分析师微报告：网络安全将带来比军工更大的市场空间

网络安全将带来比军工更大的市场空间

国金计算机 郑宏达：

1.纽约时报19日报道称，中国领导人访美期间，两国将签署首个网络空间方面的军备控制协议，即相互承诺彼此将不会在和平时期率先使用网络武器攻击对方的关键基础设施，攻击目标包括发电站、银行系统、手机网络、医院等。此条约可与1963年美国与苏联签订的核武器条约相类比。

事实上，自美苏两国1963年的核武器条约签署后，并未防止核武器在全世界的实验和泛滥。但可以看出，网络攻防将是未来几十年国家间虚拟战争的体现，其价值空间将带来比实体军工更大的弹性。

2.观点：1）网络安全将比军工带来更大的市场空间。2）IT国产化看好“类高铁”路径，即与国外公司合作或收购国外优质IT资产。3）基于服务的安全解决方案将代替产品为中心的业务模式。

3.信息安全看好美亚柏科、启明星辰、卫士通；IT国产化看好紫光股份和中科曙光。建议继续关注IT安全主题，看访美是否还有超预期的点出来。

市场进入了一个“正常的熊市”

申万策略：

真正的好消息是即使没有证金公司救市，市场力量已具备了自发的稳定力量，在最糟糕的情景假设下，市场也已经进入了一个“正常的熊市”。假设最坏的情况出现，这是一个漫长下行的出清过程，熊市反弹也会出现。一次性、彻底出清后大反弹乃至反转的概率很小，市场聪明人太多，从来不会让我们舒舒服服地买在非常便宜的位置上。

1.无风险利率方面：经济差，货币宽，通胀约束尚不是核心矛盾，超预期的降息表明当局在蒙代尔不可能三角中选择了货币政策的独立性，重新开启了名义利率进一步下行预期；人民币贬值的负面影响边际效应递减，外汇市场成交额已经较8月高位下降一半，强力的外汇管制已经让澳大利亚的高端房产需求感受到压力；美联储加息短期也就这样了。

2.风险溢价方面：5度角缓慢向上的渐进改革VS投资者45度角上下的预期，现在又过度悲观；中国很多事情并不是非左即右的，需要深刻理解中国文化的博大精深，不看他说什么，而看他做什么。后续跟踪观察的事件包括：习奥会成果？是否有负面清单改革？五中全会是否延续三中全会市场化改革精髓？国企改革对于股权激励和员工持股计划的量化上限？对新经济行业的大规模减税刺激政策？

3.配资清查进入尾声，资金供需上的边际坏消息只剩限售股解禁了，9-12月分别为1245,1418,776和1569亿元，而这些不是每天两点半后机器人下单的强平盘，存在回旋余地。

4.估值水平从“重建”到“重生”。大类资产配置资金无处可去（资本管制的加强和二三线城市地产的不景气进一步确认了这一点），超过2万亿的证券交易结算保证金余额躺在账上，不能寄望于2012年末那样便宜的成长股出现。

5.实质性的利空就剩下三季报盈利预测下调这个A股每年必然发生的事件（分子），另外，短期找不到坏消息的同时，我们还需要等待好消息的东风，尤其是投资者对于改革的信心需要重建。

6.配置上，高股息标的值得持续关注。弹性更大的机会来自于景气度较高的环保、新能源汽车、医疗服务、电气设备(本周核电因为习奥会预期升温，验证我们推荐)等子行业。继续建议关注方案更符合A股市场偏好的地方国企改革的投资机会。

十八届五中全会临近，密切关注“十三五”规划中可能超预期的子领域。或者自下而上从高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等角度寻找个股。。

耐心比什么都重要

国金策略 李立峰：

1.信心的恢复与重建需要较长的时间。这一次A股市场的快速下跌，带来的后遗症仍将发挥作用。一方面，真正愿意入市的资金，经过这一轮市场大幅下跌之后，显然已是“遍体鳞伤”，无论是从资金的损失，还是对市场中长期的信心度都有较大的冲击，因此我们寄望于这一波真正的主力军重返市场，无论是从“战斗力”还是意愿度均显不足；另一方面，一直以来不愿参与A股市场的资金，依然坚持他们的选择。

由此，我们认为市场经历一轮下跌之后需要较长时间的修复期，而且从历史上看，每一轮“熊市转换思维”需要更多的时间，需要更多的耐心，需要更多新的事件与主题能持续担当，目前来看，或存在超跌后的局部反弹，但市场趋势性反转所需的各项条件仍显得不够。

2.国内经济仍呈下行压力，建议关注资金流向数据。根据国金宏观组的判断，当前经济依然疲弱，全国地产销量增速继续下滑，8月份地产投资增速由正转负，8月挖掘机销量同比增速继续大幅下滑，6大集团发电耗煤增速再度转负，由此高频数据显示，国内经济下行压力仍存在，国内经济下行背景下建议关注资金流向的数据。

3.即将到来的三季报，考虑到国内经济增速下行以及资本市场三季度的大幅波动，我们认为三季度上市公司业绩存在较多的不确定性，识别雷区个股成为当务之急。

4.投资建议：考虑到美国短期加息预期有所降温，国内清理配资的事宜阶段性得到缓解，市场短期内大幅杀跌的空间被封住，但市场信心的恢复需要时间，不太可能一蹴而就，会有反复，风险偏好以及当前的市场成交量（两市5000-7000亿）不支持市场普涨格局。

由此，我们认为后市仍将延续震荡的格局，维持“短平长多”的观点。短期内我们认为A股依然处于“高抛低吸”中反复磨底的阶段，市场自然有它合理的运行规律，尽管会有上下波动，但终究会回归价值合理区间。中长期来看，市场综将雾霾消散，在经历过反复磨底阶段后，市场趋势线上行指日可待。

5.板块配置方面：我们建议回避些高估值，纯讲故事的中小市值个股，整体上部分必需消费品板块的机会大于上半年中小市值高估值的板块，具体到行业我们建议配置白酒、中药，低估值中的电力、银行；主题方面，我们相对看好国企改革（有从首批试点有望扩散到地方国企）、迪士尼主题等，但个股间会出现分化。

钢铁板块：关注结构性机会

齐鲁钢铁 笃慧 郭皓：

1.上周上证综合指数-3.20%，其中钢铁板块-12.19%。随着场外杠杆资金清理接近尾声，从资金面的角度讲，市场可能进入从资金缩量博弈到存量博弈的过渡期，尽管趋势性的行情为时尚早，但结构性的机会已经值得关注。

2.钢铁板块受基本面短期缺乏催化剂制约，资金整体流入概率偏低，结构性可关注受益于核电投资加速、乏燃料市场快速扩张的应流股份，以及受益于未来管道更新改造、管线投资回暖的玉龙股份、金洲管道。

医疗资源加速向基层下沉

西南医药 朱国广：

1.国务院发布《推进分级诊疗制度建设的指导意见》，提出分级诊疗的目标任务：到2017年，分级诊疗政策体系逐步完善，医疗卫生机构分工协作机制基本形成，优质医疗资源有序有效下沉。到2020年，分级诊疗服务能力全面提升，保障机制逐步健全，基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗模式逐步形成，基本建立符合国情的分级诊疗制度。

2.我们认为：建立分级诊疗制度是合理配置医疗资源、促进基本医疗卫生服务均等化的重要举措，本次“意见”的出台明确了分级诊疗建设的时间表，将加速医疗资源向基层下沉，利好基层社会办医与医疗信息化领域的企业，建议关注和佳股份（300273）、延华智能（002178）、思创医惠（300078）。

3.本周投资思路：我们预计2015全年行业收入、利润总额增速分别超过10%、14%。但随着社会人口老龄化的加速、各种疾病发病率的不断上升，医药行业长期增长趋势不会改变，社会刚需的客观存在使得医药行业依然是未来投资的正确方向。从行业估值看，2015年行业PE估值约33倍，但部分个股估值低于30倍，医药行业投资价值初现，精选个股的时点来临。具体推荐投资思路如下：

第一、聚焦代表新技术的肿瘤免疫治疗。国内细胞治疗政策松绑趋势明朗利好行业发展，预计2025年我国细胞治疗市场规模将达到450亿元；CAR-T细胞治疗属于第五代技术，靶向治疗效果突破大，有望在临床迅速推广。重点推荐安科生物（300009）。

第二、体外诊断畅享医改红利，未来发展空间巨大。预计2015年我国IVD市场规模约为316亿元，年均增速达15%，但从全球市场份额和人均消费量来看，还有巨大的增长空间，医改政策和资本市场青睐驱动行业持续扩容。重点推荐迈克生物（300463）和润达医疗（603108）。

第三、寻找政策避风港，OTC及CMO领域值得关注。OTC市场增速在13%左右，后期将受益于医药电商OTC销售放开和药品最高零售价放开，重点推荐OTC品种多、业绩增长较快的昆药集团（600422）和太极集团（600129）；CMO主要是面对国外药物市场，2009-2014年期间年均复合增速为12.5%，不受国内医改政策变化和市场增速放缓的影响，将长期维持景气状态，重点推荐九洲药业（603456）等。

第四、血液制品领域，重点推荐博雅生物（300294）等。

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