股权众筹火爆 真可以一夜暴富吗

这是中华浔谈互联网金融60。

【中华浔观点】

《大圣归来》的89名投资人赚番了，很多当时有机会参与的人，后悔，为啥就没投点。影视投资的圈内人说，当初这个项目是在圈内找不到钱，圈子里的人也没想到会这么火。中华浔只能说，这是偶然性的黑天鹅，不代表一般事情。

如火如荼的股权众筹，许多人被冲昏了头脑。以为股权众筹就是给普通大众，一次屌丝逆袭的机会，给了普通大众进行所谓的股权投资，以小博大的机会。实际上，这么看上去很美的股权众筹，就是类似于次级债一样。

什么样的项目会去股权众筹？目的不外乎：营销、找不到VC的钱、一个idea。最好的是营销，毕竟普通大众还是可以获得利益的。但大量的创业、创新项目，死亡率真的挺高的。在以股权投资吃饭的VC行业，大量的基金，是不赚钱的。最好的股权基金，年化下来，也不过10%-20%。超过20%的IRR，那是偶然性的。投资不能脱离出最初的规律。

有兴趣的同学，看一看我前段时间，给《南风窗》写的专栏。

毫无疑问，经过两年多的孕育，股权众筹已经成为2015年最火的创业之一。今年，李克强总理走访中关村创业大街，提出大众创业、万众创新，并指出要进行股权众筹融资试点。在6月8日的互联网金融千人会举办的第三届移动金融大会上，中国人民银行金融研究所所长姚余栋亦指出，要将股权众筹打造成资本市场的新五板。

这些利好消息，促进了大家对股权众筹的理解与支持。6月底，蚂蚁达客在上海黄浦区获得了首张股权众筹的牌照，将帮助中小企业去进行股权融资。这对于盘活中小企业的融资情况，减少来自银行的间接融资占比，加强市场自由，加强企业的灵活度。

目前，股权众筹与VC、PE，股权众筹与新三板，股权众筹与实体店铺等等，股权众筹与地方股权交易中心，这些给股权众筹带去了许多好机会。

未来，股权众筹将与主板、中小板、创业板、区域性产权交易市场等组成中国多层次资本市场。

多行业引发众筹潮

目前，从项目来分，股权众筹有多种：针对早期投资、影视文化项目众筹、智能硬件、实体连锁店直营与加盟的众筹、新三板众筹等等，各个不同的品类有不同的运营手法。

股权众筹的意义不仅是筹集资金，更是筹集资源与智慧。创业项目，成活率低，缺人、缺资源、缺智慧，股权众筹给项目方以这样的机会。

股权众筹，对于2C的企业来说，不失为一种营销手段，用股权的方式，吸引住最核心的用户。加强用户的粘性。比如：影视文化、智能硬件、互联网理财。股东即粉丝，新兴人群喜欢这样的新玩法。

特许加盟的众筹模式有不小的市场空间。2014年，特许经营的店铺已经达到70万规模，并且每年以18%的速度增长。特许经营企业有直营与加盟两种模式，这两种模式的比例是2：8。随着消费升级，普通消费者越来越看中品牌，从大的餐饮连锁店，再到饮品店，都希望能够是连锁品牌。

但是加盟连锁品牌，需要缴纳保证金、品牌加盟费、装修费、培训管理费等，不少企业并没有足够的资金去启动一个实体店铺的运营。传统情况下，往往通过亲戚朋友借钱去完成最开始的资本积累。

大量新三板项目，也纷纷与股权众筹对接。有些是意欲上新三板的，有些则是还没有上新三板。目前，新三板虽然很火，但是大量的项目并没有太多的成交量。普通投资者对新三板项目的了解，并没有主板那么被普通投资人认知了解。要想从几千家项目中，脱颖而出，那么做一下股权众筹是一个不错的选择。

目前，以注册制、做市商制度来运营的新三板，未来在5-7年的时间，将有机会成长为全国最大的交易中心。这些企业，将在估值、流动性、分层、未来转板等等各个方面，都会不断优化。新三板也给股权众筹带来了退出渠道，以及未来在后期投资的市场空间。

早期项目风险大 强化领投模式

股权众筹如果针对早期，风险是极大的。因为，早期的项目，无法依据一页纸、一些书面的文字介绍来获得对早期项目的判断。在早期投资中，需要大量专业的投资经理，对创业团队、产品、利润等有更深的考量。一个专业的VC机构，从最开始的看，到最终的投资都需要经历很长的时间。而在VC、PE中，亦存在大量的VC机构并没有赚到钱，优秀的VC与PE只是少数。在这样的博弈中，跟投是一个比较明智的选择。

从所处的阶段来说，目前，整个一级与二级投资市场正处于高热度。项目的估值越来越高、投资额也越来越高。从投资的角度来说，并不是一个好时机，这个时候很多时候是为国接盘。

VC、PE机构是一家基金管理公司，相对普通人，还是有专业的投资经理，专业的理解与判断。早期项目的股权众筹，未来，比较好的模式是形成专业的投资咨询、调研公司，基金公司等成为领投人，普通投资者成为跟投。

笔者认为，目前，股权众筹平台上，领投人的普通只需要投项目20%的比例，需要加强。

机构领投人的占比应该超过50%，这样不至于有道德风险。这其中有一个悖论：好的项目，肯定会超募，跟投者又会抱怨领投人投资得太多了。超募后，最终入资的决定权在项目方。

笔者认为，股权众筹要形成项目方与投资方共同选择机制。好项目，大家都追抢，对投资人的选择权应该由项目方来决定。而不能由在规定的合格时间内，投资的先后顺序来决定。因为，项目方对自身的股权众筹亦有自身的想法，对于投资人不同的背景，亦有权利做出合适的选择。

另外，投后管理与沟通，也成为股权众筹的一大痛点。普通投资人对项目的了解少，更少有机会与项目方进行面对面的多次沟通。投资后，亦希望对项目能够持续跟踪，不断了解。但，目前，限于人力服务、沟通成本等原因，投后的交流与管理，相对较弱。笔者认为，建立以季度为周期的报告机制，建立交流机制。对普通投资人来说，设立股东交流大会，加强交流，提升股东即粉丝的粘性。

另外，实体店铺的众筹平台，亦有人人投、众众投等平台。在传统的零售行业，大量的品牌商寻求加盟、直营的门店也需要向外地扩张，这在吃喝玩乐的消费领域尤其明显。诸如人人投、众众投等平台也从线下实体店铺的着眼点出发。

实际上，实体店铺的存活率，都比较小。笔者认为，着眼于实体店铺的股权众筹平台，要与平台有相应的配套孵化、运营措施。因为，线下开实体店铺门店的人，并无运营实体店铺的经验。而股权平台要在开店创业经验，选址、工商注册、业务培训、全程开店追踪等实体店铺运营的各个方面，或自建孵化团队，或者建立创业，形成更深的价值。

众筹分化 不断创新

蚂蚁达客未来将在中小企业的股权融资上，会不断探索。这其中，依托阿里平台的大量中小商家、以及大量的中小企业，都将有机会从蚂蚁达客的平台获得融资。对京东股权众筹来说，将围绕智能硬件、文化创意、影视等各个创新领域，去布局股权众筹。股权众筹将与商品众筹形成一个组合拳。

目前，36Kr从创业第一媒体出发，形成了孵化器、投融资信息服务、股权众筹等一系列产品与服务。从报道中，发现优质的公司，对接给VC机构，部分更好的项目来做股权众筹等。其股权众筹平台，并不是生硬的，而是形成了媒体报道、资讯、信息对接等创业服务产业链。

未来，股权众筹将从投资、资源、基金、产业链等各个领域做更深的结合，加强股权众筹平台的服务能力。

对各个股权众筹平台来说，细分之后，才能突显出特色与细分定位。未来，股权众筹作为工具，也是深入各个行业。

在股权众筹的监管上，将会逐步放开。2014年底，监管层曾经出台了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，对平台、投资项目和投资者作了明确规范和限制，将股权众筹定性为私募。但对合格投资人做了非常严格的规定。投资者为净资产不低于1000万元人民币的单位，或金融资产不低于300万元人民币或最近三年年均收入不低于50万元人民币的个人，以及投资单个融资项目的最低金额不低于100万元人民币的单位或个人。这样的要求，将很多人挡在门外。后来，监管对合格投资人做出调整，将准入门槛降低到3年收入30万-50万，金融资产规模是100万-500万。

门槛的降低，让许多IT、金融领域的年轻人，对股权众筹第一波有兴趣的人群，有了参与的机会。即便如此，股权众筹的合格投资人，并不是大众群体。据了解，目前，大多数股权众筹平台的交易用户，也就是千万到万人的规模。随着，各个融资阶段，项目的不断成熟，参与的合格投资人门槛也会不断变化。在项目的早期，出于风险与投资人承受能力的考虑，对合格投资人的要求高在理所应当。而在项目的后期，随着流动性、项目成熟度等各方面原因，合格投资人的门槛将可以降低，正如流动性强的股票交易市场。

最终，互联网不断打破金融的进入门槛。从P2P、证券、基金开始，先从容易的债权投资开始，将以股权众筹为代表降低股权投资的门槛。互联网时代，项目方、投资人不断去尝试，将给股权众筹带来新机遇。

本文首发于《南风窗》杂志，作者：汤浔芳，转载请注明出处。

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