宜人贷首日破发背后 一场不以募资为目的的IPO

北京时间12月18日22点30分，宜信旗下的宜人贷登陆纽交所，成为互联网金融赴美上市第一股，同时也是国内第一家真正独立登陆资本市场的互联网金融公司。纽交所的滚动字幕显示，欢迎唐宁先生前来敲钟。

但紧接着，宜人贷股价开盘即遭遇下跌，最终以9.1美元的价格收盘，比发行价及开盘价下跌9%，首日破发。

唐宁说，对今天参与交易的短期投资者来说，可能让他们失望了。但对他本人以及宜人贷总经理方以涵来说，以上市为节点，今年的KPI是完美完成的。

面对上市首日就不乐观的股价，唐宁为啥这么淡定？

“耍流氓”的IPO

宜信以及唐宁对股价和市值的轻描淡写，来自于这场IPO的定位。本质上，这是一场不以募资为目的的IPO。如果把募资与IPO的关系比作恋爱和结婚，这无疑是一场耍流氓的IPO。

宜信和宜人贷要的，其实是更能说服投资者的背书。这也解释了他们要抢在陆金所之前，登陆美股的原因。毕竟，“互联网金融第一股”的机会只有一次。

另外，企业上市后要根据交易所要求，定期在财报中披露的相关数据，也将成为投资者揭开国内p2p面纱的一个途径。唐宁在采访中表示，“对投资者来说，到哪里去能找到信息透明度如此高的平台？”

事实上，在11月宜人贷递交招股说明书之后，行业中就有各种质疑的声音存在。其中一个疑点在于，宜人贷最终是否能够成功上市。甚至在敲钟前的2小时内，还有朋友询问“是真的要上市了吗”。

另外，多数行业人士也认为，7500万美元的募资金额太低，这点钱对宜人贷来说完全是“洒洒水啦”。虽然宜信和宜人贷不差钱，但会对以后再赴美的互联网金融企业形成打压。

唐宁在采访中表示，他对宜人贷上市的判断是，国内对互联网金融最大的期望，就是走出去。只要先把这一步落定了，后续会有很多价值实现和释放的过程。

简单说就是，什么钱不钱的，宜人贷只是要先把这个坑给占上，剩下的回头再说。

上市募资的用途也证明，宜人贷并不缺这点钱。唐宁称，由于公司本身的现金流比较好，所以这笔钱基本会用于资本运作和并购，比如一些技术型和大数据公司等。

该不该担忧的D类借款？

在招股说明书公布后，不少质疑的声音认为，宜人贷并非所宣称的对标lending club，而更像是on deck的模式。即宜人贷做的是平台还是放贷机构，认为是后者的一个重要论据，是宜人贷8.9%的风险准备金设置。

唐宁的说法是，宜人贷是平台模式，本质上风险由出借人承担，但在前期，平台会提供担保。

风险准备金要担保的一个重点是，截至2015年6月30日，在借款总额中占比76%的D类借款人借款，也就是在宜人贷目前的借款体系中，信用水平最低的用户群，对应的年利率高达39.5%。

外界对D类借款最大的担忧是，会不会带来大规模的逾期和违约。同时，接近40%的年利率，对借款人来说是否能够承受。

唐宁对此有不同的看法。他认为，D类借款的尝试和发展，才是做网贷的本质。网贷的初衷和目的，都是要实现线上借款和投资，其中的一个关键便是通过线上数据，进行差异化的风险定价。这类似于国外按照FICO分给出不同利率的方式，但国内没有类似的风险定价体系，只能自行探索。

他认为，D类借款并不意味着绝对高的坏账。尽管D类借款的年利率在30%以上，但基本是分期还款，对客户来说现金流的压力并没有那么大。同时，分期的形式有助于用户养成信用习惯，对企业做征信和风控也有好处。

唐宁说，之所以引进D类借款，也是他们一系列试错后的决定。2013年宜人贷只有A类借款，但随后发觉，A类借款的定价太低了，才逐渐引进BCD类。并且在宜信10年的业务中，对D类借款也颇有经验，可以应用在线上。

“我们先解决融资难的问题，再解决融资贵的问题。”唐宁称，宜人贷的风险体系依然处于比较粗糙的程度，需要进一步精进。

宜人贷未来怎么走

上线4年的宜人贷，业务规模增速很快，其中很重要的推动力是宜信的优质债权输送。根据招股说明书，2014年的3.59亿美元贷款中，线下渠道占比59%。2015年上半年的5.98亿美元贷款中，线下渠道占比为67%。

唐宁表示，宜信给宜人贷最大的支持是，宜信过往的积累，包括对相关信用人群的认识、数据和模型，给了宜人贷很好的起步基础。双方现在业务方面的合作模式是两方面，客群线索和催收。

线索方面，如果宜信发现明确符合宜人贷定位的目标客群，会优先推荐给宜人贷。催收方面，一个线上企业要做催收显然难度很大，国外的催收很多是通过外包，但国内依然在起步阶段，外包不太可能，因此有密集线下网络的宜信承包了宜人贷的催收。

在定位上，宜人贷已经明确，主攻都市白领。方以涵说，4年前开始做线上网贷之后，先后尝试了不同的人群，这个定位也是反复试错后确定的。原因是，白领会有很多线上行为及数据，同时日常需求较多、但信用卡额度通常不足够。

另外，宜人贷未来的另一个重要方向，是跟各种互联网企业合作。唐宁称，这会成为宜人贷未来获客的一个重要方式。

具体方式有两种，一是在互联网公司的各种消费场景下，直接提供借款，比如装修、旅游等。二是为互联网公司提供后台能力，前端可以直接以该互联网公司来命名显示“某某贷”。

另一点值得关注的是，宜人贷未来很可能会成为百度在金融方面的合作方。在宜人贷招股说明书中称，百度旗下子公司百度香港已同意以发行价认购价值1000万美元新股。

方以涵则表示，百度大厦跑了好多次了，在和百度进行很多探讨，但由于百度的相关业务线很多，目前还没确定最终合作模式，“但一定比流量合作要深入得多”。她表示，百度方面其实也比较着急，毕竟BAT中另外两家在金融方面已经做了很多事情。