“我们一起去做医疗并购吧“

【健康点】连续三天之内，主业横跨医疗产业内外的三家上市公司，不约而同地选择了在医疗健康产业设立并购基金。

7月22日晚间，欣龙控股（集团）股份有限公司（000955.SZ）发布公告，称正在筹划成立规模不超过20亿元的健康养生养老产业并购基金。此前一天，漳州片仔癀药业股份有限公司（600436.SH）发布公告，宣布联合清科集团合作设立5亿元的清科——片仔癀医疗健康并购基金。再往前一天，蓝帆医疗（002382.SZ）发布公告称，公司拟投资1.75亿元与巨擎资本共同发起成立“蓝帆巨擎并购基金（有限合伙）”作为公司并购整合的主体，围绕公司既定的战略发展方向开展投资、并购、产业资源整合等业务。

据健康点记者不完全统计，2015年，仅深交所上市的医药类公司，就有21家发布了投资设立健康产业并购基金的计划。也反映了当下A股上市公司对医疗产业产业“钱多，速来”的乐观态度。

并购基金都找谁？

2014年7月，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》等文件。据修订后的规则，不涉及借壳上市、不涉及发行股份购买资产的并购重组将取消审批。除此之外，证监会首次明确鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、产业投资基金等投资机构参与上市公司的并购重组。对上市公司而言，这意味着可以使用较少的资金撬动较大金额的并购。

第一种模式是与券商联合设立并购基金。从2014年下半年开始，券商设立并购基金就成为热潮，爱尔眼科就参与了华泰证券子公司发起设立的北京华泰瑞联并购基金中心。前述的片仔癀在5月份时还选择了兴业证券的全资子公司兴业资本，共同发起设立5亿元规模的医疗健康股权投资基金，投资有潜力的医疗健康行业企业为主。

第二种模式是联手PE设立并购基金。比如2015年3月，深圳市海普瑞药业股份有限公司（简称“海普瑞”，002399.SZ）的子公司就与鑫羊投资等共同成立深圳枫海资本并购基金，前述的蓝帆医疗也选择了一家PE联合设立并购基金。

第三种是与控股股东共同成立并购基金。如2015年4月，北海银河产业投资股份有限公司（简称“银河投资”，000806.SZ）发布公告称，拟与控股股东银河集团共同出资20亿元人民币，发起设立总规模达到60亿元的生物医药产业并购基金，主要投向免疫治疗、干细胞临床应用平台、大分子药物及抗体药物开发、移动医疗及医疗服务等领域。此外，博雅生物（300294.SZ）等上市公司也是采取了与控股股东合作成立并购基金的方式。

为何做健康产业并购基金？

并购基金是全球私募股权投资基金领域中规模最大的基金类型。据证券时报报道，目前全球超过9000家私募机构管理超过1.9万亿美元的资金，其中并购基金占比达63%。

可是同样是真金白银往外投钱，为啥医药类上市公司纷纷扎堆产业并购基金，而不是选择直接投资？

在国内，并购基金仍处于发展初期。对上市公司、券商、PE纷纷介入并购基金的原因，有券商直投人士在接受媒体采访时表示，国内正处产业结构调整的关键时刻，很多上市公司有并购需求，但通过银行贷款融资，方式比较单一，而有的上市公司又不愿发售股份筹措资金。这时，与券商直投或PE合作便可只付出部分资金，可暂时避免标的项目在初期收购中对上市公司业绩造成影响，等到项目成熟了再进行收购。

对券商而言，原本为上市公司并购做财务顾问服务，真正深入产业的服务还比较有限。而参与并购基金运作，一来能分享项目成长带来的收益，二来也是投行、直投等业务的延伸。对PE来说，因近几年IPO开开停停，而借助并购基金可以深耕某一产业链，把项目盘活。此外，如果并购成功的话，券商投行还可以获得财务顾问费。

对积极涉足医疗并购基金的上市公司而言好处也显而易见，广证恒生的研报就认为，公司设立医药产业并购基金，将进一步推进公司战略发展，提升公司的行业地位，拓展医药产业领域发展，在更大范围内寻求对公司具有重大意义的并购及投资标的，同时能够借助专业管理机构放大公司的投资能力，分享快速发展的并购投资市场的回报。并通过借助专业的PE机构投资和管理经验，寻找合适的并购标的，通过适当的整合，注入上市公司，快速扩大上市公司规模，提升上市公司盈利能力和影响力，为全体股东创造更大的收益。

“我带着钱，你带好项目！”

据健康点记者统计，今年1到7月份，A股市场上，参与设立投资并购基金的上市医药企业有冠昊生物、吉林敖东、迪安诊断、博济医药、银江股份、蓝帆医疗、通化金马、海普瑞、仟源医药、北陆药业、阳普医疗、泰格医药、沃森生物等，规模超过百亿。值得注意的是,有些公司成立基金是为了特定的标的,而有些公司成立基金则为了一系列的并购。

而一些非医疗行业的上市公司也对成立健康产业基金兴致盎然。如浙江棒杰数码针织品股份有限公司（简称“棒杰股份”002634.SZ）6月底以自有资金5000万元与尚信资本共同投资设立尚信棒杰医疗健康产业基金，投资于大健康领域，涵盖医疗服务行业、养老服务行业、健康产品（包含医药、诊疗设备、试剂等）、互联网医疗等多重细分行业。

有券商分析师称，医药医疗行业并购兴起的主因是食药监总局和证监会的监管政策。食药监总局要求药品生产企业通过新版GMP认证，这大大提高了行业技术门槛和改造成本。而IPO的排队等待时间较长，把那些急于上市融资的企业挡在了门外。除此之外，还有医药降价、医保控费等因素的影响。

融资相对容易的上市公司对设立产业并购基金热情高涨，其中甚至不乏“并购上瘾”的上市公司。如创业板上市公司爱尔眼科，其已经参与成立了三个并购基金：华泰瑞联并购基金、前海东方爱尔医疗产业并购基金及湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金，向眼科上游产业链延伸；中源协和参与设立多只并购基金，并购范围包括免疫细胞存储与细胞治疗的项目或企业、分子检测相关企业、干细胞和基因生物资源库及以生物治疗为特色的专科医疗机构等；2014年8月，乐普医疗与中信证券共同设立乐普-金石健康产业投资基金，同年10月，又参与设立山蓝医疗健康创业投资合伙企业，以医疗器械、生物医药、医疗健康服务为投资方向；而迪安诊断的并购方向则伸向了海外，2014年2月与韩国投资机构SV合作设立迪安医疗大健康产业基金，以韩国的生物技术与健康产业为主要目标市场，发掘和寻找投资机会。

“春天来了，我们去旅游吧，我带着你，你带着钱，你一定要带着钱啊！！”前段时间在微信朋友圈里热传的搞笑诗句在医疗产业并购方面却可能会衍生出另一个版本：“我们去并购吧，我带着钱，你带着项目，你一定要带着项目啊！”

这也反映了医药行业并购好项目不好找的现状。兴业证券的研报指出，在行业内兼并重组过程中，收购方与被收购方呈现双向选择的模式。市场上价格合理的优质标的已经成为稀缺资源，拥有优秀品种的企业要么不愿被上市公司收购或谋求自行上市，要么由于开价较高，一般企业不能承受。■