图说股市：经济寒冬该买什么？最差三季报告诉你

A股市场上，三季度的业绩基本已经都披露完毕了，果不出所料，这是一个5年内最差的季度业绩。各大行业均出现了严重的利润下滑。但由于央行的放水救市，最差的业绩并未造成最差的市场表现。上证综指等几大股指并未创出新低。

首先，宏观上看，央行放水还会不会继续，主要取决于CPI指数，而CPI主要看食品，食品当中猪肉价格是一个绝对的狠角色，那么8月开始，猪肉价格不在上升，由于养殖户比较积极，所以供给充足。唯一担心的是到了年末佳节性因素，会增加对于猪肉的需求。可能会引发猪肉价格脉冲式的行情，但总体看，价格不会在成为央行宽松的绊马索。预测10月份的CPI为1.5%，M2为13.3，M1为9.6，货币政策继续宽松，但放水的速度将会有所回落。

其次看净利润，排除掉银行和石油石化之后的，市场净利润几乎下降了一半，而且净利润的下滑仍然没有结束。赚的钱越来越少了，那么整体市场的估值，可能会不降反升。也就是说，你买的股票可能越跌越贵。

第三，分版块来比较，主板的净利润表现，要明显好于中小板，跟创业板差不太多，所以压根就没什么高成长的神话，凭借这样的业绩表现，中小创的估值5-10倍于主板市场，几乎可以断定是不可持续的，是人为炒作的结果。随着证监会的重拳打击操纵股价的行为，未来可以预见的是，必然引起股价的大幅回落。

第四，从ROE的角度看，也能印证上面观点，主板由于资产负债率很高，杠杆很大，所以ROE要明显高于中小板和创业板，但值得注意的是，今年三季度主板ROE也大幅回落，则说明经济寒冬已经影响到大公司的盈利能力。

第五，按照资源划分，上游产业严重的产能过剩，而中游制造业也一塌糊涂，所以从赚钱的角度来看，目前中国的希望只剩下服务业。预测10月份的工业增速将进一步回落到5.6%以下，固定资产投资也不会有明显好转。

第六，寒冬之中，哪些行业表现较好呢，TMT的表现相对优异，由于这是一个弱周期板块，不受大环境的影响，经济越不好，大家的高成本消费越少，于是传媒、通信等低成本行业的替代效应有所凸显。

第七，消费品行业，也基本不受经济周期限制，而其中食品行业的估值已经合理，白酒的业绩很好，估值较低，对于长线资金已经有足够的吸引力。但考虑到整个行业要比大盘慢半拍，所以不排除还有继续筑底的可能。