360死守安全 回归A股或获理性估值

作者：龚进辉   微信公众号：gongjinhui2

过去360一直是媒体关注的焦点，现在周鸿祎把大量精力放在手机业务上，曾经媒体眼中的香饽饽似乎变得有些冷清，360的曝光方式反而走向“极端”，不鸣则已一鸣惊人。

这不，日前，外媒报道之前向奇虎360提出私有化的投资者集团或将以价值90亿美元达成最终私有化协议，预计在几周内达成，收购资金多数来自国内投资者集团，成为规模最大的一笔在美上市中国公司私有化交易。

今年6月，周鸿祎和红杉资本、中信证券等多家投资者向360发出一份非约束性私有化要约，计划以每股普通股51.33美元（相当于每股美国存托股77美元）的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。如今总价90亿美元，与之前初步报价一致。

360正聘请中国资产管理公司来帮助该私有化交易融资，并计划在交易完成后考虑在国内A股上市，原因是360认为在国内上市会获得更高估值。表面上看，360用户、客户、业务扎根中国，国内上市不失为一个明智选择，借助自身品牌知名度和业绩表现，360商业模式更容易获得国内投资者认可。

仔细深究，360同样面临重重挑战。由于错过布局移动的最佳时机，导致其移动营收始终未能打开局面，加上互联网增值业务出现下滑，寄予厚望的手机方兴未艾，360未来前景被打上问号，回归A股或将面临媒体、投资者的双重唱衰。

国内上市一般要经历私有化退市、拆除VIE架构、A股上市“三部曲”，考虑到360尚未完成私有化，短期内无法完成上市，恰恰为国内投资者提供最佳的观察窗口，其中360财报是选项之一。

PC端未遭遇瓶颈 智能硬件发力移动端

翻开360第二季度财报，最大亮点无疑是净利润同比增长108%，从去年同期的3910万美元狂飙至8140万美元。细分到具体业务，360重点发力智能硬件、手机、搜索和移动商业化四大领域，企业安全表现抢眼。

全球PC市场增速放缓甚至出现下滑已成为不争的事实，Gartner数据显示，今年第二季度PC市场销售比去年同期下滑9.5%，IDC数据为11.8%，而360在PC端的表现并未受此影响。财报显示，360 PC端产品和服务用户数达5.14亿，去年同期为4.96亿；市场渗透率为96.6%，高于去年同期的93.9%。

360继续巩固其PC端优势，加上移动商业化（占比不高）稳步推进，带动广告营收增长，Q2营收2.939亿美元，同比增长71.6%，环比增长19.8%。作为360营收的重中之重，通过“安全卫士—浏览器—导航—搜索”四级火箭拉动，加上全国铺开代理商体系，预计Q3搜索业务创收贡献将进一步增加。

除了深耕360安全卫士、杀毒，企业安全成为360在PC端发力的又一重点。5月25日，360宣布成立企业安全集团，服务对象包括商务部、长庆油田、中石化等100多家机构和大型企业。360进军企业安全领域，除了探索新的商业模式，也在一定程度上增加自身产品在PC端的影响力。

相比缓慢增长的PC端，360在移动端的表现更为抢眼。作为360在移动端的两大核心产品，360手机卫士和手机助手用户增长明显。其中，360手机卫士用户达7.99亿，同比增长24.6%；手机助手用户超过8亿，应用累计下载总量达640亿次，日均分发量达1.8亿次。

360移动端的增速远超PC端，与其持续发力智能硬件和手机密不可分，作为万物互联时代的主要入口，智能硬件对抢占移动端起到至关重要的作用。2013年推出360随身WiFi，销量突破千万，此后360相继推出儿童手表、智能摄像机、路由器、行车记录仪等产品，并取得不俗销量。周鸿祎也曾多次提及对智能硬件的重视，“奇虎在无线互联网上忽视了内容的建设，而现在流量入口的作用正在被消解，如果你还是只做工具，一定会受到挤压。”

手机无疑承载周鸿祎在移动端扳回一城的宏大野心，并为此付出巨大心血和财力。与儿童手表、路由器、行车记录仪等产品类似，奇酷手机同样主打安全牌，延续360固有的安全基因，在今年双11表现可圈可点，随着供应链、产能、售后和品牌的持续完善，手机或将成为未来360业务增长点。

周鸿祎表示：“奇酷手机拥有的安全的硬件，加上内置的安全功能将360的安全服务再次从线上拓展到线下，从虚拟拓展到现实感受中。360认为手机和智能硬件将是公司长期移动发展战略中的重要组成部分。”

值得注意的是，360互联网增值服务营收出现逆袭下滑，第二季度营收1.222亿美元，同比下滑16.4%，环比下滑8.6%，这也是360互联网增值服务4年来首次单季度营收同比缩水，主要被在线彩票业务被叫停拖累。

事实上，这一现象在第一季度便出现征兆，360一季度互联网增值服务营收同比增7.1%，环比降低20.1%。虽然360称互联网增值业务主要来自游戏平台，不过一季度环比仍降低20.1%，可见彩票业务对增值业务贡献比例不小。

安全牌或助360获理性估值

360私有化的直接原因是股价不振，经历2013年大涨后在2014年出现疲软，尤其是2014年8月以来，股价从100多美元一路下跌，创下44.56美元的52周最低价并保持至今，如今股价也与最高峰时相比接近腰斩。

2014年3月，360股价创下IPO以来的最高股价，最高报120.79美元，私有化消息宣布前，奇虎360股价报66.05美元。总体而言，从2014年下半年以来，360开始在美股市场“失宠”，未来对国外投资者可讲的故事已经不多，如果依然坚持留守美股市场，必然会拖累360财务表现。

今年上半年国内资本市场火热，刺激中概股回归，暴风科技连续创造30多个涨停，市值不断逼近360，更加坚定360私有化的决心。360想在A股获得理性估值，屡试不爽的安全战术无疑是最佳选择。

安全是360的立足之本，PC时代通过安全俘获大量用户，并创造不菲营收，也成功把360推上纽交所的神圣之地。移动时代，360继续打安全牌，拥有手机卫士和手机助手两款杀手级产品，下一步重点是从硬件端发力移动搜索，以增加移动营收占比。

当然，360不满足于移动营收的增长，而是瞄准前景更为广阔的万物互联时代。360再次以安全为契机，智能硬件和手机以切入点，连接更多移动端用户，解决硬件的安全问题，以抢占安全的制高点。从自身基因和市场表现来看，万物互联时代的安全才是面向国内投资者最具说服力的故事范本。

事实上，随着中国进入互联网+时代，万物互联时代已融入生活中。360总裁齐向东表示，各种智能的设备层出不穷，包括智能手表、智能摄像头、家庭路由器、智能家居、智能健康、智能医疗等更多可穿戴式设备，硬件全面智能化、智能硬件网络化、已成为新趋势。

360以安全起家，积累丰富的硬件产业链资源和扎实的产品体验，在万物互联时代大有可为，进一步提升移动用户总量和营收总额，对优化整体营收结构也起到促进作用。比如，360与华远合力打造安全智慧社区与家庭安全体系，360智能硬件产品集群构成安全报警系统、家庭健康系统，为后续推广安全智能硬件生态积累经验。

今年6月，外界盛传360极有可能将旗下安全业务通过借壳上市等方式注入A股市场，以获得更高的资本回报，分管传统安全业务的360总裁齐向东对此态度暧昧。代表新兴安全的手机和智能硬件等暂时不盈利的业务不注入，以更好的方式参与市场竞争，目的是快速推动360在移动端的扩张，待时机成熟再推向资本市场。双管齐下，未来360或将获得理性估值。