如有深V请把你的小脸深埋

12月3日，欧洲央行下调隔夜存款利率10个基点至-0.3%；维持主要再融资利率0.05%；维持隔夜贷款利率0.3%；将QE购买范围扩大至地区、地方政府发行的债券，时间延长6个月至2017年3月。结果欧元不降反升，股债大跌，被人解读为政策力度不及市场预期。

12月4日，美国11月非农就业数据公布，好于此前市场预期。这意味着，美联储在12月15日-16日议息会议上宣布加息基本上“板上钉钉”了。然而美元不升反降，美股大涨。

如果说欧洲扩张货币，欧元不降反升、欧股不涨反跌，是政策力度不及预期，那么美国紧缩货币，美元不升反降、美股不跌反涨，是否也是政策力度不及预期呢？可是美元还没有真加息，你怎么知道政策力度不及预期？非农数据表现靓丽，政策力度应该超预期才对啊！

我认为这些解读都是以事实解释事实，没有半点含金量。

如何才能解读这些现象？第一，要把握住资产市场决定于预期、超前反映的特点；第二，要把握住当今流动性泛滥，虚拟经济游离于实体经济之外自我循环、自我膨胀的时代大格局。

资产市场主要受预期的影响，具有先行决定的特征。对此，我在《为什么经济不好股市可以好》一文章中写道：“股票是资产，资产价格一定先行变动。房价要跌没跌，股价先跌了。房价真开始跌了，股价还会跌吗？不会跌了，除非下跌超过了之前的预期。经济要降没降，股价先降了。经济真开始下降了，股价还会降吗？不会降了，除非经济下降超过了之前的预期。都预期股价不降了，傻瓜不买股票呀！人们都买股票，股价能不涨吗？”

这次欧盟降息并不是货币趋势的改变，不过是扩张性货币政策的应有之意。欧洲推行扩张性货币政策，这事早已经被市场预期并消化了。当政策落地的时候，欧元不降反升，股市不涨反跌，不是很正常的事情吗？在《经济下行缘何股市逆势上扬》一文中，就2014年11月中国第一次降息时引爆股市疯涨，然而第二次降息时市场反应却平淡无奇的问题，我曾这样写道：“因为第一次降息给市场传达了货币政策从此将转向宽松的预期。第一次降息过后市场的疯涨不只是对这一次降息的反应，也是对未来一系列降准、降息预期的反应。第二次的降息已经被第一次降息后市场的疯涨消化了，自然就反应平淡。历史上，平均来说降准、降息后60%的概率股价反而会走低。”这次欧元与欧股的走势，其中道理是一样的。

欧洲已是负利率了，还希望利率再降？这样的扩张，一时可以利好股市，但长期绝对是利空的。经济增长不可能靠人为扩张需求来拉动。一个负利率的欧洲，人们没有储蓄和努力工作的积极性，经济增长的源泉在哪里呢？而没有经济增长做支撑，股市如何长期上涨？

美元进入加息周期，是一场张扬了两年之久的事件。中间经历了无数次“议息会议”，不仅美国高层就此多次公开辩论，全球央行、投资机构也都参与了大辩论。虽然美元加息影响巨大，但是这种影响在过去一两年里已经被市场充分消化了。事实上，我们看看黄金、石油等大宗商品以及欧元、日元等主要币种的走势，无不是经历了长期的、巨大的下跌调整。

市场已经提前做了充分的调整，美元加息只不过是靴子落地，难道还要它们继续调整？

考虑到资产市场主要受预期的影响，具有先行决定的特征，美元加息落地，美元指数不升反降，美股不跌反涨，这其实是正常的。除非美元加息的幅度超过了之前的市场预期。

不要简单以为加息就是紧缩货币。当年很多人认为人民币升值是紧缩政策，有利于控制通货膨胀，而我则认为是扩张货币，会加剧通货膨胀。事实怎样，今天我不想多说。我想说的是，当今是流动性泛滥，虚拟经济游离于实体经济之外自我循环、自我膨胀的时代，紧缩政策虽然可以减少国内货币，但是也可能促使国外货币流入国内啊！如果堤外漫满了水，而堤内抽水，水位一定下降吗？把这一点考虑进来，美元加息，美股涨、欧股跌就能理解。

说他国的事，不是我的主要目的。我的目的还是要说我们的A股。

有三件大事影响着A股市场：第一件是人民币汇率和货币政策的走势；第二件是IPO和注册制的推行节奏；第三件是经济下行压力和银行坏账情况。

美元加息落地，美元指数在一段时间继续走高的可能性下降了，人民币兑美元贬值的压力也在一段时间下降了，这不仅减轻了热钱流出的压力，也给进一步扩张货币提供了政策空间。当然，从长期来看，我认为人民币兑美元还会贬值。道理没有那么复杂，人民币存量远超美元，现在只是允许部分人民币与美元自由兑换（经常项目），并且中国的去杆杠、去泡沫还没有完成。不过，人民币贬值带来的问题，总可以用一步到位大幅贬值来应对。

IPO和注册制正在加速。关于这个问题，我在《注册制会来得比你想象的快》一文已经讲过了。注册制短期利空股市，但长期利好。当然，这要以法治保障为前提。IPO和注册制的短期冲击主要是其加速到来超出了市场预期。11月27日的暴跌或许就与此有关。注册制会导致A股市场整体估值下移，同时股价会产生结构性变化，低市盈率的价值股和成长股可能会获得人们的青睐，靠炒概念、题材的高价股会大跌，而一些壳公司则有退市的可能。

我认为经济还会继续下行，而银行坏账可能已经超过你我的想象。不过与一般人的解读不同，我认为在中国这对股市是利好。其中道理，我在《不看好经济但看好股市》一文讲过。

综合看，短期对A股影响最大的还是IPO和注册制加速事件，因为它超出了预期。以此观之，股价继续下跌的可能性很大。上周五万亿打新资金回来，股市却低开低走，主力完全没有逼空的意思，难道他们的志向就是套散户几十个点，然后马上掉转头来解放小散？

但是股指深调的可能性也不大，毕竟钱多，资产荒。注册制的影响可能更多地表现在引起股价的结构性变化上——一些股票会跌，甚至退市，而另一些股票反而可能涨。每一个大事件的发生，都既带来风险，也创造机会。我们能否既规避风险，又扑捉到其中的机会呢？

借用我的才华横溢的朋友陆成渊先生的一句话：如有深V，请把你的小脸深埋！

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