微报告：经济L型，股市有顶

经济L型，股市有顶

国泰君安任泽平：

我们的观点相对市场的主流意见偏谨慎，我们认为今年下半年经济是L型的，而且能够L型就不错了。相对于二季度，三季度经济面临回调压力。过去相当大的一段时间财政在清理烂摊子，进行地方债务置换，所以说过去相当大的程度上我们在依赖货币政策的发力来稳增长。

目前，从上往下看的人都比较谨慎，从下往上看的人相对乐观。主板上的行业它反映的大多是蓝筹和周期性行业，创业板反应的是成长、转型、未来的行业。

1.如果经济是L型的话，在9月份之前整个宏观经济基本面存在下行压力，而且猪价往上拱，存在一个小型的滞涨风险（当然，拿掉猪以后，物价还是通缩，这就是中国特色的CPI，猪肉占CPI的比重可能过高了），货币政策没有以前那么宽松了，股市去杠杆进入资金存量博弈阶段，在这样的情况下，我们认为以周期蓝筹股为代表的主板可能阶段性的出现了顶部，或者短期内牛市已经结束。未来主板将在一个区间震荡，然后到9、10月份再来看震荡是向上还是向下。

2.9、10月份，新的信号可能会改变震荡的格局。大家知道中国的股票市场一般不会持续地震荡，久盘必跌，要么震荡向上要么向下。

3.综合考虑经济基本面向下、政策面偏谨慎、资金面存量博弈，我们认为从上到下的机会在消失、风险在上升，从下到上的机会可能还可以挖掘。这轮股灾的根本原因是有毒资产（高估值）加杠杆（从两融到场外配资），未来市场面临估值回归和去杠杆两大任务。

莱茵置业：大众体育实质推进

海通证券涂力磊、贾亚童：

事件：

公司与体报总社之全资子公司健与美文化发展有限公司签署《关于全国家庭健身挑战赛的合作协议》。此外原总经理调任，公司将聘任具有体育产业背景的专业人才担任新总经理职务。

点评：

1.资金到位，人员布局，打造专业化体育公司。公司此前公告，拟剥离部分存量地产业务换取更大转型资金。同时考虑企业当前经营发生实质性变化，公司主营业务也将向体育方向进行调整，拟更名为“莱茵达体育发展股份有限公司”。本次总经理调任后，公司将按照未来发展体育产业的战略需要，聘任具有体育产业背景的专业人才担任公司总经理职务。考虑公司已经明确体育产业大方向，全面构建专业化体育团队符合企业发展需要，也有利于构建企业体育产业核心竞争力。

2.高管集体增持，稳定市场信心。公司董事、监事、高级管理人员计划在公司股票复牌后6个月内，按照相关法律规定以自有资金增持公司股票（法律法规禁止董监高买卖股票的时间除外）,合计拟增持金额500万元以上，增持后6个月内不减持。

投资建议：

维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.15和0.35元。公司7月24日收盘价格23.54元，对应2015年PE为156.93倍，2016年PE为67.26倍。考虑公司转型坚定，地产业务70亿库存有望提供近25亿以上转型资金，属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2015年300倍估值，即目标价为45元，维持“买入”评级。

油价低位运行，选择真正靠谱的成长股

方正化工团队程磊、周铮、吴钊华：

考虑到油价低位运行，传统周期品价格承压机会较小，需选择真正靠谱的成长股，重点看好以下几类标的：

1.具有明显估值优势的农药龙头企业：【扬农化工、长青股份】，作为环保到位的标杆企业，两者市值都有较好的成长空间。

2.战略布局农村电商且不断向前推进的【史丹利、新洋丰】，两者今年的PE在25倍左右，在同行里具有估值优势，其中史丹利转型农业服务商，新洋丰与阿里巴巴合作，长期看都具备成长空间。

3.细分行业龙头，各项业务全面开花的【海利得、联化科技】，其中海利得的涤纶丝产能和差异化率逐步提升，帘子布已通过大多国际一线轮胎巨头的认证，塑胶材料新产品较快增长。从弹性的角度，我们建议重点关注【诺普信、国瓷材料】，其中国瓷材料的氧化锆、陶瓷墨水、氧化铝等产品即将快速放量，依托纳米材料技术研发平台优势，未来新材料有望持续带来惊喜。

得润电子：中报平稳，瞄准未来

海通汽车邓学：

1.中报营收+37%，净利+0.44%；汽车业务快速增长，推动营收扩张，外延扩张和研发费用增加成本影响短期盈利，但奠定未来收获的基础。

2.继续强调车联网定将快速产业化，车险2万亿、二手车3万亿、后市场2万亿；车联网推动汽车生活便捷、节能、高效、安全，车联网大数据正形成商业化契机。

3.车联网成功概率高，有望落地巨头合作，实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。汽车的互联网“入口”，价值变现和市值体现在装车规模，预计15-18年装车量25、200、500、1000万，市值潜力巨大。

4.定增预案29亿（57.83元），产业成本具有支撑，重视公司全球视野、灵活机制、资源禀赋，互联网模式UBI、P2P、O2O将加速需求爆发，公司是汽车服务领域千亿市值的有力竞争者，买入评级。

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