吴晓波：六月股灾已成历史

迄至于今日，深沪两市基本企稳，暴涨不在预期，暴跌亦无可能，场外资金的活跃也有目共睹，六月股灾确已成为历史。这一出乎很多人预料的景象到底是如何发生的？

“问题出在庙堂，答案却在江湖。”飘渺青峰之上，琅琊阁阁主悠悠地说。

“敢死队总舵主”徐翔，戴着手铐出现在高速公路的收费亭里，他穿着2015年春夏版的阿玛尼西装，看上去却像一个沮丧的乡镇卫生所大夫。

这张照片在11月1日凌晨传遍整个微信江湖。令人好奇的是，“是谁拍下了这张照片，又是谁下令将它扩散发布？”是哪位大胆的“朝阳区群众”，或某个神秘的庙堂之士？

| 徐翔被捕照片 |

接下来的这一个月里，庙堂里的风波似乎也越掀越大，救市主将、主掌发审权长达十三年之久的姚刚副主席先是被传羁押，然后出现在一个公开场合，紧接着流言成为事实。

自6月股市雪崩之后，一派大好的资本盛宴突然被狂风吹乱，筵席倾翻，花枝折败，最高层的愤懑可以想见。资本泡沫若被击破，原有的转型布局将无从谈起，更可怕的是，投资萎缩，消费低迷，产业转型及经济复苏顿成无望之念。

是恐慌带来了经济危机，还是经济危机造成了恐慌？这是一个鸡生蛋，还是蛋生鸡的问题。

保罗·克鲁格曼是最早预言了1997年东亚经济危机的学者，他因此成了美国经济学界的琅琊阁阁主。在《萧条经济学的回归》一书中，他认为，“不管恐慌是如何发生的，它一旦出现，马上就有自我正名机制，因为恐慌本身可以为恐慌证明其合理性。”在分析中，保罗阁主提出了两个问题，一是危机的机制，衰退是如何发生的？二是为什么政府没有、或者说不能防止灾难发生？

| 美国经济学界的“琅琊阁阁主”保罗·克鲁格曼 |

这两个问题，同样可以被提出来，用于观察今年6月以来的中国股灾。

危机发生的机制及原因，是一个特别复杂的课题，我至少看到了十来个分析报告，有的长达12万字之多，但到底是什么，恐怕见仁见智。关于第二个问题，却可以用事实来做出确切的回答。股灾发生后，有人悲鸣“不必再抱幻想，接下来直接看2000点，各位准备迎接金融危机的冲击吧。”也有人预测，中国经济从此将进入长期衰退的通道。

但是到今天，发生的事实是，股市似乎已经企稳，中国宏观经济的基本面并没有全面破局，如雾霾般的市场恐慌正在挥散中。

这一出乎很多人预料的景象到底是如何发生的？

还是回到事实层面。

从6月中旬到现在的11月底，庙堂人士动用一系列的霹雳手段，完成了对危机的化解，我们看到的是外科手术式的整顿景象。

手术第一招：司法介入交易。公安部入驻证监会，界定“恶意做空”，限制异常交易，这是典型的“战时手法”，法理上未必说得通，商业道德上也有后遗症，却迅速遏制急性颓坏；

手术第二招：中止场外配资。证监当局对配资规模的大意及不确判断，是此次股灾的最大诱因之一，姚刚、张育军等人难辞其咎，对场外配资的果断中止及对相关公司的处罚，起到了止血的功效；

手术第三招：清理内外庄家。整肃“国家队内奸”，将中信证券的十多位高管一网捕获，为日后的一致行动确立规矩。用戏剧性的方式将徐翔公开抓捕，威慑一众“江湖大盗”。同时，证监会多位官员被立案调查。

手术第四招：对外稳定币值。8月份人民币大幅贬值，央行动用外汇储备支持稳定汇率，人民币加入特别提款权（SDR）预期强化，迫使美联储推迟加息，打赢了一场小小的、却在军心稳定上颇为重要的人民币币值保卫战，清除了一个潜在的外部不安定因素；

| 救市八招（上） |

手术第五招：对内下调利率。人民币增发速度加快，同比达到13%，自六月后，连续三次降准降息，营造相对宽松的货币环境。

手术第六招：鼓励楼市泡沫。自三季度后，地方政府加快土地供应，一线及二线城市的房价温和上涨，由此制造对内贬值的泡沫预期，以激发民众的理财和投资热情；

手术第七招：放宽投资行为。10月，有关部门宣布重启IPO，在制度上，取消禁止同业竞争的要求、取消禁止关联交易、取消对募资用途的要求，为日后的新一轮并购浪潮创造新的运作空间；

手术第八招：释放改革信号。以新三板为试验田，加快上市节奏，放宽融资门槛，相继释放分层管理、转板制度等众多利好消息。同时，宣布推进注册制、加速上海战略新兴板开通筹备，鼓励海外中资公司的回归上市。

| 救市八招（下） |

上述“救市八招“，并没有改变中国资本市场的畸形特征，根本性改革仍需彻底细密的内科治疗。它们也很难说是有预谋的一揽子计划，基本上是见招拆招，以暴易暴，止血为主，调理为辅。

不过，这些招数却也环环相接，一气呵成，堪称教科书式的中国式救市，它再次证明，我们是一个非典型的市场经济国家，危机仍然是改革最重要的动力之一。

迄至于今日，深沪两市基本企稳，暴涨不在预期，暴跌亦无可能，场外资金的活跃也有目共睹，在这个意义上，六月股灾确已成为历史。

在千股齐跌的7月初，我曾撰文《别慌》【点击阅读】，认为“‘黑天鹅’并没有出现，产业经济的基本盘和企业家的集体信心并未丧失，中国经济仍然处在一条曲折却可持续增长的长期通道里。”

| 中国经济仍处于一条曲折可持续增长的通道 |

现在看来，这个判断应该是准确的。如果产业经济的基本面真的败坏，庙堂的外科手术再凌厉霹雳，“政策八宝箱”里的工具再多，恐怕也抵不住市场的极度恐慌，用保罗阁主的话说，“一个国家的坏消息就是所有的坏消息，当一个经济体对自我正名的恐慌缺乏抵抗力时，恐慌就降临了。”

6月恐慌之所以被化解，根本的原因还是经济的基本活力仍然存在。

我们走在马路上，举目四望还是总能看到数不清的脚手架，我们走进街边的咖啡馆，还是总能找到为创业而争吵密谋的年轻人，我们举办“转型大课”，还是总能召集到上千个渴望变革的企业家，我们有一个好产品，还是总能找到愿意尝试和埋单的消费者。

所有关心中国经济的人都很清晰地看到，未来四五年，中国实体经济将进行一场通货紧缩下的产业大转型，供给与需求的错配必须被解决，落后产能的淘汰不可避免，在这样的大环境下，资本的活跃及资产证券化、泡沫化的局面必须被维持，6月股灾，在今天看来是一场灾难，在日后看来，却可能是一个被迫调整的必经过程。

“问题出在庙堂，答案却在江湖。”琅琊阁阁主的这句话还真是有道理。

庙堂的问题是制度，江湖的答案是信心。