中国应对美联储加息的底气何在？

北京时间12月17日凌晨3点，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平，这是美联储自2006年6月以来首次加息。

美联储在结束本年度最后一次货币政策例会后发表声明说，今年以来美国就业市场明显改善，有理由相信通胀将向2%的中期目标迈进。考虑到经济前景以及现有政策需要一段时间来影响未来经济状况，美联储决定现在启动加息。此次加息之后，美联储将继续保持宽松的货币政策以支持就业市场进一步改善以及让通胀向目标值迈进。

美联储本次加息后，标着者加息通道正式打开，2016年将会持续多次加息。最新的美联储官员对未来利率路径预期的“点阵图”显示，美联储预期2016年底，利率可能达到1.375%。这意味着以每次加息25个基点计算，美联储明年可能加息四次。

纵观历史上美国每一次启动加息，进入加息通道后，都会对全球带来较大影响，特别是对金融市场带来巨大震动。

不过，美联储首次加息靴子落地之后，美股不跌反涨。标普500指数收涨1.5%，道指收涨1.4%，纳指收涨1.5%。美联储政策决议公布前，富时泛欧绩优300指数收涨0.3%。美元上涨后回落，再度跌破98关口。大宗商品市场除了油价继续下跌外，有色金属包括黄金都有小幅上涨。

如何解释市场对美联储加息靴子落地如此反应呢？美股上扬，主要原因是美股、欧股都已经提前消化了美联储加息的利空，首次加息靴子落地反过来变成了利好。最关键的是，美联储加息背后预示着美国经济在全球风景这边独好，就业市场创下几十年最佳表现，一个“全民就业”场景正在美国呈现，而物价又控制在联储目标以内。

经济复苏增长较快，失业率降到历史较低水平，通胀率适度适中，必将支撑美股上涨。这样的宏观经济面，美股没有下跌的理由。美元指数回落主要是前期上涨过快，相信短暂回落后仍将会走高。

从目前看，美联储加息影响最大的是新兴市场。道理其实很简单，美联储量化宽松放水货币、实行超低零利率时，受美元贬值影响，资本都流往新兴市场，在新兴市场寻求投资机会甚至吹大新兴市场经济金融泡沫。

现在启动加息后，资本必然出现反向流动，从新兴市场返回美国。这将极有可能刺破新兴市场经济金融投资泡沫，引发金融风险。目前新兴市场货币贬值、资本外流、大宗商品价格暴跌就是征兆。

中国是新兴市场大国。美国量化宽松时大量资本流进来，今天美货币政策收紧必然造成资本大量流出。8月份中国外储下降将近千亿美元。那时一个预期是美联储可能9月份加息，结果失约。使得9月、10月外储降幅减少，稍稍稳定下来。结果，中国11月外汇储备余额降至34383亿美元，比10月的35255亿美元下降872亿美元。从历史数据分析，11月外储余额为2013年1月末以来最低。872亿美元的降幅，也是1996年有数据以来第三大月度跌幅，仅次于8月份的下跌额度。笔者分析主要原因还是市场预期美联储12月加息而导致资本大举流出。结果与9月不同的是，美联储加息靴子落地了。

美联储加息靴子落地对中国最少带来两大影响：一是人民币加速贬值。美国加息靴子落地后，离岸人民币兑美元先急速回落，至6.5186，随后迅速反弹，至6.5370。离岸市场人民币价格走低反映了美联储加息的影响因素。二是资本大举外流。11月外汇储备和外汇占款双双大幅度下降，预示资本外流在加剧。

怎么办？也不必过于担心和焦虑。中国有应对美联储加息的底气和资本。最大的资本是中国有3.4万亿美元的外汇储备，美联储进入加息通道导致的任何规模的资本流出波动都能应对自如。同时，中国仍然是贸易顺差，外储增加的基础仍很牢固。再者，中国对外汇管控的能力非常强。最大的底气是中国经济增长率仍在较高水平，这是应对一切外来冲击的最大资本。

不过，一定要防止出现恶性循环的恶果。外储大降预示资本外逃加速，进而促使货币贬值，而货币贬值又促使外储加剧下降，同时央行卖出美元干预汇率同样导致外储下降，这是个恶性循环。试想，资本流出、央行卖出美元干预、企业个人购汇持汇、储备非美元资产缩水损失，这四大因素叠加袭来，再多的外储也承受不了无底洞般的消耗。中国金融、经济真正考验的信号或出现了！

留住资本的根本性举措是尽快稳定住中国经济，创造一个开放包容、宽松环境、诚信法制的市场。这是留住资本的最大法宝。

央行操作上尽量不要干预扭曲价格，而应该让贬值压力充分释放出来。这样才有市场轨迹可循，人民币或能真正双向波动，达到均衡。

对于外储下降引发的外汇占款降低，从而导致市场资金相对紧缩问题，央行该降准就降。绝不能采取降息措施，降息只能引发外储加速下降。

美联储加息—新兴市场货币贬值——资本出逃——流动性紧缺——股市流动性出现危机。美联储加息对股市的影响就是这个逻辑。

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