城市，如北京，福州，成都等，市场份额已经降落到40%左右。这对美团来说明显不是一个好消息。

二、持续补贴，资金的缺口越来越大

单纯依靠团购市场也许无法承载一个比肩BAT的巨头，但是整个本地生活服务市场却可以。这决定了美团需要在团购、外卖、酒店等多个战场同时面临着新玩家和互联网巨头的战争。进行烧钱大战，成为美团稳固市场份额的唯一选择。

8月17日，相关人士爆料称接触美团美团在最新融资中佣金率下降到2%，上半年各条事业线月均亏损加起来高达6亿元，相当于每进账1元就同步净亏损2.7元。而美团外卖从去年9月份开始，每月补贴额就将近2亿人民币。伴随着O2O补贴大战还在继续，为了获得更多的市场份额，美团显然无法在短时间内扭亏为盈。

三、多线作战，美团却没有自成生态

美团以团购起家，最终在千团大战中站稳脚跟，本来凭借领先优势属于美团的时代已经到来，但不幸的是巨头的杀入，使这个市场出现了巨大的变数。而王兴则提出了“T战略”，并计划以团购作为横线，纵向进入包括电影、酒店旅游、外卖等细分领域。

多线作战，这使得美团几乎在每个领域都有更加强大的对手在与其争夺市场。除了团购的正面战场被大众点评、糯米等追着打之外，在外卖、酒店、电影票等领域都相对不乐观。而单打独斗的美团，至今也没有成为一家生态型公司。互联网时代，开放融合才是大势所趋，O2O本就是线上线下融合，更需要一颗开放之心。美团关起门来，四处开战，注定不符合趋势。

四、数据造假，资本已经充满不信任

根据美团公布的数据，截至6月底，美团总交易额达到470亿元，超过去年全年的总和460亿元。这其中，酒店 旅游业务交易额71亿元，电影60亿元，外卖42.5亿元，纯团购296.5亿元。不过在紧跟着的7月，刚从美团独立出来的猫眼电影宣布，7月份交易额达22亿元，也是一石激起千层浪，媒体、友商等业内人士对该数据均表示了极大的质疑。要知道7月份全国电影票房达54.9亿元，据电影票房吧统计，电商票务占据46%(约25.3亿元)，若猫眼占据22亿元的话，则包括大众点评、格瓦拉、微信电影、淘宝电影、百度糯米等在内的其他平台加起来仅卖了3.3亿元的票房。而这明显不符合眼下的市场格局。

而电影还并不是数据造假主要战场，在外卖领域为了抗击劲敌饿了么，美团外卖大打价格战，满减多少，就给商家补贴多少。为了获得更多补贴，商家开始组织学生用手机下虚假订单，补贴款到账后双方再分成。酒店旅游业务的数据真实性也存在诸多疑问。这些并不真实的数据，对美团融资带来的障碍十分巨大，至少投资人在衡量这些注水的数据时肯定会给美团的估值打上一个折扣。

五、内部动乱，高层人事军心不稳

自营模式和多个领域的扩张让美团公司规模急速膨胀，在短短的一年时间，美团的员工数就增长了超过一倍，这不仅带来的是人员成本的剧增，更带来大量管理上的问题。其实美团的内部人事动荡一直在互联网圈内非常出名。相关人士透露，跟随王兴连续创业的销售副总裁杨俊已经离职，和王兴一个宿舍的兄弟王慧文则逐渐被边缘化，而最重要的高管之一已经有了离职的倾向。

这些消息或许无法证实，但我相信传言不会空穴来风。多项业务四面受敌，业绩压力越来越大，长期的高强度作战，带给高层的压力越来越大。年初面对媒体时，王兴也曾坦白承认，公司发展太快，自己的管理能力还有待提升。人事地震的深层次原因，恐怕还是王兴给美团定下的不切实际的目标。而高层的动乱，给底下的员工也带来了巨大的困扰。

六、含金不高，高GMV其实意义不大

在7月13日美团召开的媒体发布会上，向来低调的王兴高调晒业绩。2015年上半年美团GMV(交易额)超去年全年达到470亿元，按此进度，达到其全年1000亿元的GMV似乎也不难。但高交易额、低收益和低含金量却让媒体纷纷质疑其新一轮融资是否受阻。一位不愿透露姓名的投资人表示，“美团的数据非常靓丽，但单纯从赚钱这件事来看，GMV数字的含金量不是太高，revenue才是核心。这470亿的GMV，真正创造的revenue（收入）是多少？”

实际上，单从赚钱角度讲，交易额数字的含金量本身就不是太高，营收和净收入才是关键，但是净收入情况美团在业绩报告中并未提及。但美团的佣金率从5%下降到2%却显示了这家公司背后严重的亏损问题。如果美团持续这样亏损，却仍然找不到可行的商业模式，即使GMV再靓丽，对美团来说意义也不会太大。

七、拖延账期，商家平台冲突或将爆发

账期是零售业的秘密，美团的交易模式的精髓，就是创造庞大的流水，通过账期来变现。这种变现不是直接获利，而是拿它不断拓展新的业务领域，或者利用它的证券化，进行一轮轮融资。它是面对行业、投资机构时最大的底气之一。其实只要账期合理，本身无可厚非，但当它演变为过度追求交易并影响垂直行业选择时，就不那么简单了。

大众点评CEO张涛认为，美团不断强调高频行业的价值，核心就在于庞大的交易流水与账期结合，已经形成了一种隐形的类金融生存模式。这种模式在融资顺利的情况下，可以保证美团的高速增长，但一旦融资受阻，美团势必要拖延商家的账期所得的沉淀资金。据了解，在团购行业，账期一般是5天，而美团的账期增加至了2周。这背后折射的是美团对资金的渴求，但商家和平台之间并不友善的关系，这将会成为一颗地雷随时可能爆发。

八、亏损危机，没有诞生核心竞争力

美团和京东这两家公司由于均处于长期亏损状态，经常被拿来对比。但美团长期的烧钱，用补贴换市场带来的几乎全部都是忠诚度不高的消费者，一旦其平台停止补贴，竞争对手加大力度，这些用户很快就会改换门庭。为了这种业绩增长，美团显然并没有着眼于一个长期的布局。

而对比京东，则烧出了强大的物流体系，这个物流也逐渐成为京东相比阿里巴巴的核心竞争力。随着核心竞争力的形成，京东的亏损也越来越收窄，经过多年大数据的沉淀和烧出来的超级物流体系，也让京东具有了更强的和供应商谈判的能力。对美团来说，即使是需要继续烧钱，但其也应该静下心来思考如何找到核心竞争力。

九、巨头环绕，美团呈现孤立危机

关于团购模式的弊端不用再复述了，去团购化几乎成为团购平台的关键词。美团眼下最大的问题不仅是来自大众点评、饿了么等竞争对手的竞争，更重要的是BAT等互联网巨头都已经把O2O当成是最重要的战略。

而美团的竞争对手其背后都有BAT的身影，大众点评、百度糯米、新口碑这三者对美团形成了战略包围。百度除了砸200亿元推糯米，还为其提供手机百度、百度地图、去哪儿网等入口资源;阿里也启动了新口碑网布局线下本地生活服务，拥有支付宝入口；背靠腾讯的大众点评则有微信这一超级入口。无需赘言，美团四面楚歌的局面着实令人担忧。

十、资本寒冬，市场环境的逐渐恶化

O2O本来就是一个烧钱行业，现在的市场格局中，美团并没有压倒性的优势，拿钱火拼很正常，美团的T型战略决定其在每个业务领域都需要大量补贴。而受股市震荡持续和创业泡沫严重的大环境影响，投资机构出手变得更为谨慎，他们对风险较大的项目选择了观望。

面对寒冬，资本市场发生了微妙的变化，去年很多创业企业融资时，只要故事讲得好就基本没问题。但目前投资者对于项目更为谨慎。二级市场的影响同样也是一个相对重要的因素，从6月中下旬以来，股市暴跌，大量资金蒸发，这也直接影响各类基金的募集。“这个节点连阿里巴巴股价都破发了，谁敢轻易尝试纳斯达克上市？

经纬创投合伙人张颖曾警告称，资本市场的热度必将转冷，当调整来临，会有很多融不到钱的创业公司将在短暂的黑暗中倒下。美团能否在寒冬中坚持下来，值得反思。