美年要约收购爱康凸显体检行业之困

在爱康国宾从美国退市私有化的过程中，中国民营体检行业另一巨头美年大健康与多家投资公司组成财团，以爱康管理层私有化价格溢价两成向爱康提出要约收购。此次事件与去年复星联手TPG对美中互利私有化过程中受到的春华资本的阻击较为类似，都是市场中的竞争对手认为私有化价格过低而发起的。只是此次要约收购是行业竞争对手，溢价两成也是属于高举高打，逼迫原有私有化方提价的意图昭然若揭。

过去两年美国中概股的估值长期低于A股市场，这引发了中概股的回归热潮，但这一回归也带来了很多不确定性，美年要约收购爱康正是在这一背景下展开的。但如果从资本市场抽身出来看，从整个民营体检行业的视角来分析，美年对爱康的收购突出了体检行业自身的发展困境。

首先，体检市场内在并购需求强烈。中国体检行业主要的市场仍在公立医院，占有超过80%的市场，民营体检的占比一直不高。体检是标准的重资产且平均服务人数有上限，体检行业的扩张主要来自增加网点，但体检的区域性特色明显，依靠自身在全国进行大规模扩张能力有限。因此，过去十年体检行业规模化发展的历史主要是通过并购来完成的。

其次，体检是典型的以技术取代服务，缺头断尾型的产品。作为医疗服务一部分的体检应该分为三段：前端健康咨询，就是针对个人病史、家族健康情况等因素，为用户提供适合的体检方案。中间才是中国现在发展如火如荼的体检，也就是执行这些项目进行检查。而后端也很重要，体检报告出来之后，给用户正确的评估，并根据实际情况进行健康干预。前后两端的服务在中国的体检市场是没有的，因为医疗服务发展起来较为缓慢、盈利能力差且很难规模化复制。因此，以仪器来提供量化的结果成为最适合当下市场的模式。

再次，民营体检超过85%为团单，且团体客户集中在外企和大型国内企业，客群比较单一，市场对价格敏感，加上体检套餐差别大，用户迁移成本低，要想留住用户难以避免价格战。这种模式在长期来看是不可持续的，只要市场竞争足够，体检行业的利润率将会是逐年下降的。尽管爱康国宾在整个体检行业中给市场的影响是中高端，但中高端用户的容量有限，虽然整体营收和净利都非常可观，未来增长空间相对不会像原来那么快。

从上述简单的分析来看，体检市场的发展已经走到了一个转折的时刻，原有的发展模式受限明显，这迫使行业集中度加高。但即使行业集中度真能加强，也无助于改变体检行业的本质，无法推动体检行业的转型。

那么体检行业到底如何从技术回归到服务，把头和尾都续上？

这方面目前的几家体检巨头都已经展开了很多尝试，比如爱康国宾的名医工作室，美年大健康发展远程医疗和瑞慈体检开设高端诊所等举措，都在试图打通链条来为用户提供更全面的服务。但这样的模式还相当初级，很难真正去和自身的业务进行完全的匹配。

现行市场环境下，用户的体检行为大部分情况下是脱离医生的一种自发行为，这也是中国体检市场的一种怪相。用户或企业HR在广告和体检公司销售代表的引导下选择体检方案，这些销售往往以产品为核心去推销体检，完全不是建立在个人健康需要的基础上，医生的作用被完全抛在一旁，同时也造成了大量不合理体检和过度体检。

因此，要将用户行为和医生挂钩，针对性的提供有价值的体检并能整合这类数据才是关键。在这一过程中，与商保和医疗机构的合作是不可或缺的。商保公司一直较为看重体检公司，主要是体检公司团体客户资源和背后的健康数据。第一种比较直接，第二种目前在直接应用上可能还有一定困难，因为数据还不够连续，很多分析手法缺失。因此，如果体检公司能和医疗服务真正结合，其不仅可以补足头尾的缺陷，还可以获得支付方的一定支持。

但与医疗服务的结合并不容易，目前体检公司主要青睐的手法是做高端诊所，但这种诊所的市场需求总体较低，也难以与体检的大量客户匹配，无法真正结合。未来适合体检自身发展或者可以与体检公司合作的主要集中在中端市场。目前中端用户的需求已经起来，但市场除了公立医院和特需以外，优质的民营医疗服务机构主要集中在高端，还没有真正为中端人群服务的新型基础医疗。在这类新型诊所内，用户可以根据自身的需求来定制体检并有优质的医生来解读和给出健康管理意见。

而第三方检验和远程医疗则是从另一端来为体检行业抒困。通过发展远程和第三方检验，并与基础医疗相结合，体检公司可以有效的与基础医疗结合并有针对性的为用户提供全链条服务，这才能摆脱当前的依赖并购式外延扩展的困局，通过内生性和外延式并举的方式走出新的发展道路。

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