“一带一路”有助台港人民币离岸市场

“一带一路”战略是人民币国际化的契机，也是香港、台湾加速发展人民币离岸市场的机遇。

人民币国际化的重要环节，是完善的离岸循环机制，“一带一路”战略的推出为此创造了条件，有助于人民币在离岸市场的连续流动和交易。亚洲开发银行预计，2010年到2020年，亚洲各经济体基础设施需要投入8万亿美元，融资需求和融资缺口巨大。如果其中一半资金使用人民币结算，将向海外输出大约24.8万亿元人民币，相当于中国外汇储备规模。“一带一路”战略是人民币国际化的契机，也是香港、台湾加速发展人民币离岸市场的机遇。

香港是目前中国最主要的人民币离岸中心，但市场发展较缓慢，受制因素主要有两方面：一是香港人民币资金池总体规模偏小，二是离岸人民币市场还缺乏基准利率。台湾离岸人民币市场起步较晚，但有较强的发展意愿，截至2015年4月末，台湾银行业人民币存款规模累计达3301.25亿元。与香港类似，台湾与大陆经济关系密切，两岸年贸易总额经常量超过1700亿美元，其中台湾有巨额顺差，是发展人民币离岸市场的较好条件，借力“一带一路”战略，香港、台湾在建立人民币离岸循环机制方面大有可为。

第一，稳步扩充离岸人民币资金池。“一带一路”纲领性文件中提到要促进中国和海外各国家和地区贸易畅通，积极同沿线国家和地区共同商建自由贸易区。在此过程中推动和安排海外人民币的使用，其中香港可扮演人民币跨境结算中心的角色，借此逐步扩充离岸人民币资金池。

挖掘持有人民币的投资和投机动机，需要进一步丰富人民币计价资产品种，引导海外投资者从关注人民币短期升值贬值趋势，转变为关注人民币金融产品本身的投资属性。例如，可以引入人民币对冲基金等更为复杂化的资产管理产品，鼓励发展人民币私募股权基金，发展离岸人民币结构化理财产品等。又如，最近“伦港通”协议的签署，有利于未来在伦敦和香港推出更多以人民币计价的商品期货，丰富离岸人民币的投资形式；还可通过加强亚洲人民币离岸中心与全球其他人民币离岸中心的连动，在地理位置和时区上形成与亚洲市场的互补，解决人民币交易的时差问题。

第二，探索确定离岸人民币基准利率。香港人民币货币市场交易主要包括回购以及银行间同业拆借，可考虑发展成为离岸人民币基准利率的选择，包括香港金管局和清算行的回购利率以及人民币香港银行间拆息定价（CNHHIBOR）。只有稳步扩大人民币资金池规模，使市场参与者更容易通过同业拆借获取人民币，才能使CNHHIBOR更全面地反映资金供需状况，从而为离岸人民币产品的多元化发展提供更准确的定价基准。台湾也存在人民币回流渠道欠缺的问题，应增加人民币债券等投资工具，促进离岸人民币基准利率的形成。

第三，开发针对“一带一路”战略需求的离岸人民币产品。在银行贷款方面，随着“一带一路”战略推进境外人民币的使用，在香港和台湾的金融机构可以积极参与到多边人民币金融合作中。除常规贷款业务外，可以针对“一带一路”国家特殊金融需求开发出相匹配的产品，例如伊斯兰融资金融产品。在资本市场融资方面，可以鼓励“一带一路”沿线国家和地区企业发行人民币债券或者人民币股票筹资，同时鼓励在沿线国家使用所筹资金。

“一带一路”战略还为人民币获取大宗商品计价权提供了契机。作为国际金融中心的香港，可以定位为人民币计价大宗商品交易枢纽，在香港交易所设立人民币计价大宗商品交易平台，扩大人民币计价大宗商品种类，将商品交易发展成香港离岸人民币市场的一部分；可推出大宗商品期权期货，也可以尝试推行相关“一带一路”交易指数，包括石油、铁矿石等分类指数和体现整体交易状况的综合指数，吸引全球投资者参与中国的大宗商品市场。

香港的探索，为台湾发展人民币离岸市场提供了可借鉴的经验。但是，目前台湾人民币回流途径仍有限，两岸服贸协议卡关，又使得RQFII（人民币合格境外机构投资者）无法兑现。因此，台湾金融市场的开放程度，是影响其人民币离岸市场发展的首要因素。（完）

文章来源：《中国时报》2015年11月23日（本文观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）