利率市场化改革核心是基准利率体系的转换

10月23日，央行宣布放开存款利率上限，意味着前一阶段的中国利率市场化改革结束，新的利率市场化改革要开始。因为，在存款利率上浮区间完全放开以后，也就是以往央行对商业银行的利率管制基本结束，传统的基准利率体系正在退出市场，利率市场化改革的核心将转向基准利率体系全面转换。

11月4日召开的国务院常务会议，确定深化利率市场化改革，完善利率形成和调控机制，同时提出要加强对非理性定价行为的监督管理。会议指出，深化金融改革，推进利率市场化，加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，有利于提高金融服务实体经济效能，着力解决融资难、融资贵问题。

具体来说，一要督促金融机构健全内控制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平；二要继续发挥存贷款基准利率的参考和指引作用，用好短期回购利率、再贷款、中期借贷便利等工具，理顺政策利率向债券、信贷等市场利率传导渠道，形成市场收益率曲线；三要加强对非理性定价行为的监督管理，采取差别存款准备金率等方式激励约束利率定价行为，强化行业自律和风险防范。防控和监管越到位，利率市场化程度就会越高。

十八届三中全会最为重要的理论成果就是确立了市场在资源配置中起决定性作用，而要使市场在资源配置中起决定性的作用，客观上就要求由于市场决定价格的机制。而利率作为金融市场的要素价格，要让利率有效地配置资源，就得让市场在利率价格机制形成过程起决定作用，因此利率市场化也就成了当前中国金融改革最为重要的任务。

还有，实施了5年的美国量化宽松的货币政策从2014年开始退出。而美国量宽政策退出，不仅意味着5年来全球市场廉价资本的盛宴结束，也意味着全球市场的风险偏好、资金流向，及市场的利益结构将发生根本性变化。而这种变化对国际市场造成的影响与冲击自然会对全球市场造成一系列的不确定性，包括中国也是这样。为了减弱这些不确定性对中国市场的冲击，这就要求中国金融体系更为稳健，而加快中国利率市场化改革是保证中国金融体系稳健性最为重要的方面。

要进一步深化当前的利率市场化改革，首先要做第一件事情，就得对前20年中国利率市场化改革的理念、模式、路径、效果等方式进行全面反思，就得检讨问题、总结经验、重新厘定当前中国利率市场化改革的新思路。因为前20年来的中国利率市场化改革，尽管取得了一定的成就及保证市场稳定发展，但这种渐进式的利率市场化改革所付出的代价比所获得的收益要大。比如，早些时候的影子银行盛行、房地产泡沫四起、投资泡沫严重等问题都是这种渐进式改革所造成的巨大成本。如果这些问题不化解而引发中国的金融危机，那么中国金融市场发展所付出的代价会更高。

其次要重建中国基准利率的新体系。重建中国基准利率新体系包括了以下几个方面。一是让央行直接对商业银行风险定价的法定存贷款基准利率向间接影响金融市场资产价格的法定基准利率转型，让间接的法定基准利率向市场基准利率转型；二是强化上海利率对金融产品定价的参考性及逐渐地推进上海利率可成交性；三是在上述的基础上改革基准利率的设计模式，以此来保证基准利率能够更准确、真实地反映当前经济状况及市场利率价格水平，减少及消除影响价格扭曲和利益冲突的因素；四是建立起科学、系统、全面地适应国内市场基准利率体系。

还有，全面调整央行货币政策思路。就目前情况来看，国内央行货币政策还没有走出传统的思路，目前央行货币政策如市场所关注的那样更多的是关注市场货币总量或流动性，更多的关注流动性如何在影响金融市场之价格，或以货币供应量作为央行货币政策目标。而与货币供应量或流动性相关信息都是事后的信息，如果根据这些信息来对货币政策调整，那么这样的货币政策不仅缺少前瞻性，无法引导市场预期，而且这样的货币政策存在一定时滞性，金融市场资金供求关系的信息也根本无法在市场资产的价格上体现。在这种情况下，金融市场有效的价格机制也无法形成。可以说，利率市场化就得全面检讨当前国内央行货币政策的思路。

要创造条件建立起一个多元化、多层次的融资体系，特别是加强公司债券市场发展，加大金融产品创新的力度，以此来推动以信贷为主导的金融体系向多元化的金融体系转型。这不仅为企业及居民提供更多可选择的金融产品，也可为中国利率市场化改革创造条件下。

总之，利率市场化改革是当前中国金融市场一场重大变革。对于这场金融市场重大变革，我们既要有理论上研究与准备，也要抓住实际改革中所遇到的核心问题手举刀落，果断而行，比如基准利率体系转换，这是当前中国利率市场化改革的核心问题。只有把握核心问题才能引导中国的利率化改革起向正轨。政府也不可以非理性定价过度监管，只要金融机构对自己行为负责，其定价还是要以市场的因素来决定。否则当前的利率市场化又有可能退回到老路，使得民间借贷活动增加及互联网金融过度发展。在利率市场化改革过程，这些都是政府要权衡量的问题。