暴跌，熔断机制有瑕疵但不是主因

1月7日，周四早盘9点42分，沪深300指数跌幅扩大至5%，年内第二次触发下跌熔断线休市15分钟。9点57分，沪指再度开市后继续下跌，沪指跌7.32%，触发休市熔断，9点59分A股提前休市，全天成交时间不足15分钟。

这已是A股在4个交易日内2天触发熔断机制，两市近1600股跌停，仅35股红盘；截至收盘，沪指报3115.89点，跌7.32%；创业板跌8.66%。

周三在分析中笔者刚刚说过，中国股市就是全球奇葩，没曾想到竟然是奇葩中的奇葩。美国从1988年开始实施熔断机制，28年以来加上股指期货市场发生熔断停盘也不超过3次，而且全天停盘的仅发生过1次，最近一次是2015年的8月24日，仅停盘15分钟后股指跌幅迅速收窄，最终稳定住了市场。

而中国A股开始实施熔断机制4个交易日竟然四度触及熔断停盘，两次全天停盘，也真正创造了世界奇迹。

周四A股暴跌不能说熔断机制没有一点瑕疵，但主要不在熔断机制身上，而是多因素综合影响的结果。

地缘政治恶化趋势是第一影响因素。眼前的沙特与伊朗断交事件引发全球金融市场波动，中国A股不可能独善其身。朝鲜试射氢弹就在离中国边境100公里处，对中国市场不可能没有影响。

人民币暴跌必然会传递到股市里。周四美元/人民币央行中间价定在6.5646，较上个交易日大跌332个点，较周三收盘价亦低超70个点；即期开盘后随即大跌至6.5945的近5年新低，年初至今几个交易日最大累计跌幅已达1.53%。离岸人民币暴跌至失控地步。香港的离岸美元/人民币即期最新报在6.6800，上一交易日尾盘报6.6944，两岸价差为1000多个基点。这必然传导到股市里，以大利空反应在市场里。

周三美欧股市均以较大幅度下挫对A股形成阴影。受地缘政治风险加剧影响，欧洲和美国股市周三都走出一波大幅度下搓行情，传递给A股是必然的。

针对大股东减持限制消息发布滞后也是一个原因。既然管理层认为大股东减持对市场影响很大，又表示要出台限制措施，那么最少应该在周三公布信息。周四熔断全天停盘后公布信息显然已经晚了。这暴露出管理层管理效率低下、反应迟钝的严重问题。

周三晚间放出来注册制方案月底出台的信息，对股市也是一个小小利空影响。

当然，熔断机制本身也存在一些硬伤。首先可能让做空者钻了大赚特赚的空子。就如这两次特别是周四熔断全天停盘来说，仅仅半个小时，其中开盘时间15分钟做空者就锁定了全天利润。多头连反击的机会都没有。其次，熔断机制推出后，让国家队买入拉指数救市也措手不及了。就像周四，整个交易时间不到15分钟就全天停盘了。国家队想救都没有办法。如果不熔断停盘的话，下午国家队就可能拉升了。

因此，可以说周四的大跌是上述几大因素综合作用的结果，熔断机制不是主因，最多算个帮凶而已。

周四开盘不久熔断全天停盘后，证监会发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称《减持规定》）。笔者认为，行政手段将使得堰塞湖压力越来越大！根本不需要如此限制。大股东、董总监持有的限制股票明明到期解禁了，但却找各种理由不让其减持。这本质上是没有契约精神的表现。按照减持规定，大部分限制股票通过协议和大宗交易减持到券商等投行手中后，他们也不会长期持有的，最终会在二级市场砸盘的，对股市的影响只是推迟延缓而已。

长痛不如短痛，市场化减持是出路。

当然，既然非要干预到底的话，为何减持新规不在周三公布呢？

同时，到底对大盘的根本影响因素是不是大股东减持问题，值得商榷。上述分析的影响因素或是主要原因。管理层找不着病根，不对症下药是后市大隐患。

笔者认为，熔断机制既然推出了就不要轻易停止。监管层急需要做的是让非市场手段和行为尽快彻底退出市场。还中国A股完全市场化机制的本来面目才能确保其长治久安！

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