谁是新三板上最大空头

天下没有不散的宴席。

南非MIH集团投资腾讯15年大赚1500倍至今仍在坚守的神话，毕竟是少数。大部分投资人即便自己是价值投资原教旨主义者，也无法违背和LP（出资人）之间的7年之约。

2016年就要来了，在这一年里，136家投资机构对85家新三板公司的投资将步入第7个年头，乃至第八、第九乃至第十个年头。「读懂新三板」研究中心测算，与之相伴的是，其中涉及的市值超过100亿元，而其中大部分都将面临减持压力。

今年1月1日到12月7日，整个新三板市场的成交额不过1713亿元。与之相比，100亿并不是一个小数字。

1.百亿抛压来自何方

如果你在7年前的今天认购了某只私募股权基金产品，现在，你该和投资经理对账本了。

通常来说，一家创业公司从初创到上市，需要7年，这近乎是公司成长的普遍规律。

所以，你在7年前认购基金产品时，已经无数次憧憬今天的到来。

根据「读懂新三板」研究中心的测算，在即将到来的2016年，136家投资机构对85家新三板公司的投资面临减持压力，其中部分进入第7个年头，其余则进入第八、第九乃至第十个年头。

中国高新投资集团对同济医药（430359.0C）的投资目前时间最长，当时的投资时间是2006年2月，如今已经有11个年头。

136家投资机构当初投入的资金总额在20亿元左右，而以11月30日的收盘价计算，现在这些股权价值100亿元以上，这还不包括部分无法确定价格的股权。

尽管不是每一笔投资都面临减持压力，但不得不承认，大部分7年以上的投资压力都不小。

「读懂新三板」的调研结果显示，部分市场人士对即将到期的产品表达了担忧，他们认为未来两三年，这些产品投资持股比例较高的公司可能会面对一定的流动性压力。

“正常情况下，能减持肯定都会尽量减持，不然基金的压力会非常大。不过，如果基金的业绩非常好，这个时候撑个几年时间问题不大，因为LP已经赚钱了，对基金会更宽容更信任。”一位基金业人士告诉「读懂新三板」。

如果能在二级市场减持，那已经是幸运。但以目前的流动性情况，对很多公司来说，通过二级市场大幅减持显然并不成立。

“有这样几条路，二级市场抛售、找到下一个投资者接盘或者公司被并购，但目前看，二级市场抛售难度太大，短期内寄望流动性改善不大现实。”一家新三板投资机构的合伙人对「读懂新三板」说。

值得注意的是，在2010年之前，因为有限合伙并不常见，所以本文所涉及的新三板公司股东主要是各类投资公司。业内人士告诉「读懂新三板」，在这样的结构下，LP的话事权更大，这意味着基金压力可能更大。

这未必一定是坏事。对于投资者来说，如果是很好的标的，这反而意味着买入机会。

2.抛售已经开始

实际上，机构投资者已经开始了抛售。

以大陆机电（430663.0C）为例，8年前的2007年12月1日，上海天一投资咨询发展有限公司入股公司，今年上半年，天一投资持股从150万股减持到113万股；下半年，天一投资仍在进一步减持，8月14日，大陆机电因为公开增发公布了股东明细，第十大股东持有62万股，此时天一投资已经不在前十大股东之列。

减持的不仅仅是天一投资，2008年6月28日入股的浙江金雁创业投资有限公司，今年上半年也在减持，公司去年年底持有360万股，8月14日的公告显示已经减持到180万股，占比仍超过5%。

另一家和金雁创业投资一起进入大陆机电的公司江苏长丰信达创业投资有限公司，目前仍持有210万股，占比超过6%。

尽管「读懂新三板」并不掌握三家机构当前持有大陆机电的股票数量，但是对于已经做市的大陆机电来说，超过10%的流通股东希望退出，流动性压力显然不小。要知道，整个新三板今年1月1日到12月7日的换手率不到30%。

尤其值得关注的是，11月17日之前，大陆机电一直处于协议交易状态，这种情况下机构投资者都在大幅减持，做市之后的情况更是可想而知。

就在9月13日，大陆机电最高涨到每股13元，而现在股价已经跌到每股5元。

大陆机电并非孤例。「读懂新三板」研究了85家新三板公司历年的公开数据，发现30家左右的公司曾发生过投资机构抛售现象，其中包括指南针（430011.0C）、圣迪乐村（832130.0C）、天阶生物（430323.0C）等热门公司。

这种抛售仅仅是开始。

某种程度来说，对很多创投而言，鼓励被投公司登陆新三板就是为了方便减持。

实际上，在登陆新三板之前，减持已经开始了，只是价格没那么高。

以德安环保（832665.0C）为例，新疆新科源科技风险投资管理有限公司于2009年9月开始投资该公司，2013年即已开始减持，后来德安环保于今年4月挂牌新三板，目前新科源仍持有少量公司股票。

3.这85家公司投资者应高度关注

现在，您肯定有一个疑问，到底哪些公司未来可能面临减持压力？「读懂新三板」在4000多家上市公司中，筛选出85家公司，这85家公司在2010年1月1日之前曾经有过投资机构入驻，这些投资将在2016年进入第7个年头，乃至第八、第九个年头。

因手机端页面展示所限，「读懂新三板」从85家公司中筛选出25家形成下表，供各位参考。需要完整数据的投资者，可以加微信号ddxsb1索取。

以下是具体公司名单。当然，必须声明，下面的名单仅根据投资年限数据整理，不代表必然会发生减持行为。如果真是好公司，反而意味着可能存在买入机会。

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