中国护币成本渐暴露 11月央行公开账单首超金融机构

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中国央行选择不公开干预外汇市场的规模，但其阻击人民币贬值的成本正逐渐浮出水面。 11月，中国央行公开减持外汇资产的规模大增，月降幅汇改后首次超过金融机构。

中国央行周二公布的数据显示，央行口径外汇占款11月下降3158亿元人民币，接近8月3183亿元的历史最高降幅。同期，金融机构口径外汇占款减少2213亿元。 8.11汇改后，中国央行稳定人民币汇率的月度公开账单，首次超过银行体系。

为应对中间价市场化后的贬值压力，中国央行多种手段支撑人民币汇率，分析师猜测其中包括由商业银行代卖美元及远期交易等，这些操作未进入公开数据。接受彭博采访的分析师表示，随着衍生品到期及银行年报编制压力到来，此前隐蔽的干预成本将更直接地反映在央行资产负债表中。

「此前是商业银行冲在前面，但11月数据显示央行直接干预的力度加大了，」西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐在电话中说。

夏乐表示，商业银行代央行干预是短期行为，否则将影响银行年度业绩。他估计，央行8、9月及10月与金融机构间的部分远期交易到期，央行外汇资产流入商业银行。

隐蔽成本

汇改释放了人民币的贬值预期，资本外流加速，中国境内商业银行主动减持了外汇资产，支持人民币汇率。 8月，银行自身结售汇一改此前连续6个月净售汇，录得5326亿元净结汇，此后两个月也维持了数百亿元的净结汇。市场对此解读为，金融机构用自身持有的美元分担外储消耗压力。

夏乐表示，这不失为一种聪明的策略，8月汇改后市场关注外汇存底是否足够，央行和商行的「隐蔽操作」成功地争取到了时间，美化了当时外汇存底流失的数字。现在人民币如愿纳入国际储备货币篮子SDR，央行可以更从容地增加汇率灵活性。

11月末，中国外汇存底余额为3.44万亿美元，比上月末减少872亿美元，减量之大达到1996年有数据纪录以来第三位。

「过去两个月商业银行拿出美元帮助央行干预，令自身美元头寸紧张，」德国商业银行驻新加坡的经济学家周浩在电话中表示，「现在央行把美元还给他们，帮助他们把帐填平。与此同时，央行11月份在市场释放美元来缓解美元流动性紧张。」

贬值压力持续

央行提振本币汇率的传统手段，通常涉及抛售美元和买入本币。彭博之前曾报道，中国的大型国有银行在掉期市场借入美元，然后在现汇市场卖出，并与央行通过远期合约来对冲这些头寸，以帮助货币当局在不立即消耗外汇存底的情况下，支撑人民币汇率。

上周五公布参考一篮子货币的CFETS指数，策略师认为这一举措表明中国正在向人民币脱钩美元的方向努力，并可能显示人民币兑美元将进一步走弱。

周浩表示，中国资本外流压力持续，人民币走软不是没有道理。市场上美元仍然紧张，频繁地通过掉期市场实施干预，也会增加美元购汇需求，令人民币下行压力持续。

丰业银行驻香港新兴市场外汇策略师GaoQi也认为，11月央行口径外汇占款减量超过金融机构口径，说明中国仍面临资本外流压力。 「重要的是央行11月份在市场上提供了美元，减缓了人民币贬值的速度，同时向金融机构注入美元流动性。（来源：南华早报中文网）

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