精选报告 | 1月8日，天黑请闭眼

阿尔法工场 01-13 20:02

分类 :财经

阅读:

今年上半年，平均每周股东高管净减持规模达到 151 亿元；禁令出台后 7 月至 12 月平均每周净增持 91 亿元。如无新的减持规定出台，上述减持禁令将于 2016 年 1 月 8 日到期，今年上

阿尔法工场：投资能力共享平台。

（阿尔法工场基金平台，三步拥有自己的对冲基金，点击“进入”立即参与。）

阿尔法工场精选分析师深度报告每日推送。分析师请加微信号：15034081448（注明：所在券商+所研究行业+姓名）。

1 月份潜在减持规模在 1,500 亿元以上

减持禁令或将于 2016 年 1 月 8 日到期。

今年 7 月 8 日，中国证监会发布公告，从即日起６个月内，A 股大股东及高管不得减持股份。

今年上半年，平均每周股东高管净减持规模达到 151 亿元；禁令出台后 7 月至 12 月平均每周净增持 91 亿元，减持几近绝迹。如无新的减持规定出台，上述减持禁令将于 2016 年 1 月 8 日到期，今年上半年的减持潮或将卷土重来。

解禁规模有多大？1 月份股东高管潜在解禁规模 1.1 万亿左右。

考虑 7 月 8 日至明年 1 月的解禁总规模（1.55 万亿），并排除其中的因禁令期间增持所以不能在 1 月减持的规模（约 1,400 亿）以及不受禁令限制的小股东（约 3,200 亿），测算 1 月份来自于大股东和高管的限售股解禁规模为 1.1 万亿左右，占 A 股自由流通市值的 5.2%；1 季度大股东和高管的解禁规模接近 1.5 万亿，占自由流通市值的 7.1%。

实际减持规模可能有多大？1 月份潜在净减持压力或超过 1,500 亿元，占自由流通市值比例 0.7%以上。

一方面，我们观察到此前市场的一般情况下的净减持力度（净减持规模占流通市值与自由流通市值差额的比例）和指数点位成正比，由此估算 1 月常态净减持规模将在 400 亿元左右；

另一方面，因 6 个月不得减持规定累计的潜在减持压力将在千亿元以上（已经考虑到期间增持公司不得减持的因素）。

因此估算若无任何政策对冲的情况下，1 月份规定到期后市场将直面至少 1,500 亿元以上的减持压力。估算 1 季度的净减持压力在 3,500 亿元左右（假定指数点位和成交额均与目前变化不大的前提下），占自由流通市值比例约 1.6%。

另外需要注意的是，由于年报及一季报披露窗口期（季报前 30 日，预报和快报前 10 日）不得减持，而 3 月末和 4 月末分别是年报及一季报的密集披露期。再结合春节前夕企业和股东现金需求的提升。这些因素将使得 1、2 月份的集中减持压力可能会进一步加大。

哪些行业和个股面临较大的减持压力？

分行业来看，银行、证券、机械等行业解禁市值规模较大，证券、传媒互联网、电子等行业解禁规模占 A 股市值比例最大，面临较大的减持压力。

分板块来看，中小板、创业板减持压力大于主板。

减持压力较大的个股梳理。我们按照如下思路梳理了 2016 年 1 月减持压力较大的个股：包括 1）已经公告有股东即将减持或减持计划尚未结束的公司；2）估值较高，且控股股东持股比例较高（无丧失控股地位风险）的公司。如易联众、秀强股份、国祯环保等。

不排除未来或有应对政策出台

基于我们以上分析，预计较为集中的减持压力将对二级市场短期资金面形成一定的冲击。

因此不排除监管层将有相应的政策出台来减缓或对冲集中减持的压力，如通过制定规则限制减持的规模和速度、安排预备资金对冲减持压力等等。