京东净营收首次双降，电商的冬天提前到来？

媒体报道，京东发布了2015年第三季度的财报，其中，2015年第三季度交易总额（GMV）达到1150亿元人民币（约181亿美元），同比增长71%。，净收入为441亿元人民币（约69亿美元），同比增长52%。第三季度归属于普通股股东的净亏损为5.308亿元人民币（约8350万美元），净利润率为-1.2%。第三季度完成订单量为3.297亿，同比增长85%。2015年第三季度通过移动端渠道完成订单量约占总完成订单量的52%，同比增长超过210%。

正如京东官方所说，以上数据都很亮丽，“京东日益成为中国消费者无忧网购和快速履约的首选平台，2015年第三季度，公司的业绩仍然保持强劲增长。京东在2015年三季度保持了健康的收入增长，用户数增长喜人，各品类业绩表现良好。

 净收入增幅增速首次双降，不可能只是因为618大促

但是，我们也从数据中看到了京东没有公开分析的另一面。数据显示，京东的收入出现了公司成立以来的首次负增长。京东第三季度净收入441亿元人民币，比第二季度459亿元人民币出现下滑，这是京东历史上第一次。按照京东的解释，主要由于6月份有618大促的因素，但是环比下滑体现出了京东增速正在放缓。

对比历史数据，京东在2014年的第三季度也曾经出现净收入增速的下降，从第二季度的同比64%下降到61%，降低了3个百分点，但是净收入仍然从286亿提高了290亿。也就是说，同样有618的原因，去年的第三季度实现了净收入增长，2015年却导致了收入下降，原因一定并非只是618那么简单。

平台数据首次超越自营，京东自营模式遭遇挑战

财报数据显示， 2015年第三季度线上自营与第三方平台核心交易总额分别为613亿元人民币与497亿元人民币，比2014年第三季度分别增长了52%和121%。2015年第三季度线上自营业务的净收入同比增长48%，来自于服务项目与其他项目的净收入同比增长111%，增长动力主要来自快速扩张的京东商城第三方开放平台业务，广告服务以及向第三方商家提供的物流服务。

以上数据说明，京东的平台部分比重首次超过了自营。这几年来，京东自营部分比重持续下降，第三方的比例终于在2015年第三季度超过了50%，达到了55.23%。

更严重的是，京东赖以生存的数码3C销量也出现了负增长。数据显示，自营业务GMV第三季度为613亿而第二季度647亿，缩水34亿，这也是京东历史上的首次。其中，第三季度3C销量568亿，比第二季度销量的590亿减少了22亿。这应该受到了国内低迷的经济和3C整体下滑的不利影响，但由此给京东造成的整体营收伤害却不容小视。

如果这样的成长持续下去，京东以往所对外宣称的自营电商模式将遭遇前所未有的挑战。由此，我们就理解了刘强东为何在发布财报的时候没有提到引以为豪的自营，而是代之以“京东日益成为中国消费者无忧网购和快速履约的首选平台”。可以这样说，京东已经不是自营电商，而是与天猫、淘宝一样成为了平台型电商。

于是，我们就不难理解今年围绕双11电商节前的商家合作是非，因为如今的京东再也难以对第三方商家的选择保持淡定。随之而以来的挑战就是，京东以第三方商家为主的销售模式，还可以继续高举没有假货的大旗吗？

GMV和现金流是京东的生命线，增速放缓确实有危险

京东是一家或者说曾经是一家以自营为主的电商，所以，GMV就成了生存的命根。只有GMV不断的刷新，才能维持新老账单的平衡，也才能有足够的收入去发展新业务和扩大投入，一旦GMV放缓，现金流就会出现困难。大概可以有个判断，这种企业经营模式的电子企业，必须保持不低于50%的同比增速，否则就很难可持续增长。

财报数据显示，京东第三季度GMV同比增长71%，上一季度同比增长82%，增速下降10%，虽然有所放缓，但仍处在良性发展区间。其中，自营GMV同比增速从65%已经下降到52%，增速下降13个百分点。戎事，数码3C销量的增速从70%下降到59%，也下降11个百分点。由此，GMV的下滑导致了京东的亏损进一步扩大到5.3亿，而上季度的亏损只有1.64亿，净现金流为-2.52亿。

当然，亏损并不是京东所害怕的，也不是京东最为关注的指标，只要有资本市场的输血和可持续增长的千亿级GMV，京东这点亏损不会有大碍。不过，京东的帐期已经从2015年第二季度的40天拉长到51.08天，应付款253亿但现金储备只有234亿，现金流遭遇压力还是比较大。

京东财报同时也声明，公司的增长有可能继续放缓，京东预计2015年第四季度净收入介于510亿元至525亿元之间，同比增长约为47 %至51%之间，这个收入增幅与去年第四季度的73%已经不可同日而语。

任何一家公司，都不可能持续的保持高达60%以上的高速增长，渡过初创期之后肯定会迎来稳定发展期，高速增长并非常态，也不是正常的企业经营状态。京东的季度交易总额（GMV）已经达到1150亿元人民币（约181亿美元）的水平，再保持急速增长将带来公司的严重管理问题，也会成为发展中最大的隐患。

我们可以下个结论，京东的发展速度降下来，对公司并非坏事，关键是京东要找到不需要高速增长来维系企业发展的商业模式，与自营渐行渐远也许是走在了正确的路上。总之，以前京东嘲笑阿里巴巴的那些“电商坏东西”，最终都会落到自己的头上，以增幅和增速论英雄的时代在电商江湖可以休了，京东大船也要左满舵了。

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