“国家队”救市是否会再出手？

文/张江健

放眼全球，在大国之中，中国A股仅有二十五年的发展历史，与发达国家普遍具有上百年的股票市场历史相比还相当稚嫩，再加上中国特色的市场环境、投资群体结构、政策环境等因素，A股毫无疑问也就成为全球独树一帜的大国资本市场。

散户成为A股市场交易主力

众所周知，A股是全球主要资本市场中为数不多的以散户为主的市场。根据证监会2011年底公布的数据，自然人持有流通A股市值占比达到26.5%，企业法人占比为57.9%，专业机构投资者占比为15.6%。在发达国家的股票市场中，机构投资者持有的市值大约占到70%左右，其中养老金和保险公司等长期机构投资者成为主力。

自然人也就是所谓的“散户”投资者持有流通市值不到30%，但是考虑到法人股东很少在二级市场进行交易，因此散户也就超过机构投资者成为A股交易最大参与者。

然而，从瑞银（UBS）最近调查数据看到，过去5年散户投资者占到A股成交量的80%左右，而今年这一比例达90%。通过数据对比，我们可以看到一个惊人的事实，持有流通市值不到30%的散户投资者在市场中的交易量竟然占到80%以上。

这些数据充分说明一个事实，中国散户投资者喜欢短线操作，快进快出，换手率极高，单个账户资金量可能不及机构的百分之一，但是短期的交易量和操作频次却可以是机构的数倍。

保持对资本市场的敬畏之心

众所周知，机构投资者主要以长线投资、价值投资为主，在美国市场投资者持有一只股票数年数十年都非常常见，长期持股除了获得股票价格上涨产生的收益，还能获得公司利润分红，选中一只好股票就能在长达数年中产生源源不断的投资收益。

股票市场中的机构投资者比如公募基金、养老金和保险公司等，往往都有一套挑选挑选企业和行业的办法，有明确的投资策略，具有较强的规避风险能力，因此机构投资者也成为资本市场的稳定器。相对于自有资金的散户，机构投资者操作手法会更加谨慎，不盲目追求短期的业绩暴涨，而是维持很长一段时间的业绩稳定。

以自有资金入市的散户则显得比较任性，尤其是经验不足的年轻人及股市新手，对市场的判断往往比较盲目，喜欢在市场中追涨杀跌，甚至号称“涨停敢死队”。在过去大半年的暴涨行情中，中国散户表现出来的勇气和热情震惊全球，就像两三年前中国大妈疯狂入市抢购黄金一样，即使是下落的尖刀，中国散户也敢上前抓住，企图赚走市场最后一分钱。

每一轮大牛市行情中，傻子都能赚钱，而且往往是撑死胆大的，饿死胆小的，而恰恰经历过上一轮牛熊市的老股民反而变得更加谨慎。就像出过车祸的老司机一样，上路往往没有年轻人那么胆大冲动，因此，散户对潜在的危险往往没有足够预见性，等到危险真正降临时已为时已晚。

资本市场的成熟需要一个过程，机构投资者逐步壮大，散户投资者逐步机构化、专业化也成为一种趋势。随着资本市场改革的推进，如果能让价值投资成为主流，那么就将告别追涨杀跌的散户时代。一个十年老股民带来的深刻忠告：智者，懂得休息；愚者，奔流不息。

后记：本文是作者本轮牛市行情的第【六】篇财经分析文章，第一篇见2014年7月发布的《房价下跌背后万众期待A股牛市重启》，第二篇见2014年12月发布的《股指万点是空想关键看房价和实业》，第三篇见2015年6月27日发布的《为什么说A股近期暴跌是件好事？》，第四篇见2015年7月4日发布的《A股救市保卫战 信心比黄金更重要！》，第五篇见2015年7月13日发布的《暴跌之后A股将进入“慢牛”时代》（作者简介：张江健，互联网分析师，长期研究互联网科技趋势及产业经济，好文章经久不衰，期待你的关注与交流，作者私人微信号gumihui 扫码可加微信群 ）