如何应对人民币汇率风险凸显

余丰慧 01-13 20:06

分类 :财经

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尽快完成人民币汇率市场化改革目标，尽快实现人民币自由使用，使得市场供求来反映和决定人民币价格。

7日当天，受人民币汇率中间价大跌332个基点影响，离岸人民币兑美元（CNH）一度大跌600多个基点，最低至6.76附近，但随即市场风云突变，神秘的人民币大单买盘涌现，在半小时内又令离岸人民币反弹上涨逾800个基点，至6.6785附近，境内外人民币汇差也从最高2000多个基点压缩至1000个基点左右。

汇市、股市都是金融市场的最重要组成部分，并且联动效应很大。虽然股市进入2016年后差点发生二次股灾，把板子打在了熔断机制实施上，但受汇市暴跌影响绝对是主要原因之一。

人民币汇率大跌的另一个影响是，对外汇储备影响凸显出来。央行最新数据显示，2015年12月我国外汇储备余额为3.3303万亿美元，较上月下降1079亿美元，创下单月最大降幅。此前，市场预计去年12月外汇储备为3.415万亿美元

外储超预期下降的原因有三：一是资本外逃加剧。美联储加息导致去年12月美元指数较大幅度攀升，促使新兴市场国家资本撤离回流美国。同时，人民币较大幅度贬值促使资本撤离加剧。特别是12月萌生起来的人民币大贬预期，资本提前布局出境。人民币加入SDR，使得投资者预期中国央行干预汇率将会大大收敛，人民币贬值成为定数。使得资本无所顾忌、无所留恋的出走。

二是央行干预汇率耗费了大量美元。中国政府已经向IMF等国际金融组成承诺，人民币汇率没有贬值基础，为的是促进人民币加入SDR。但是，人民币汇率从市场决定因素看，贬值压力很大。在这种情况下，央行只有耗费美元买入人民币，抑制贬值。在离岸市场，央行通过在港国有银行买入人民币干预价格走势。两种手段都耗费的是美元。

三是企业和个人购汇存汇意愿增强。企业担心美元继续升值，人民币继续贬值，大量购汇或持有或偿还美元债务，消耗大量外储。同时，个人从投资、旅游、海外探亲和留学等考虑，购汇、留汇、持汇等大量增加。企业和个人大量持汇消耗外储较多。

一个轨迹出来了：人民币汇率贬值—资本撤离、央行动用外储干预—外汇储备下降—外汇占款减少—市场流动性紧缺—降准预期呼声增高。

对于央行来说，一个两难选择是，针对人民币汇率贬值，如果放任不管，可能出现失控样大贬甚至波及到股市楼市风险。如果利用外储买入人民币强力干预，那将耗费大量外汇储备。一些实行资本自由流动而又是管制汇率的小国，就是干预汇率导致外储耗干最终汇率崩盘的。纵然中国是世界第一外储大国，也不得不警惕啊。

笔者赞成这样一个选择，央行应转变汇率干预策略，从控制人民币贬值幅度改为控制人民币贬值节奏，即在人民币汇率双向波动的合理区间内，由市场自行决定人民币均衡汇率。

同时，尽快完成人民币汇率市场化改革目标，尽快实现人民币自由使用，使得市场供求来反映和决定人民币价格。真正由信息充分反映的市场来左右人民币走势。

随着美联储二次加息预期升高，美元升值还不到头，人民币贬值仍将继续。对于个人来说，无论从投资角度，还是涉外需求，都应该手持一些美元或美元资产。

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