应对人民币大贬要以市场手段为主

余丰慧 01-13 20:03

分类 :财经

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非市场手段对市场伤害很大，对投资者包括外资银行的伤害都不小。还容易让美国等西方国家抓住把柄

2015年12月30日早盘，在岸离岸人民币汇率双双贬值超过150点（新浪财经）。

近两天，在岸人民币兑美元汇率一改此前平稳步伐而急速走低，一度创下了2011年5月以来的最低收盘价。截至北京时间12月30日10:30在岸人民币兑美元汇率报6.4991，贬值159点，跌幅0.245%。

离案人民币更是跌跌不休。12月30日10:30，离岸人民币兑美元报 6.5952，贬值200点，贬值幅度0.31%，盘中触及6.5970 创2011年1月来盘中新低。13:40离岸人民币兑美元继续扩大跌幅，跌破6.60关口，刷新近五年新低。

从中可以看出，两岸人民币汇率竟然价差在1000个基点。这对于哪一种货币都是罕见的，也是人民币汇率未完全市场化、事实上形成两岸双轨制的畸形弊端。

两岸人民币汇率如此扭曲、价差如此之大原因何在呢？在岸人民币的贬值预期促使离岸大贬，形成两岸价差扩大、套利空间增大。央行为了消除缩小套利空间，手段之一是通过人民币中间价引导在岸加速贬值。然而又促使离岸加速贬值，形成恶性循环。最终促使人民币大幅度贬值，套利空间急剧增大。

当然，人民币贬值的主要原因是，前期中国央行一直压制贬值预期，而长期压制总不是长久之计。中国央行持续下调人民币汇率中间价，或预示着进一步释放人民币贬值压力的意图。还有就是，人民币兑美元中间价和即期汇率在年末最后一周跌至四年多以来的最低点，一方面是由于年末较强的季节性外汇需求；另一方面，市场对于年后是否出现个人集中购汇的情况存在顾虑。中国个人换汇政策不确定性或使人民币短期进一步承压。以及圣诞节和元旦期间出国购物旅游增多，换汇需求增大。但归根结底还是美联储加息带来的根本性影响。

美联储首次加息当日对中国股市汇市没咋地。让一部分人狂喜不已。笔者曾经坚定认为，后续影响将会越来越大的。最近股市汇市走势就是证明。可以预见的是，随着美联储进入加息通道，对中国股市汇市的影响将会越来越大的。

人民币汇率大贬，两岸价差巨大，给中国带来了汇率风险。首先，或预示着资本逃离中国大陆正在加剧加速。这将是最应该警惕的。或许预示着真正的危机到来了。其次，投机者或正在疯狂套利两岸人民币汇率价差。两岸价差高达1000个基点，或吸引量子基金在两岸套利。这必将导致人民币汇率出现大波动，影响到人民币汇率的稳定。

如何应对呢？应该采取市场化的手段，而不是行政权力手段的命令经济措施。新浪财经引述路透社的消息称，中国央行暂停个别外资行跨境及其参加行的境内外汇业务。被暂停的外汇业务包括现货远期交易等，时间至3月底；这只是央行稳定人民币汇率努力的一部分。笔者认为采取这样的措施不合适，不恰当。这种非市场手段对市场伤害很大，对投资者包括外资银行的伤害都不小。还容易让美国等西方国家抓住把柄。

应该采取市场化的手段，包括央行在在岸市场卖出或者买入美元操作。也可以指导离岸市场的国有商业银行卖出美元、买入人民币，以遏制快速贬值。这些市场化干预手段是各个国家通用的，也是无可厚非的。

总之，应对人民币大幅度贬值一定要以市场化手段为主，尽量避免行政命令手段。

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