人民币为何现在才纳入SDR？

纠结多年，人民币终于成为SDR货币篮子中的一员——11月30日，IMF主席拉加德宣布，正式将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，决议将于2016年10月1日生效。并且，人民币在SDR的权重为10.92%，仅次于美元和欧元。

这完全是预料中事。对于人民币纳入SDR，纯粹的理论派可能会动辄拿中国经济体量、人民币贸易结算现状、人民币汇率浮动空间扩大说事，认为人民币最终纳入SDR，是由中国经济的实力所决定的。

这种说法没有错，但是，还是没有触及到问题的根本。事关一国货币能否纳入SDR，实力仅是其一，更为重要的还是事实层面的博弈。没有事实层面针锋相对的博弈，即便你再具实力，在审定标准相对弹性之下，人民币也依然很难纳入到SDR，因为其背后涉及复杂的政治考量，否则，以中国经济体量之大、人民币贸易结算急速上升而论，人民币早应在2010年、甚至更早纳入到SDR。

人民币的主动出击，通过牵头组建金砖银行、尤其是亚投行（亚洲版IMF）拓宽人民币的辐射范围，这才是人民币此次纳入到SDR、甚至连美国也不得不投赞成票的关健原因所在——其内在的逻辑是，你不将我纳入SDR，我就另辟版图，而且这将挤压你原有的版图。

博弈才有可能赢得空间，具备实力的博弈，才能让你不得不让步。对此次人民币最终纳入到SDR，我们除表层的形而上认知之外，更应形成上述内在认知逻辑。否则，此次人民币纳入到SDR，极有可能会成为中国经济沉重的翅膀。

不喜反忧，这是不是杞人忧天？当然不是。请注意，IMF最近的评估报告显示，“人民币实际有效汇率升值，与基本面保持一致，不过升值幅度尚不足以消除其‘中等低估’（5%—10%）的状况。”其言下之意为，即使IMF、以及美国不得不让步将人民币纳入到SDR，未来人民币汇率仍应该尽快实现市场化，以便于让人民币进一步升值。

这种由IMF预设的、也是部分学者所误认为的理想化路径，以当下中国深处前所未有的结构性转轨区间而论，是万万不能走的，也是走不得的。

任何一国货币的国际化，均会遭遇所谓的三元悖论，亦即在货币政策独立性、汇率稳定性和资本完全流动性三者之间，最多仅能“三选二”。这在大国货币政策必须独立的前提下，某种程度上，人民币纳入到SDR，未来要么选择限制资本流动性，要么选择容忍人民币汇率的不稳定。

这两大选项均是迷途，人民币不是美元，基于历史原因，美元至今享有来自全球的铸币税，故而他可以容忍美元汇率的不稳定，中国同样也不是部分中小规模经济体，为了维护汇率稳定，而选择限制资本流动性。

理想化的路径预设，在学理上可能讲得通，但在实际运营却必出状况，日本即是前车之鉴。日本在上世纪80年代，为了确保其货币政策独立性和资本完全流动性，完全放弃了汇率稳定性，任由日元急速升值（有被动因素），其结果迎来了失去的20年。

人民币纳入SDR，切不可成为中国经济沉重的翅膀。基于中国经济仍处下行通道之现状，人民币汇率可以加大浮动区间，但切不可完全市场化、更不可被动升值，资本流动限制可以逐步放宽，但仍不可彻底取消。一句话，里子永远比面子更重要，我国货币政策需要的是调和和实用，而不是过于理想化！

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