分析师微报告：跨境资金流向取决于中国

跨境资金流向取决于中国经济基本面和改革

申万宏源 李慧勇 李一民：

1.全球资金本周流出，但幅度已连续四周减小，且在近十周内流出量中处于最低位。9 月16日当周录得7.52 亿美元净流出，上周为净流出12.46 亿美元。北京时间本周五凌晨两点，美联储发布9 月利率决议，以9-1 维持0~0.25%利率不变。

2.从美联储决议声明来看，全球经济疲软与国内通胀低迷时美联储担忧的重要因素，利率点阵图的2015 年利率预测中值由6 月的0.625%下调为0.375%，显示委员会成员认为加息仍有必要但态度偏鸽派。耶伦在随后的发布会上仍预计年内加息，并称美联储尤其关注中国和新兴市场风险，这使得9 月22-25 日习奥会上中国能否消除西方对中国经济的担忧成为市场关注的重点。

3.在美联储暂缓加息，新兴市场暂获喘息，黄金价格上涨，美国国债收益率大幅走低，美元承压中美利差缩小；同时，国内稳增长财政政策也积极发力，一线城市房地产市场回暖，北上广房价同比均转为上涨，深圳同比大涨逾30%。在美联储暂不加息，美元承压，中美利差有缩小趋势的背景下，近期资本流出情况可能会缓和，但美元走低很可能是暂时的，长期来看，资本流向取决于中国经济基本面和中国改革成绩。

北斗年会召开在即，重点推荐“A+B”组合

中信建投 武超则 崔晨：

1.通信板块经过前期的大幅调整，部分细分子行业，尤其是龙头公司的估值水平已进入合理的价值区间。四季度，我们最为看好云计算/大数据、北斗、专网等板块的投资机会，这几大细分领域既有业绩支撑、安全边际突出，又是通信行业发展的新方向，向上空间广阔且行业不断有热点题材推波助澜。同时，运营商系混改及中电科系改革值得期待。

2.9月23-25日将召开“第四届中国卫星导航与位置服务年会”，即一年一度的北斗年会，而且通常来看，四季度是北斗订单落地的主要时间点。北斗行业9月份催化剂明确，建议重点关注，个股仍然推荐A+B组合：振芯科技+海格通信。

3.个股方面，分化已经成为明确趋势。

本周推荐：振芯科技、网宿科技、海格通信、海能达。

关注：光环新网（停牌）、蓝鼎控股（停牌）、齐星铁塔、佳讯飞鸿、深桑达A。

布局大农化和新材料

方正化工 程磊 周铮 吴钊华 杨伟：

近期大盘振荡调整，后期将在资金面、政策面、情绪面等多重因素下展开多空博弈。在市场普遍迷茫背景下，从追求相对收益的角度，建议逢低布局趋势向好的低估值品种，主要集中于大农化板块（农药和复合肥），相关标的具备业绩安全边际，未来成长确定性较高。

另一方面，由于高壁垒有望带来超额收益，自下而上可以选择精细化工及新材料等细分行业龙头。基于以上思路，建议重点关注以下标的：

1.低估值农药或中间体龙头【扬农化工、长青股份、联化科技】，目前3者今年PE为18、19和21倍，即使大盘继续下跌其股价下行空间较少（可参考近年历史最低估值）；同时在国企改革、公司经营等层面上一旦博弈成功，有望获得较大的向上弹性。

2.复合肥龙头【史丹利、金正大、新洋丰】，目前3者今年PE为18、24和17倍，估值优势较为明显。农资服务一体化是大趋势，具备渠道品牌等优势的复合肥龙头战略打造综合农业服务平台将有望迎来发展机遇。

3.高壁垒细分行业龙头【海利得、沧州明珠、永利带业、国瓷材料】，比如沧州明珠掌握干法和湿法锂电隔膜的核心技术，在下游新能源汽车快速增长的同时公司新增产能逐步释放，目前公司锂电隔膜产能约5000万平米（其中新增的2000万平米干法产能已投产）。其他品种的逻辑详见之前的行业投资观点。

互联网汽车长期趋势确定

海通汽车 邓学：

1.大盘有企稳迹象，机构仓位低，选股开始，价值成长兼顾。

2.汽车基本面分化，新能车未来半年基本面超预期。短期：公交渗透+一线城市牌照红利，中期：商业运营启动，长期：技术升级+成本下降+爆点产品；看好龙头个股：整车【比亚迪万向钱潮多氟多】电池【东源电器】核心材料【沧州明珠】碳酸锂【天齐锂业】。

3.互联网汽车（后市场、智能汽车、车联网等）长期趋势确定，配置回归，短期受益成长性、风险偏好、事件推动。东风日产收到1.233亿罚单， 反垄断深入到大众化品牌，起草中的《汽车销售办法》《汽车反垄断指南》将重塑行业格局，另汽车智能互联写入中国制造2025，推荐【金固股份】【得润电子】等。

4.本周我们将调研得润电子、比亚迪终端、索菱股份。

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