关于“去杠杆”的好消息和坏消息

文\X教授（微信公众号 X_Man_Investment)

上周的大盘终于给所有人打了一支强心针。是不是应该再一次冲进去翻本呢？且慢，先看看降杠杆停止了没有。

这一个月以来，说起股市大跌的原因，第一句话就是“降杠杆”。各种打击场内场外配资的措施层出不穷，主要目的就是让杠杆降下来。经过这一个月的大跌和融资客的出货和强行平仓，大家想必对降杠杆的杀伤力了解的很清楚了。

杠杆降完了吗？好消息是：我们已经把三个月来新增的杠杆清除干净，现在的杠杆率相当于3月底的水平。坏消息（长期而言可能是好消息）是：到目前为止，降杠杆的过程还在继续，而且仍然不断地给股市以压力。如果由政府主导的去杠杆化过程持续，我们应该很难看到急速反弹。

上图可以看到，场内融资的余额到了这个星期一已经跌进了1.5万亿，比起最高峰2.3万亿的融资量足足下降了三分之一，目前的融资余额和3月30日的融资余额类似。根据目前降杠杆的速度（橙色线），暂时还不能得出结论去杠杆的过程已经结束。

上证综指在这段时间也经历了腥风血雨的去杠杆抛盘过程，但是就算这样，还是比3月底时的3786点高出100多点。需要注意的是，加杠杆（融资余额上升）时，市场同步上升；去杠杆（融资余额下降）时，市场也同步下降。而这个关系在上周被打破了。最简单的解释就是，在国家队入场托市的情况下，前期被套住的融资盘在趁机出逃。当然，这是很自然的选择，而且目前的个股差距可能更大。因此，除非有人找到了更为高效的加杠杆方法，给股市带来新血，不然的话股市动荡还会持续。