中国外储虽无近忧但须远虑

余丰慧 01-13 19:59

分类 :财经

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对于外储下降引发的外汇占款降低，从而导致市场资金相对紧缩问题，央行该降准就降。绝不能采取降息措施，降息只能引发外储加速下降。

12月7日，中国人民银行公布的数据显示，我国11月外汇储备降至34383亿美元，比10月的35255亿美元下降872亿美元（12月7日央行网站）。

从历史数据分析，11月外储余额为2013年1月末以来最低。872亿美元的降幅，也是1996年有数据以来第三大月度跌幅。

从今年走势分析，10月外汇储备增加113.87亿美元，在连续五个月下降后首次反弹。在此前的五连降中，7、8、9月单月减少规模都在400亿美元以上。其中，8月的减少额更是达到历史最高值939亿美元。也就是说11月份是前11个月的第二大下降绝对额。

最大的危机是，2014年6月末，中国外汇储备规模逼近4万亿美元。近一年半的时间，外汇储备余额累计下降了5549亿美元。成为新兴市场国家外储下降最快，下降绝对额度最大的国度。

那么，是什么原因导致外储如此快速下降呢？

必须从宏微观两大因素分析。放在全球格局范围看，是全球产业结构调整给新兴市场带来的共同问题。从产业结构看，新兴市场出口型经济动力正在熄火，必然导致外汇流入减弱，从而使得外储下降。另一方面，随着美国加息预期升高，全球资本资金流向出现变化。使得新兴市场国家从资本青睐流入地区，变为被资本抛弃流出地区。不仅仅是中国，而且整个新兴市场国家和地区外储都在下降。中国只是外储基数太大，同样的降幅而绝对额却大得多、更加突出而已。

从微观层面来说，直接原因是国际资本流出加剧。这是中国外储下降的主要因素。反映出国际资本对中国经济与市场的不看好。同时，央行去年以来先后6次降低利率，人民币本应该贬值却未贬。但贬值预期和压力越来越大。吓跑了国际资本。

央行干预汇率是外储下降的又一个原因。为了阻止人民币汇率贬值，央行必须通过抛售美元来干预，从而消耗了大量外储，必然导致外储下降。

国际资本流出国境是其中之一，另一种情况是，由于担心人民币贬值，境内个人和企业滞留或购汇手持美元是导致央行口径外汇储备下降的另一个原因。

同时储备多元化后，美元升值导致储备的欧元、日元汇率缩水是又一个小小因素。

其实，外储下降没有预料预期的更加严重。一个因素是中国实物贸易持续维持顺差，一定程度夯实了外储。

即便如此，截止11月底中国外储余额还有34383亿美元，绝对还能应对一阵子，短期内外储下降带来的冲击和影响非常有限的。外储下降也是经济结构调整的反映，同时，也逐步减轻了外储经营压力。

但没有近忧却必须远虑。如果如此大幅度下降下去，对已经全球化的中国经济肯定会带来不小负面影响。一旦这种势头不能有效控制，不排除出现恶性循环的现象。

未来随着美联储加息，美元指数继续走高，人民币继续贬值是大概率事件。在这种情况下，即使央行干预，也只能干预一时而不能干预一世的。

外储大降预示资本外逃加速，进而促使货币贬值，而货币贬值又促使外储加剧下降，同时央行卖出美元干预汇率同样导致外储下降，这是个恶性循环。试想，资本流出、央行卖出美元干预、企业个人购汇持汇、储备非美元资产缩水损失，这四大因素叠加袭来，再多的外储也承受不了。中国金融、经济真正考验的信号或出现了！

怎么办？留住资本的根本性举措是尽快稳定住中国经济，创造一个开放包容、宽松环境、诚信法制的市场。这是留住资本的最大法宝。

央行操作上尽量不要干预扭曲价格，而应该让贬值压力充分释放出来。这样才有市场轨迹可循，人民币或能真正双向波动，达到均衡。

对于外储下降引发的外汇占款降低，从而导致市场资金相对紧缩问题，央行该降准就降。绝不能采取降息措施，降息只能引发外储加速下降。