分析师微报告：冬奥会投资机会梳理

冬奥会举办地即将落定，旅游板块投资机会梳理

中信建投刘越男：

万众瞩目的国际体育赛事，展示意义与聚焦效应越来越强：

2022年冬奥会可能是本届领导集体任内唯一的一次大型国际赛事，是展示国家形象的重要窗口。

举办地宣布在即，北京申办成功概率较高：

冬奥会举办城市将在7月31日正式确定，北京的竞争对手只剩阿拉木图，北京在大型赛事经验、国际赛事场馆、居民支持、交通、奥运村等方面有较大的优势，成功概率很高。

相关区域+配套+冰雪+体育产业均有望受带动：

a.配合京津冀一体化规划，环京津休闲旅游产业带将提速，主要包括河北省环京津区域的廊坊、保定、张家口、承德、唐山、秦皇岛、沧州7个市的市区和其所辖的50个县(市)；

b.相关区域餐饮酒店等旅游配套服务业将受益，或有望再复制2008奥运影响，当年/当月增速创新高；

c.冰雪旅游、体育运动热情将高涨。

个股推荐：

a.中青旅（古北水镇形成观赛+旅游协同效应，入境游接待有望增多；古北水镇冬季主打亲子型冰雪项目；联合体育是冬奥官方接待单位）；

b.全聚德（北京地区游客+宴请市场首选，政务接待单位之一）；

首旅酒店（三大产权酒店地理位置优越，政务接待单位之一，将私有化如家）；

c.长白山（冰雪概念、景区附近拥有国际赛事级别的滑雪场）；

d.国旅联合（合作方有赛事承办资质）；

e.北京文化（潭柘寺等景区业务形成观赛+旅游协同效应）。

中直股份：军用直升机“大时代”来临

中信建投军工团队冯福章、黎韬扬、郭洁、杨辰、张傲：

1.直升机板块已基本实现整体上市：

中航集团将其直升机板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后，除武装直升机总装之外直升机板块基本实现整体上市，中直股份成为唯一上市平台。

2.公司逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局：

公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台，进一步拓展相应型号的新产品；天津公司以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心，将新增多种型号的民用直升机产品；惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。现已逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局。

3.国内军用直升机数量差距明显，“国防建设+更新换代”催生强烈需求：

我国军用直升机数量大约只有美国的1/8-1/7，差距需要迅速弥补。而目前中国的直升机仍以直-9，直-8和米-171等机型为主，更新换代空间巨大。

我们预计，2020年我国军用直升机将新增1200架，总数达到2000架，中国未来5年将新制造100架直-20，100架直-18，200架直-11，500架武直-10，300架直-9系列。我们测算，未来5年中国军用直升机市场空间约为200亿美元。公司未来数年将从军用直升机的需求爆发中持续受益。

4.盈利预测与投资评级：

公司军品占航空产品80%以上，军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期已度过业绩拐点，订单呈现显著增加态势，预计未来数年将保持30%左右高增速。公司直升机产品在国内具有垄断优势，这构成未来持续高速发展的坚实基础。

我们认为，公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司。预计2015-2017年EPS为0.77、1.02、1.29元，维持“买入”评级。

陆家嘴：租售业务稳健增长，受益自贸区扩容

海通证券涂力磊、谢盐：

公司公布2015年半年报。报告期内，公司实现营业收入25.1亿元，同比增加31.1％；归属于上市公司股东的净利润6.74亿元，同比增加17.8%；实现基本每股收益0.36元。

1.公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开，具有价值稀缺性（目前公司持有物业总建面合计452万平，其中各类可租物业面积达152万平，在建及前期推进项目超300万平）。

2.随着上海国际金融中心建设推进，公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势，自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力，为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。

3.此外，公司也在尝试聚焦金融股权投资。考虑到公司2015年计划实现净利不低于上年，我们预计公司2015、2016年EPS分别是1.14和1.42元，对应RNAV是24.11元。截至7月29日，公司收盘于49.66元，对应2015、2016年PE分别为43.44倍和34.86倍。。

4.考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革，参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2015年PE估值均值46.9倍，我们给予公司2015年50倍PE估值，对应股价57.0元，维持“增持”评级。

万亿地下管廊建设加快推进

安信证券杨涛、夏天：

1.地下综合管廊建设有望加速，万亿投资盛宴即将开启。国务院常务委员会议再次明确了地下管廊建设的迫切性和必要性，并对下一步建设作出具体部署，要求各地方政府编制设专项规划，在年度建设中优先安排。

2.近期，住建部与国开行、吉林省政府举行全国城市综合管廊建设试点省合作框架协议签署仪式。另外，住建部出台海绵城市考核办法，并将联合工信部等五部委，于7月下旬对全国地下管线普查工作进行检查。密集政策出台表明地下管廊的建设有望加速。

3.根据住建部部长今年讲话，全国地下综合管廊建设每年投资可达万亿元级别，将对经济增长起到重要支撑作用，并给管网材料、安全监测和地下工程等行业，带来快速发展机遇。

4.重点推荐隧道股份、宏润建设及苏交科。

富瑞特装：新兴、物联网、氢能业务前景向好

银河证券王华君：

1.根据富瑞特装（300228）公司公告，Covalent在北美地区新能源领域，特别是氢能行业具有丰富的资源和项目储备。公司将与Covalent共同选择目标公司，通过SPV进行投资。

2.目标公司应拥有先进的质子交换膜工艺电解水生产高纯氢技术、质子交换膜燃料电池技术和加氢站技术，商业化生产的电解水制氢成套设备销售覆盖全球市场，年营业额在千万美元以上规模，并已基本实现盈利。

3.本次投资是公司氢能产业链布局的重要一步。如果投资成功，公司将打通氢能行业全产业链，占据氢气制备、储运和应用三大关键环节。我们判断公司未来不排除通过类似形式在氢能领域继续进行投资，公司氢能产业发展进度将持续超预期。

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