创始人拿到投资人投资条件时，该着重了解什么？

尚伦律师事务所 硅发布

本文作者来自硅发布粉丝一群：天使投资人雷军、徐小平的法律顾问 尚伦律师事务所，尚伦律所也是小米公司的御用投融资律所。

独立、敏捷的中美科技观察，硅发布微信号Guifabucom

资本寒冬，创始人第一次拿到一个投资人所发出的 Term 文件，约束不能干这个，不可以干那个；投资人可以干这个，可以干那个。不同 PE 的 TS 条款约定不一样，但大致都是保护投资人的权利。

创业投资条款大多都是约束创始人、保护投资人的，其模式特殊性在：投资人义务先置，创始人义务后置。常用条款二三十条，大致分为几类：第一类是调整收益；第二类是对创始人的限制；第三类是促使投资人能够变现；第四类是投资人管理和了解公司。

我们将针对目前创始人都较困惑的几类个别条款进行解析。

第二类：

成熟

1，创始人为什么需要成熟条款？

因为创始人的人力成本是分期付出的。

成熟条款是创始人获得股权的时间表，不到时间得不到股权。此条款对于主创始人约束联合创始人很有意义。  

锁定

2，股权锁定条款需要注意什么？

股权锁定条款主要限制创始人转让股权。创始人要争取一部分股权不在锁定范围内，或与投资人约定一个锁定期限。  

优先增资

3，优先增资，如何保证创始人不变成小股东？

优先增资主要指投资人有权优先认购新增发的股权。为防止创始人变成小股东，应该按持股份额优先认购。

第三类：

清算优先权：对 VC 而言，清算就是“资产变现事件”，即股东出让公司权益而获得资金，包括合并、被收购、或公司控制权变更。

在硅谷，这个条款被谈掉的概率是 85%，就是很多项目可以把它谈掉，但在中国很难，律师代表投资人时，基本上不会接受删除条款，代表创始人时也难，但可以谈一谈。如果删除不了此条款，有几个点很重要，是必须要认真谈的。

1，清算优先权何时被激活？

清算优先权条款决定无论公司在好坏情况下，资金的分配方式。公司合并、被收购、出售控股股权以及出售主要资产，从而导致公司现有股东，在占有续存公司已发行股份的比例不高于 50%，以上事件可以被视为“清算”。当发生清算事件时，清算优先权就会被激活。

2，后续融资的清算优先权如何确定？

通常有两种基本方式：

后轮投资人将会把他们优先权置于前轮投资人之上，比如，B 轮投资人先获得回报，然后才是 A 轮投资人；

所有投资人股份平等，比如 A 轮和 B 轮投资人按比例获得优先回报。 一般情况下，VC 会要求采用第一种方法。具体运用哪种方法，需要谈判艺术，但是通常不会影响创业者，因为创业者的普通股优先级最低。

3，清算优先权如何谈判？

有利于投资人的条款：1 倍（1X）或几倍清算优先权，附带无上限的参与分配权。

相对中立的条款：1 倍（1X）或几倍的清算优先权，附带有上限的参与分配权。

有利于创业者的条款：1 倍（1X）清算优先权，无参与分配权。

4，清算优先权的收益率怎么写才合适？

投资条款中的数字，一定要审核 N 次。在天使轮中，创始人一定要把收益率往下压，跟投资人谈时，律师会说 0 收益率，打一个基础，避免给企业太大负担。若不同意，这个点上要注意，一定要往下压。

收益率不恰当，后续融资时一定都会比上一轮数字要高。建议 A 轮时，可以放在 120%，最多不要超过 150%。

目前，公司法上的法律清算仅仅指破产注销了，就是公司法在企业清算时，没有给大家约定余地，必须得严格按照持股比例分配剩余财产，这是公司法的规定。

律师的工作是对法律进行一些设计，且不能违法，保障投资人和创始人的平衡利益。现在基本上用的方式就是先分红，通过先分红方式来实现清算。

关注硅发布文章

（转载请注明硅发布Guifabu）