破发！阿里帝国有几十大盗？

（文/一福；微信号iFinance1221）

发行价：68美元；发行当日市值：2383.32亿美元；

截至上个交易日收盘股价，69.18美元；

最高市值：2994.23亿美元

截至发稿最新市值1713.38亿美元 市值蒸发 1280.85亿美元，

这巨大的数字可能超过大多数人的理解范围，但换算一下就很容易明白了。这个数字相当于320架波音777X飞机（波音777X飞机最新报价4亿美元）

24日最新数据：美股盘前，阿里巴巴股价跌逾9%，报61.93美元，跌破68美元的发行价。开盘后最低至58美元，距离最高点腰斩。

*IPO 开盘即涨36.3%  双十一成回不去的最高点

回想去年9月19日，阿里在纽交所上市，发行价68美元，开盘报价92.7美元，开盘即涨36.3%，照此计算，阿里当日市值达2383.32亿美元，马云的身家也达到212.12亿美元，阿里巴巴集团在其IPO交易中总共筹集到250亿美元资金，超过VISA创下了有史以来规模最大的一桩IPO交易。整个华尔街遍布阿里橙，到处是【BABA】，整个9月成了阿里月。

随后，阿里迎来上市后的第一个 “双十一”，股价借此风创新高，市值逼近3000亿美元，2014年11月10日（美东时间）以接近全天最高点的119.15美元收盘，市值同步上涨至2994.3亿美元（总股本:251302.19万）。然而，纵观其上市至今的股价表现， “双十一”已经成了回不去的高点，可以看到，历经119.15美元之后，阿里股价一路下滑，屡创新低。

就在刚过去的交易日，阿里巴巴上周五的股价刷新自其赴美上市以来最低收盘纪录，跌至68.18美元。而在此的前一个周三，阿里股价一度下挫5.1%至73.38美元，创下其上市以来的最低纪录。据彭博社报道，阿里股价暴跌也已殃及马云，根据当日市值1844.1亿美元计算，马云的身价暴跌2.4%，在一日之内蒸发了7.52亿美元。

事实上，自从IPO 之后，短期之内股价冲高至120美元附近，此后，尤其是在经历年初的“工商局白皮书”事件及随后爆发的股东集体诉讼之后，阿里的股价大部分时间是不超过90美元的，长期低于IPO 首日的收盘价格。

《华尔街日报》近日的报道则称，阿里刚刚披露的第一财季业绩数据是引发本轮股价暴跌的主要原因。数据显示，截至6月30日的第一财季，阿里巴巴实现收入32.6亿美元，同比增长28%，低于分析师预期的33.9亿美元。此外，季度销售额增幅也遭遇了三年来的最严重放缓。

*财报前后 阿里为何频出手？

我们注意到一个现象，在财报发布的前后，阿里出手频频。

就在发布财报前两天的8月10日，阿里苏宁突然在南京宣布联姻。阿里以约283亿元人民币战略投资今年第一季度亏损3.32亿元的苏宁，成为第二大股东；苏宁将以140亿元人民币认购不超过2780万股的阿里新发行股份。这个简单的数学题是几个意思？翻译一下，其实就是阿里拿出了280多亿的 “聘礼”，又借新媳妇苏宁的手拿一半来买自家的股票了。

8月17日晚间，阿里巴巴集团向美国证监会递交文件，文件中最引发关注的是马云与蔡崇信将联手个人回购阿里巴巴集团股份。同时，阿里巴巴正式启动此前宣布的总额达40亿美元回购计划。阿里巴巴声称，回购主要是为了冲抵员工股权激励等计划所带来的股份稀释。至于马云与蔡崇信的回购，具体金额不详，官方新闻稿中则称其为 “大手笔回购”，同时，在其400余字短短的新闻稿中，还特别指出 “马云和蔡崇信在解禁期后，都没有任何出售阿里巴巴股份的意愿。”

其财报中还显示，去年全年亏了4亿元的阿里影业未来将被阿里巴巴剔除集团财报表，可预见的是，不再将亏损资产纳入集团财务统计范围会小幅提升阿里巴巴整体利润率，让财报更好看。

以上种种，显示出马云及阿里对其未来股价的极大信心，但另一面，在持续股价表现不佳的现实下，这也被认为可能跟安抚华尔街投资者情绪、提振股价有关。

双十一后阿里股价一路走低，今年1月，四季度季报不及预期给阿里股价再次带来沉重一击，祸不单行，同月，国家工商总局发布的一份网络正品调查引爆了阿里巴巴与工商总局之间的一场大战。就此，淘宝与工商总局就抽检样本是否科学、程序是否失当展开了好几轮隔空较量。

公开数据显示，1月29日股价大跌8.78%，市值蒸发了约220亿美元，创上市以来最大单日跌幅；加上此前一天大跌4.36%，阿里巴巴两天市值缩水总和已经达到330亿美元。

* 投资让利润率承压

为何阿里的股价一路走低？ 有分析认为是是由于原先IPO 定价过高；也有国外机构分析认为是由于近期人民币突然贬值所透露出的中国经济增长放缓信号，从而拖累了包括阿里在内的中概股股价，尤其阿里主要业务过分依赖中国经济，所以对其影响尤甚；也有的指出是阿里最新季度所透露出其业务增长放缓所致；受近日国际市场整体环境影响也成为导致其股价暴跌难以忽视的因素；也有的认为，阿里自身存在系列挑战，所以未来能否保持高增长，存在很大不确定性，等等。

看其财报，在各会计期间，阿里的毛利率相对是比较稳定的，因此，会影响营业利润高低的，主要是主营业收入，所以投资者十分关注阿里主营业收入的增长势头；

本季度营业收入同比增长创下新低，只有28%，同时GMV 的增长率同比呈现放缓迹象，这将可能会直接影响公司的盈利能力预期；公司营业利润率在个会计期间出现较大波动，不易预测，尤其在上市后营业利润率和上市前相比较，某些会计期间呈现下降，主要是由于股份薪酬因素所致；本季度的营业利润和营业利润率同比下滑严重，主要由于高于同期约三十亿元的股份薪酬费用所致。

也有分析认为，在进行了一些投资之后，阿里巴巴在利润率方面面临一定程度的压力

回头看，在上市之前，阿里大肆收购，全面布局。短短两三年，阿里收购了十多个公司。社交方面投资陌陌、新浪微博;收购O2O基础应用高德地图、打车应用快的;音乐方面收购虾米网、天天动听;以及投资众安保险、天弘基金……随之，阿里的估值也一路上升，收购的公司越多，布局越全，市场的期望值就越高，IPO的估值也就越高。最终上市后，阿里持股者暴富。

但是在美国上市以后，这个布局就变成了包袱。而收购的只要纳入阿里的财报，就会对股价产生影响。所以，上市之后，为了让股东满意，不赚钱的公司就得剥离出去以免拖累整体的财报。例如上述为何剔除阿里影业，也就不难理解。

不过，阿里在上市后的投资火力依然凶猛，马云在与苏宁的签约现场说，从去年开始，阿里巴巴加大对国内实体经济的投资。

2014年9月，阿里完成上市后首笔投资，以28.1亿元人民币投资酒店信息服务商石基信息，在交易完成后持有石基信息15%的股份。今年2月份，阿里宣布斥资5.9亿美元(约合人民币36亿)入股手机硬件厂商魅族科技。今年5月，阿里巴巴联合云峰基金入股圆通速递，投资金额和持股比例并未对外公布。此外，阿里巴巴还曾在去年11月份入股华谊兄弟，一同参与的还包括腾讯、平安等公司。

海外布局上，阿里的触角也伸得很远，母婴电商Zulily、机器人Pepper、阅后即焚软件Snapchat、电商网站Jet.com、智能遥控应用Peel……在一年前上市时，阿里曾经提到计划让中国以外地区的营收占比达到40%——如今这个占比只有2%。

除了美国，印度是阿里海外布局的另一大市场。比如欲投资印度电商Snapdeal、联手蚂蚁金服以约5.75亿美元投资印度在线支付平台和电商公司Paytm、7亿美元投资印度本土手机品牌Micromax等。

电商之外，阿里巴巴今年追加投资新加坡邮政1.38亿美元，持股比例由10.23%增加至14.51%。

分析师们已经开始下调他们给予该股设定的目标价格。今年3月，高盛将阿里股价从98美元调降至97美元，维持中性评级。接受汤森路透调查的46位股票分析师将该股的平均目标价格从这份季度（截至6月底）财报发布前的106美元左右调低至的99.09美元。甚至有国外分析师表示中长期看跌阿里，目标价看到50美元左右。

*一段过去

第一次上市 创港股融资纪录 不到5年黯然退市

美国上市的霸气和光环让更多人知道了BABA，那么来回顾阿里巴巴8年前的上市故事。就在马云刚刚混过夜店的香港，阿里巴巴网络有限公司以B2B业务作为主体，于2007年11月6日，在香港主板挂牌成功上市，融资116亿港元，当时它身负众多光环：融资17亿美元，超过谷歌成为科技领域融资之最（同时创港股融资纪录）；市值超200亿美元，成为亚洲市值第二的互联网公司，紧逼雅虎日本；市盈率高达300倍，在当时已上市的科技公司中几乎无人能及；超额认购258倍，冻结资金高达4500亿港元，创下了香港股市的冻资最高纪录。上市当天，开盘价达到30港元，尾盘收于39.5港元，较发行价涨192%，一度创下了港股2007年新股首日涨幅之最。然而，上市后，阿里巴巴B2B的股价一度表现不佳，自2009年三季度开始即一路下滑，至2012年2月，股价一度跌落至10港元不到。最终在2012年2月21日，阿里巴巴集团宣布以每股13.5港元的价格，收购阿里巴巴余下27.03%的股份，随后宣布公司于6月8日停止在港交所交易，6月20日正式撤出港交所。从光芒万丈到回购撤离，对大量投资人来说，失去了账面上的数字，收获的只有血淋淋的教训。

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