图说股市：当前股市的五大矛盾

当前市场似乎被凝固住了，在这个位置反复的纠结，这其中股市的背面其实是5大矛盾关系。

第一大矛盾：资金和再融资的矛盾，股市的背后是资金，如果股市上涨必然有资金推动，但做多的资金哪来？上半年是通过场外配资源源不断的输血，而下半年则风云突变，打掉了所有的配资生意，而且这个清理的过程。在未来一段时间，即使央行大放水，也不可能复制上半年按的走势。做多资金即使有向上的意图，但也知道力不从心，特别是上面一路的套牢盘，还有IPO的闸门！相反在股市的低位水平线下，再融资也根本发不出来。双方就在这里僵持等待。

第二大矛盾：实体经济和股市估值的矛盾，股市很差，但实体经济更差。动力煤跌了一半，钢材也快一半了。此外还有运输指数，都是不断的下跌之中，并未见丝毫的企稳迹象.

第三大矛盾，美国加息预期和中国货币宽松的矛盾，美国人一直要加息，但经济似乎不是那么给力，所以加息延后了，很可能在今年的12月份来临，那么也就是说，如果美国加息，将封杀我们的降息空间，因为如果那边加息，咱们降息，利差进一步缩窄，那么热钱就会加速撤离中国。后面会出现大量的抛售人民币的情况。所以美元加息，会让整个的世界经济汇率失衡。短时间内，大家都要重新估量平衡点。如果宽松的政策就到12月份结束，那么现在发动行情似乎也没什么意思。

第四大矛盾，大量库存需要去化与需求不振的矛盾，虽然一直都在说去库存，但库存却出现了低位的波动。并没有一个明确减少的趋势。这反映了股市即使真涨上去，也不会有业绩的支撑。

第五大矛盾，股市和债市的矛盾，债市好了股市就缺血，债市不好，股市往往能够有表现的机会，而如今债市太好了。抢了不少股市的风头，所以也吸引了大量的资金过去，股市自然缺少做多的机会。而反观债市的表现，最近已经有点过头，公司债占GDP的比重超过了140%。如果债市泡沫破灭，将是对居民财富的第二次洗劫，但对于股市来说，也许并不坏。起码又有资金回来了

【余永定对于目前债市的评价】

10月27日，中国社科院学部委员余永定在浦江创新论坛上强调称，据中国社会科学院的测算，目前中国公司债占GDP比重已经高达140%至150%，从绝对数量来说中国已经超过了美国。受中国的资本产出率不断提高、通货膨胀率降低等多种因素影响，预计到2021年，我国公司债务占GDP比重可能会上升至200%。

“这是非常危险的情况，我们必须要解决这个问题。公司债进一步提高会导致许多企业的违约，利息率的上升、不良债券的增加会导致银行危机，所以我们必须严重关注公司债的问题。”不过，余永定分析，由于中国政府的财政状况较好，拥有大量国有资产，且并没有沉重的外债负担，所以只要政策得力，可以克服挑战。

总体来看，目前业内认为公司债市场具有的风险，总共可以分成两大类，一是信用风险，即债券可能的违约风险;二是市场风险。

关于市场风险，业内认为公司债的价格过高，发行利率过低，定价存在非理性现象;同时，投资者为了提高公司债的收益率，使用质押回购、结构化安排等手段进行杠杆操作，可能存在一定程度的高杠杆现象;此外，当价格高和杠杆操作叠加，如果再受到宏观经济或股市向好等因素影响，未来交易所债市可能出现资金面紧张局面，可能出现债券抛压或去杠杆，从而引发债市泡沫破灭。