分析师微报告：美联储是否会加息

美联储是否会加息？

海通证券 荀玉根 张华恩：

9 月16-17 日将召开FOMC 货币政策会议，加息议题是否会落实届时将会见分晓。芝加哥大学教授、美联储前董事、2001-2003 年美国总统经济顾问委员会成员兰德尔·克罗兹纳(Randall Kroszner)在接受采访时表示，美联储主要使用两个指标来衡量是否到达加息的时刻：

第一，失业率维持在较低的稳定水平即5%-5.2%，就业市场恢复到良好的状态；第二，美国国内通货膨胀率是否达到了2%的目标。目前第一条已经满足，第二条也已经接近，他认为美联储有可能会尽早加息。

但是，据《华尔街日报》的调查，有54%的经济学家不认为下周会加息，其中9.5%预计10 月加息，35%预计12 月加息，9.5%预计明年加息。美国8 月非农就业数据未达预期，通胀水平不及标准以及中国经济急剧放缓会恶化新兴市场国家状况，进而拖累全球经济，这最终会对美国经济产生负面影响。

通信板块：精选基本面，中长期重点布局首选

中信建投 武超则 于海宁 崔晨：

振芯科技：

1、北斗年会本月底（9/25）将在北京召开，同时国防市场下半年进入密集招标期，订单落地或将临近。行业政策及国防订单均有望形成直接利好，催化剂明确。

2、公司在北斗芯片、终端、运营产业链多环节综合布局，北斗军品龙头，我们预计2015年落地订单有望超10亿。同时MEMS惯导突破，百亿市场空间打开，预计2015高端元器件落地订单在2亿元左右。（收入同比100%+）

3、民用市场，互联网模式创新值得关注，并购基金、子公司展现新活力。

4、大股东事件影响逐渐落定，下半年或将真正进入解决期。

5、我们预计15-17净利1.5（200%+）、3.0（100%+）、4.5（50%+）亿元，对应明年PE33X，历史估值中枢60X，目前时点（市场系统性调整）价值明确，重点推荐，买入评级！

恒宝股份：

有估值，有业绩，有想法。当前股价14.58元，低于3年期非公开发行价17.34元。当前市值104亿元，我们预计15年净利润4亿元（30%+），16年净利润5亿元相对确定，估值（2015-2016分别25X、20X）较低，转型商户运营（收购一卡易，转型明确）新业务估值未体现。

日前公告，公司与上海盛宇共同出资1亿元注入移动支付产业基金，其中公司出资5000万元人民币，适时布局产业链合作资源企业，加速公司战略升级。

网宿科技：

1、公司为国内CDN行业龙头，受益于CDN整个行业扩展持续高增长，开展国际化发展战略，五年内有望成为全球最大CDN厂商。

2、公司全面进入云计算服务领域，开展云计算（云主机）、云存储、云分发、云安全等，有望成为公司未来的爆发点。

3、内生、外延并行，重点切入私有云服务、云安全、社区云服务，重点拓展政企客户的云计算服务和云安全需求，通过渠道下沉做社区云服务，逐步开拓B2C市场，再造一个网宿可期。综合来看，主业增长快速，未来发展布局到位，市值有望站上新台阶，15-16年EPS1.1、1.7，PE 37X、24X，低估值龙头价值凸显，买入评级！

国企改革再入风口，关注白酒、啤酒主题品种

国泰君安 闫伟 区少萍 胡春霞：

近期观点：

1）行业增速短期难以大幅回升，但挤压式增长下龙头竞争优势显现。上半年白酒、葡萄酒增速同比改善，大众品增速同比放缓。在行业挤压式增长下，龙头公司凭借强大的品牌力、更为有效的成本管控及费用投放，竞争优势持续显现，贵州茅台、洋河股份、张裕、伊利股份等收入增速均显著超越行业。

2）业绩确定性较强的龙头具稀缺性，防御价值显现。近期市场波动加剧、风险偏好回落，食品饮料龙头业绩的高确定性使其具备稀缺性。

3）国企改革顶层设计落地，白酒、啤酒相关主题品种有望受益。方案中国企分类更加明确，预计混合所有制改革有望加速。五粮液推进国企改革对白酒行业具有明显示范作用，推荐泸州老窖、古井贡酒；啤酒龙头强强联合、行业格局巨变存想象空间，推荐燕京啤酒、华润创业。

4）继续推荐业绩增速较快的调味品龙头：西王食品（豆油价见底企稳后对玉米油替代效应减小、玉米油行业增速回升，公司在独特"非转基因"定位、持续创新营销带动下销量超预期，目前2016 年摊薄后PE20 倍）；中炬高新（国退民进改革力度超市场预期，后续有望完善管理层激励，管理效率、盈利能力有望提升；增发价14.96 元为股价提供安全边际）。

稳健组合：伊利股份、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份。

弹性组合：西王食品、中炬高新、燕京啤酒、恒顺醋业、加加食品。

旺季渐临，继续建议标配水泥股

海通证券 邱友锋：

水泥行业：

1.上周全国水泥市场价格环比继续上扬，幅度为0.16%。价格上涨区域主要体现在江苏南部、安徽沿江、广东清远等局部地区，幅度10-20 元/吨；暂无下跌区域。9 月上旬，随着下游需求量环比小幅改善，水泥市场价格保持稳步回升态势。短期看，价格反弹区域主要是以华东和中南地区为主，价格多是小幅“推涨”为主；后期进入旺季，价格若想要持续走高，过剩较重区域也必需要适当减产才能实现。为在四季度能够实现扭亏为盈，长江沿线地区企业多数将会进行有序限产，控制供给并推动价格走高。

2.投资逻辑：目前时点建议标配水泥股—1）稳增长预期强化，水泥作为周期品自上而下逻辑顺畅；2）目前水泥价格已在企业成本线下，旺季来临、提涨动力强；3）近期市场调整后股价已回落至净资产线或重臵成本线附近，估值较安全。个股推荐华新水泥、万年青、海螺水泥、冀东水泥、天山股份、宁夏建材。

玻璃行业：

1.上周全国浮法玻璃均价为1141 元/吨，环比增5 元/吨；全国浮法玻璃库存为3379 万重量箱（169 万吨），环比增约0.3%。9 月份以来现货市场处于因华北环保限产之后的恢复期，价格走势相对较弱，以削减之前增加的库存为主。

2.整体看今年的传统旺季开局一般，8 月份因环保炒作价格上涨透支了一定幅度的价格上涨空间，除了东北和华东市场行业整合较好之外，其他地区还存在供需矛盾难以平衡的问题。

玻纤行业：

1.上周玻璃纤维纱市场行情变动不大，需求整体依旧偏弱。无碱粗纱方面，行情暂稳，企业出货情况尚可，库存仍处于较低水平。中碱织布纱方面，终端需求较为一般；中碱直纺纱需求略显平淡，阅兵导致销售难度较大。电子市场弱势运行，电子布价格低位运行，部分厂家为降低库存、回笼资金地销抛售，一定程度上对价格走势造成消极影响。

2.精选个股。

1）国企改革：前期中材科技发布公告重组泰山玻纤，拟打造国内最大的玻璃纤维产业链平台。我们认为中材科技的重组动作实质上反映了央企合并浪潮下中材集团面临的外部压力，需要做大做强旗下上市公司以在未来的整合中提升话语权。由于央企合并的优先批次是一带一路战略地位或者是亏损企业，因此“中建材”与“中材”整合的次序相对靠后，但在此预期下，中材集团资产整合，做大做强旗下上市公司的动力强劲，建议继续关注中材集团旗下A 股上市公司国企改革带来的投资机会，特别是在水泥资产同业竞争解决承诺下，天山股份、宁夏建材、祁连山资产整合预期强烈，建议重点关注。

2）白马成长“四朵金花”：细分市场仍有潜力，且可凭借品牌、渠道、技术优势不断提升市占率。推荐友邦吊顶、伟星新材、东方雨虹、长海股份。

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