学大创新回归之路 互联网＋成亮点

国务院首次提及国际产能合作，种业最受益

中信证券 施亮 刘洋 盛夏 吴尚阳 ：

事项：

2015年8月7日，国务院发布《国务院办公厅关于加快转变农业发展方式的意见》，全文涉及九个方面，三十条具体内容。我们认为，该《意见》中的一些政策提法具有突破性的意义，有利于加快促进现代农业的转型，以及农业“走出去”。

评论：

此次《意见》尽管以“加快转变农业发展方式”这一市场较为熟悉的提法为标题，但是实现内容有多处亮点：

1.关于统筹利用两个市场两种资源，推进国际产能合作。

“一带一路”战略构想的落地，有望加速农企龙头走出去步伐。中国农企龙头将进入前所未有的战略机遇期。中国利用技术落差、政治落差，将有利于推动中国农业企业龙头首先在一带一路沿线国的走出去，而“一带一路”半数以上沿线国家适合农业合作，市场空间巨大。

在这个方向上，种业（本地化育种，中国技术相对优势突出），动物疫苗（动物疫病联防联控）企业有望直接受益。

2.关于农业企业与农民的关系阐述为“龙头企业联农带农”和“延伸农业产业链”。

这种提法的微调，不仅强调企业在种养殖环节对农民的组织作用，同时鼓励企业在产前、产中、产后环节的对农业产业链的农业服务，将中长期促进智慧农业的转型，生产精准化及商业模式平台化。重点关注大北农、新希望等提供平台化服务的公司。

3.提出开展承包地有偿“退出”试点。

这种提法是具有历史性意义的重大突破，意味着土地流转为主的土地制度改革将有望获得更快的进展，尽管土地使用权的确权仍需要时间推进，但是流转方式的放开，将使得有条件的土地能够实现更为有效的流转，促进种植业规模化的进程。关注土地制度改革受益的亚盛集团等。

4.促进种养结合和发展草食畜牧业。

推进牛羊标准化规模化养殖，中长期有利于相关动物疫苗企业及反刍料生产优势企业。

投资建议：

农业股将全面受益于该《意见》的提出，而此次有突破性提法的子领域将更为突出。在此逻辑下，重点推荐三类标的：1）直接受益农业走出去的种子和疫苗。推荐登海种业等种子龙头；金宇集团、天康生物、瑞普生物等。2）从产业链角度提供农业服务的，推荐大北农、新希望等；3）土地制度改革的标的，关注亚盛集团等。

此外，从行业运行周期性的角度，继续看好养殖类公司，推荐牧原股份、雏鹰农牧、益生股份、民和股份、正邦科技、圣农发展等。

大农化板块和高壁垒细分龙头

方正化工团队 程磊、周铮、吴钊华：

近期国际原油价格持续下跌，目前已跌至近年来最低价的附近，我们判断传统周期品承压短期内机会较少，建议从3条大思路深挖成长股的投资机会。

1.业绩增长较为确定的低估值农药或中间体龙头：【扬农化工、长青股份、联化科技】

其中前两者为国内质地最好且环保到位的农药标杆企业，而联化科技是国内农药和医药中间体龙头，长期看具有较好的成长空间。

2.受益于农村电商的：【史丹利、新洋丰、诺普信】

其中史丹利和新洋丰作为复合肥标杆企业，依托较好的渠道品牌（其中新洋丰与阿里巴巴合作），在打造农资服务一体化过程中具有突出优势；而诺普信（农药制剂龙头）的农集网大概率成为农药互联网的标杆，近期又通过成立产业并购基金等方式加快布局互联网农业服务领域的进度。

3.具有较高进入壁垒的细分行业龙头：【海利得、沧州明珠、国瓷材料】

其中海利得三大业务趋势向好，其帘子布和石塑地板等已逐步通过了较高的客户认证门槛；沧州明珠受益于新能源车高速增长（今年前7个月国内产量同比增长3倍）；国瓷材料的氧化锆、陶瓷墨水、高纯氧化铝等新产品将集中快速放量，且依托领先的技术研发优势，在电池等新材料领域也有望取得突破。其他品种的逻辑详见之前的行业投资观点。

宋城演艺：完善综合性“互动娱乐生态圈”

中银国际 旷实：

1.客流持续增长，线下景区全面爆发：2015 年上半年，公司共接待游客900万人次，较去年同期增长66.7%。我们预计宋城大本营全年维持稳健增长（10%-20%），异地景区（尤其是三亚、丽江景区）将维持高增长。同时，随着泰山轻资产项目的开业，宋城将进一步扩充线下景区+演艺资源。

2.成功收购六间房在线演艺平台，走向线上线下融合发展：上半年成功完成对在线演艺平台六间房的收购。成立的现场娱乐并购基金、TMT 并购基金，将持续帮助六间房进行多元化布局。六间房CEO 刘岩目前已成为公司副总裁。未来，公司将实现线下演艺及互联网平台“两条腿走路”。

3.“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体打造宋城娱乐生态：公司将以IP 为源动力打造相互联动的综合性娱乐生态圈。

1）现场娱乐：巩固旅游演艺市场，并切入城市演艺。同时，适时介入体育、智能硬件、艺人经纪产业。

2）互联网娱乐：发挥六间房的平台功能，发展影视综艺业务,并择机进入网络游戏市场，同时探索互联网金融与教育产业。

3）旅游休闲：拓展目的地旅游网络，进入旅游规划设计市场。

4.我们上调公司2015-2017 年净利润预测至6.11 亿元、9.94 亿元、12.36 亿元，2015-2017 年全面摊薄每股收益为1.03 元、1.67元和2.08 元。目标价为120.00 元，维持买入评级。

佛慈制药：股价很可能创新高

中信建投 武超则、崔晨：

8月10日股价再次涨停，收于59.6元/股。我们坚定看好公司的发展前景，当前股价催化因素较多：中药配方颗粒试点放开、互联网思维布局性感大健康、以及国企改革逼近等。

1.核心看点如下：

1）单方配方颗粒几乎必将放开、复方颗粒申请试点生产，政策很可能年内逐步落地。公司拥有近400多种单方中药配方颗粒技术及复方中药配方颗粒处方，如政策放开将介入单方配方颗粒高增长行业及独享复方颗粒巨大市场；

2）女性中药大健康市场空间巨大，公司积极探索互联网+思维，充分利用陇药独特资源优势培养多元化增长极；

3）国企改革火热，公司积极推动改革；

４）13亿巨额土地拍卖回款，将为公司外延式发展提供十足空间。

2.预计公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.39元、0.52元。在当前价格下对应2015年市盈率约为205倍，明显高于行业水平。但我们认为公司品牌价值巨大；分享配方颗粒及大健康领域快速增长；受益“一带一路”建设和国企改革；10余亿土地拆迁补偿有利于外延式扩张，维持“买入”评级。

杉杉股份：新能源汽车布局值得期待

招商证券 游家训：

1.公司主营业务改善值得关注公司经历了超过2年的服装业务调整，包括2014年下半年出售亏损多年的针织业务，今年上半年终于出现成效，止住流血点。而正极材料业务去年新投入的1.5万吨产能今年上半年产能逐渐释放，为正极材料业务的盈利带来增长空间。

2.新能源汽车业务布局是公司最大亮点一方面公司通过非空开增发启动34亿融资计划，高调宣布进军新能源汽车产业。另一方面，公司在公告中提到与多家企业建立合作关系，就整车生产、动力总成、电池pack技术、电池系统管理技术、锂离子电容、新能源汽车市场推广等进行多点布局。公司新能源汽车业务格局雏形逐渐显现。

另外，杉杉股份与在深圳投资5亿设立“云杉智慧”新能源汽车产业股权投资基金，拓展充电基础设施建设、新能源汽车运营和充电设施的智能化管理、新能源汽车关键零部件维修服务等业务，构建新能源汽车运营大数据平台，实现车网协同、智能互联、专业运维。

3.我们长期看好杉杉股份在新能源汽车产业的发展思路和布局，不过短期内杉杉股份的业绩还是主要来自于传统的服装业务、锂电业务和投资业务，我们预计公司2015年~2017年的EPS为1.74元，1.78元，1.85元。基于公司2015年20倍PE，我们给予公司34.8元目标价，审慎推荐评级。

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