海参崴：不定的金号角

悠着前行

海通策略荀玉根：

上周市场继续上涨，上证综指、中小板指、创业板指涨幅分别为2.9%、3.8%、4.1%。虽然上周五收跌，7月15日千股跌停的大跌后，市场出现了6连阳，情绪和信心逐渐恢复。市场虽然仍面临一些考验，股灾大概率已过去，战略上可以乐观点，短期累积一定涨幅后战术上灵活一点，悠着前行。

1.停牌公司已降至522家，股灾前约350家，此背景下市场持续上涨，信心修复、资金入市回升，救市手术已成功，战略上乐观。

2.市场仍需面对一些考验，如适应猪价上涨的货币政策微变，渡过救市政策退出和金融监管的冲击。低点来个股涨幅中位数58%，战术上加灵活。

3.维持短期抓热点、中期深挖成长的策略，热点主题如通州、冬奥会，中期在互联网+、中国智造、医疗健康、娱乐教育赛道中选赛马。

《互联网保险监管暂行办法》为行业指明方向

东吴证券丁文韬：

1.保监会发布《互联网保险监管暂行办法》：继上周央行等十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》之后，保监会积极响应出台配套文件，内部印发《互联网保险监管暂行办法》。《办法》首次明确保险公司和保险专业中介机构作为互联网保险经营主体，并为第三方网络平台指明了方向。

2.明确运营方式、区域限制、支付方式等细节：

a.互联网保险业务由保险机构总公司集中运营和管理，分公司不能开展互联网保险。

b.人身意外险，定期寿险和普通型寿险，个人的家财险、责任保险、信用保险以及通过互联网走完保险全流程的财产保险业务可跨区域至未设立子公司的区域。

c.保费将直接支付到保险机构，而不由第三方转支付，费用由总公司统一结算，同时除中介费用和信息技术费之外，保险公司不得向保险中介给予其他利益。

3.利好自有网络平台完善的大公司和轻资产运营的互联网保险：互联网保险作为目前市场热点之一，传统保险公司、互联网流量入口等多个类型公司纷纷试水。《办法》对经营主体做出明确说明，明确了保险的牌照价值。同时允许部分产品跨域区经营，利好小型区域性保险公司和互联网保险公司通过借助互联网入口，实现轻资产运营。看好两类公司：一是自有网络平台完善的大型保险公司，如中国平安；二是取得牌照、具备入口的互联网保险公司，如易安保险（银之杰）。

国改概念股表现强势

海通建筑赵健：

1.短期市场震荡，考虑到半年报披露临近，我们认为个股将以业绩优劣分化，短期估值合理、成长持续的GARP组合将受到市场追捧（首推苏交科），此外，国企改革有望全面提速，相关概念股（隧道股份、上海建工、安徽水利）将有较好表现，中期建议配置龙头个股（苏交科、金螳螂、中钢国际和隧道股份）。

2.短期看，投资者风险偏好较上半年也有明显下降，市场反映出进攻与防守均衡的心态，急需估值合理、成长持续的GARP组合，而这一组合的有效期将持续到中报附近（本质上讲并不长，仍然为反弹考虑）。我们推荐苏交科（15年增速29%、16年增速20%，15年pe35倍）、金螳螂（13%、10%，22倍）、中钢国际（15%、25%，29倍）、隧道股份（19%、15%，26倍）、中材国际（290%、10%，25倍），国企改革有望全面提速，相关概念股（隧道股份、上海建工、安徽水利）将有较好表现。

3.中期看，故事为主的题材个股在下一阶段的表现会减弱，市场需求转向绩优股，而本轮牛市盈利太弱，因此折中的方案是配置龙头个股，首推金螳螂（互联网家装龙头）、转型个股苏交科、中钢国际（盈利基本面扎实）、国企改革龙头隧道股份（事件确定性高），关注建筑工程行业3条主线：转型驱动个股（苏交科、中钢国际、中材国际、江河创建以及东南网架）、国企改革组合（隧道股份、上海建工、安徽水利）以及互联网家装（金螳螂、亚厦、广田、全筑）。

房地产板块估值提升待行，国企组合高歌猛进

国君地产侯丽科申思聪李品科梁荣：

1.一手房销量：本周整体环比下降2%，同比升33%，与2014年周均比升18%，累计同比上升27%。库存与去化：12个典型城市一手房平均可售面积环比升0.7%，同比升5.9%。12个城市新房去化时间11.7个月。板块表现：上周板块整体上升7.4%，跑赢上证4.5pc。2015年PE主流公司15.0倍，RNAV溢价29%。

2.本周观点：市场大幅调整后，一切投资偏好和情绪推倒重来。近期国企改革顶层设计方案出炉预期提升，下半年有望全面加速，拥有安全边际和估值提升的国企改革标的将拥有更广阔的上升空间。我们维持2015年基本面“弱平衡”（去库存或者缓慢出清）的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注新北京和大深圳区域房企的投资机会。

3.国君地产组合包含滨江集团、格力地产、天健集团和荣盛发展，权重占比均为25%。国君地产组合指数上周上涨7.4%，跑赢房地产指数0.05%，跑赢上证指数4.5%。组合指数2015年累计涨幅为75.0%，跑赢房地产指数33.4%，跑赢上证指数53.5%。

4.上半年房地产用地供应下降，土地价格略升。根据国土资源部数据，2015年上半年，全国国有建设用地供应20.62万公顷，同降21.4%；其中房地产用地4.70万公顷，同比下降38.2%；二季度末，全国105个主要监测城市商业、住宅地价分别为6655元、5359元/平。其中，商业、住宅用地价格环比增0.9%、1.0%，较上一季度分别上升0.32%、0.48%，同比增2.9%、2.7%，较上一季度分别回落0.28%、0.27%。

5.维持行业增持评级。2015年，房地产板块投资策略是“既要过日子，也要浪漫满屋”；推荐：

1）龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，推荐：保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；

2）旧貌换新颜（强调新路径、新机制、新模式）：国企改革类重点推荐：格力地产、天健集团；

3）新北京主题：华夏幸福、荣盛发展。

4）港股受益：花样年、绿地香港、彩生活、碧桂园。

药品临床数据核查利好真创新龙头

安信医药于洋、吴永强：

事件：

1.7月22日，CFDA发布了《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告（2015年第117号）》，要求自该公告发布之日起，所有已申报并在总局待审的药品注册申请人，均须按照《药物临床试验质量管理规范》等相关要求，对照临床试验方案，对已申报生产或进口的待审药品注册申请药物临床试验情况开展自查，确保临床试验数据真实、可靠，相关证据保存完整。

2.清单公布了1622个受理号，其中进口药171个受理号，新药948个受理号，已有国家标准503个受理号。化药需要自查1283个受理号，占79.1%，中药大多是2005年至2006年的受理号，共237个，占14.6%。生物制品共102个受理号。

观点：

1.结合行业背景，此次政策意在解决药品注册申请积压、加速药品审批进度。我国药品注册申请积压严重，在2014年，药品审评中心全年受理新注册申请8874个，完成审评5219个，受理量和完成量比较相差了3655个。以仿制药受理号来看，2012年积压3623个，2013年积压5319个，2014年积压8115个。仿制药目前平均申报时间超过3年。结合此前政策承诺，我们认为此次药品临床数据核查意在解决药品注册申请积压问题，加速药品审批进度。

2.创新门槛提升、利好真创新龙头。核查公告中指出“对核查中发现临床试验数据真实性存在问题的相关申请人，3年内不受理其申请。药物临床试验机构存在弄虚作假的，吊销药物临床试验机构的资格；对临床试验中存在违规行为的人员通报相关部门依法查处。将弄虚作假的申请人、临床试验机构、合同研究组织以及相关责任人员等列入黑名单。”整肃药品研发环境、提升创新门槛，利好真创新龙头。

投资建议：

1.真创新龙头明显受益，推荐恒瑞医药、长春高新；市场目前对板块的创新药预期并不高，我们认为此项政策对整个医药板块股价影响有限。

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