分析师微报告：周小川G20讲话真意

周小川G20讲话真意

国金策略 李立峰团队：

本周末，周行长在土耳其G20财长和央行行长会议上介绍近期中国金融市场情况。1）市场的调整更多的是泡沫破灭，去杠杆的一种结果；2）央行通过多个途径向市场提供了流动性；3）股市调整未对实体经济产生影响；4）人民币并不存在长期贬值基础；5）汇市，股市调整已大致到位，金融市场有望更为稳定；6）中国政府深化改革的决心并未改变，仍将有序推进。

我们的看法：

1.回顾本轮A股市场自6月中旬以来出现的调整，央行在这次“出钱出力”中表现的最为积极，预计后续央行仍将通过多个途径向市场提供流动性，但客观上讲，流动性最为宽松的阶段在上半年。

2.周行长今年以来第二次在公开会议上谈及A股，本次可能更多的表述的是中国金融市场“大幅波动”的时段或已经步入尾部阶段，但对于后市，无论对于汇市，还是股市，市场趋势的选择仍需考虑其他的因素。

3.A股市场的调整，源于泡沫破灭之后的去杠杆的结果，市场后续较为确定的投资机会的出现，除了相应的宏观环境配合以外，还更多的需要时间，一方面给予市场自我出清，消化估值的时间；另一方面，给予“熊牛思维”转换，市场信心重建的时间。

4.最近海外市场波动加大，与资本流动直接有关，需要密切关注。

5.站在当前时点，我们维持“短平长多”的观点。短期内我们认为A股依然处于“高抛低吸”中反复磨底的阶段，区间2800-3200,行业配置方面，一是低估值类：银行、电力、交运；其次是必需消费类：白酒、中药；稍长一点看，我们坚信熊牛必将成功转换，阴霾终将散去。

医药板块：把握业绩优良、估值性感的个股

西南医药 朱国广团队：

1.行业政策方面，国务院发布《国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》。我们认为大数据行动纲要的发布标志着大数据发展得到国家最高层的重视和支持，将迎来高速发展，有望推动医疗信息化、移动医疗、健康管理和医保控费信息系统的迅速推广。建议关注提前布局智慧医疗的延华智能（002178）、中瑞思创（300078）、运盛实业（600767）、三诺生物（300298）。

2.上周（8.31-9.2）医药行业指数下跌约8%，指数已经回落至2015年3月水平，且行业整体估值继续下降，当前约37倍左右。我们认为：在经过市场调整后，个别股票的估值价值已经逐渐显现。市场风格也偏稳健。在此背景下，我们坚持推荐行业和业绩确定性较强、且市值相对较小个股。具体思路如下：

第一、推荐业绩增速较快、且外延或转型预期确定性较强个股，具有很好的股价安全边际。重点推荐昆药集团（600422）、安科生物（300009）。我们预计昆药集团（600422）在2015年业绩增速在40%左右，受血塞通软胶囊、昆中药以及贝克诺顿高成长带动，2016-2017年业绩增速或保持在20%以上；安科生物（300009）受水针获批、余良卿恢复盈利等影响，2015年业绩增速预计在30%以上。

第二、推荐畅享医改政策红利的医疗服务行业，其与制药领域相比政策较为宽松。重点推荐华业资本（600240）、爱尔眼科（300015）。华业资本（600240）除布局医院外，还进军医疗供应链金融，市场空间较大：爱尔眼科（300015）连锁眼科模式可复制性较强，业绩成长性较好。

第三、持续推荐政策扰动小、行业增速较快的IVD行业，重点推荐迈克生物（300463）、润达医疗（603108）。

多空博弈下的油价

华创宏观 钟正生 夏天然：

1.上周电力煤耗环比继续下跌，下跌周期可能持续一个半月；主要工业品价格下跌，阅兵前终端采购基本停滞，钢价延续小幅下跌走势。上周房地产市场成交小幅上涨，但房地产开发投资或将延续增速下行态势。

2.不过，伴随后期基础设施建设基金对应项目的相继落地，第三批地方债务置换的风险缓释，以及去年相对较低基数的影响，我们认为不宜过分悲观地看待三、四季度的中国经济。猪肉价格再现下跌，9月猪肉供应会有所增加，但随着大中院校相继开学以及中秋、国庆双节的消费提振，需求端也会回暖。预计9月仍会延续供需博弈的局面，在供应增幅有限的情况下，猪价仍面临一定上涨压力。

3.市场上对原油价格的多空因素在上周汇集：利空消息包括美国原油库存创最大单周升幅、OPEC和俄罗斯的数据都显示产油速度仍在提升、OPEC近期表示拒绝单方面降低原油产量等；利多消息包括EIA数据显示石油产量下降、美国石油活跃钻井数达3个月来最大降幅、欧元区8月企业活动扩张速度加快至四年来最高水平等。

4.上周五公布的美国8月新增非农就业人数远低于市场预期，创下5个月低位，但同时失业率也降至7年来的最低水平。对于看似矛盾的就业数据，市场褒贬不一，投资者对美联储9月是否加息产生分歧，也令油价震荡。在多空双方博弈之下，上周原油价格呈现宽幅震荡走势。然而，原油价格近期的反弹更多是受到空头回补的驱动，而不是基本面的推动，从中长期看原油价格仍可能在低位徘徊。

消费股有戏

中金公司 袁霏阳 吕若晨 陈阳：

1.5 月以来快消品零售消费增速逐月回暖，走出1~4 月阴霾，这与统计局公布的同期零售消费增长回升趋势一致。去年8 月起快消品零售表现一蹶不振，这使今年剩余月份消费品逐月销售增速超预期成为可能，与过度博弈政府量化宽松力度相比，快消股投资确定性更高，消费股不只是用来防御。

2.以往自上而下按行业吸引力挑选个股的时代已经结束，因为几乎所有快消品子行业近两年半以来销售增速均已大幅减缓而缺乏足够吸引力。目前，我们更鼓励聚焦企业逆周期超预期增长因子，采用自下而上的办法来筛选个股。

3.在A 股，投资人过度关注中小市值公司成长题材。相反，部分大市值公司却出现价值被低估的情形，这与港股恰好相反。因此，在A 股目前我们主要推荐价值被低估的大市值个股，具体包括贵州茅台、洋河股份、双汇发展、伊利股份，外加小盘股恒顺醋业。

4.当前，A 股大市值个股（市值40 亿美金及以上）2016 年平均市盈率18.3 倍，平均股息收益率2.5%；中小市值个股2016 年平均市盈率37.3 倍，平均股息收益率1.6%。

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