不是每家公司都适合做市，细数做市的4个优点3个缺点

本文作者陈小黑，作者就职于某大型券商，系「读懂新三板」特约研究员。

过去一年以来，新三板市场有1000家左右挂牌企业采取了做市转让方式，做市转让的每日平均交易量占每日三板总成交量的50%~60%之间，成交笔数占每日总成交笔数的90%以上。

尽管做市制度仍有很多不成熟之处，但必须承认，做市转让提供了大部分新三板股票成交的流动性。

很多挂牌企业咨询我，应该不应该做市。显然，大部分公司应该选择做市交易，做市交易一方面给企业定价，让企业获得更公允的市场定价，另一方面提供更充足的流动性。

那么，做市交易的利弊分别是什么？

1.做市的四大优势

规范企业股票交易。目前很多新三板企业存在股票交易不规范的问题，企业采取做市转让制度后，投资者和股东的交易对手方都变为做市商，做市商相较企业和普通投资者都更专业，交易会更更为规范。

做市之后，股价异常波动的情况也会大大减少。协议转让下，可能会出现每股1元甚至1分的交易，这种交易主要是为了避税，很多时候是股东个人行为，但是会影响企业形象。

提升股权分散度。做市转让后，挂牌公司能够有效提高股权分散度，这对后期转板和增加股票活跃度有很大帮助。未来的分层制度，股权分散度可能是分层标准之一。

增加退出渠道。协议转让下，股票虽然可以在股转系统上直接交易，但是往往因为很难第一时间找到下家所以不能及时交易。企业采用做市商制度后，股东可以直接与做市商交易，做市商有义务在交易时间提供双向报价。

做市转让后，公司再实施股权激励会更方便，定增也更容易吸引投资者。

提升企业估值，方便并购重组。做市转让后，企业可以依据二级市场价格进行并购重组，同时企业也可以用股份支付收购款。

2.三大劣势

股票交易依赖于做市商，企业对股票交易的控制权削弱。企业一旦采取做市转让后，股票定价权就从股东移交给了做市商。新三板的股票很多股价从三四月份的高点一路下跌到目前的冰点，其中部分也有做市商的原因在里面。一些做市商采取激进的做市策略，在三四月份高价拿库存票，在市场下跌中变成最大的空头。大股东只能在二级市场上回购自己的股票，成为做市商的接盘侠。

二级市场价格波动，影响一级市场定增价格。目前我司在销售的部分新三板定增面临一个问题，正在发行的定增价格比二级市场的价格还要低，导致投资者对一级市场的定增失去信心。

可是实际情况是，二级市场价格是低，但是成交量很小。一些企业基本面优质，很多投资者想大量买入却发现二级市场上能够流通交易的数量远远不足。在一级市场上购买定增又觉得价钱不合适。这种情况导致企业的融资效率大大降低，企业只能降价发行，无形中提高了企业的融资成本。

股权分散度提高，影响融资效率。股东人数200人以下的定增豁免核准，股东人数超过200人需要报证监会非公部审核。新三板融资的特点本来是小额、快速、多次，一旦采取做市转让，企业对股东人数无法控制。往往是这边准备开董事会，那边调取股东名册发现股东人数超过200人。证监会非公部的审核会增加企业定增的审核时间，降低企业融资效率。

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