中国股市难以再重演今年的逼空行情

眼下股市稍微走稳，国内一些证券分析师认为股市将再重演逼空行情，这显然是没有解释清楚为什么今年会出现那样的逼空行情，如果理解了，那么就会明白同样的事情不可能再来一次！

去年底以来至今年6月的那场疯狂牛市源于中国股指期货和融资融券的合力。中国的股市是T+1，而股指期货是T+0,股票买入后就要第二个交易日才能卖出，而股指期货则是当天买入当天可以卖出，这样的情况下股指期货就可以一天多次交易，而且股指期货是杠杆交易。另外一个是融资融券，在以前如果你买入股票后，手上没有钱了就不能再买，现在融资融券来了，你持有股票的话可以向证券公司再借入一定的资金。

在融资融券和股指期货的杠杆交易影响下，一个普通大户其可以操作的资金就被放大了，并且随着股票价格和股指的上涨，其资产也在倍增，其又可以再次借入更多的资金，如此循环之下，自然就形成了今年这种不断逼空的股市行情。

也正是这样的逼空行情，让那些大胆使用融资融券和股指期货杠杆的大户大赚，千万富翁、亿万富翁不断涌现。在股市疯狂的同时，也吸引了社会一些机构或个人的注意，出现了场外融资的行为，这些场外融资的利息极高，不过由于股市向上带来的疯狂让借贷双方都已经不在关心其中的风险，据华泰证券的说法，场外融资可能超过3万亿，而场内融资最高峰也才2万多亿，这些场内外的融资行为加速了这种逼空的疯狂。

其实类似的故事早在就在一位叫万群的期货客户身上出现过。2005年7月，这位客户进入期货市场，奋斗两年其保证金从6万缩水成4万，2007年8月其重仓介入豆油期货合约，此后豆油主力合约0805从7800元/吨起步一路暴涨到2008年2月底的近1.4万元/吨，这个过程中她根本不懂期货的风险，以炒股票的方式全仓持有，利用期货交易浮动盈利就可以开新仓的特点不断买入，到2008年2月底的时候资产超过千万。

3月4日其资产最高峰约2000万，也在这一天油价在一个小时内从涨停快速滑落至跌停，其资产也跌破千万，3月6日的时候其资产还有几百万，不过她不舍得平仓，直到3月11日期货公司强制平仓，其只剩下5万保证金。从4万保证金增加到2000万资产，用了7个月，而从2千万资产跌回5万元只有6个交易日！这就是杠杆的带来的疯狂和风险！

中国的股市也是如此，由于这是首次融资融券和股指期货结合在国内市场发生作用的事情，所以无论监管层还是参与机构和股民都没有意识到其中的风险，机构和股民只是在上涨中不断的融资加仓，于是成交额不断突破直到冲破万亿，显然证交所也没有料到交易额会达到万亿以至于在此之前没有调整系统以至于突破万亿交易额后无法显示具体交易额。

可是杠杆的作用在上涨的时候显示了威力，下跌同样会显示威力，在出现下跌后，证券公司和场外提供融资的机构会强制融资者平仓还款，于是加速了下跌，以至于即使政府出手托市，稳住了指数，可是股票的跌势却难止，因为虽然政府要求证券公司暂停强制平仓，可是场外机构却只会加速强制要求融资者平仓。见图，其上涨的时候呈现逼空，下跌的时候何尝不是经常出现跌停或接近跌停呢？

如今指数虽然企稳，并且形成了一个平台，有机会上涨，但是却难以再复现今年初的那种逼空了，场内融资更谨慎，场外融资行为因为提供融资机构的惧怕、融资者看到今年初带来的教训、政府对场外融资监管的加强都让场外融资大幅缩减。

所以，笔者认为再次逼空上涨是不可能的，甚至认为在没有解决现有的融资问题之前中国股市都难以再上涨，这场股市上涨和下跌带来的教训会让监管者、参与机构和股民需要消化不短的时间，时间有多长很难说，要知道中国股市向来熊长牛短，这次恐怕也难例外！