2016年资本市场五大任务及解读

中国经济缓慢转型，需要的是破旧立新，为实体经济服务的资本市场当然也不例外。25日，在国务院新闻办的吹风会上，证监会副主席方星海明确了2016年发展资本市场的五项重点工作，这五大任务，意味着资本市场的全面革新和扩容，必将为市场吹入新空气，注入新血液，而“立新”的同时，通过“资产重组”破除市场旧有格局同样重要。

1、立新：五大任务

目前我国资本市场的基本架构如下图所示，方星海主席明确提出的五大任务中，涉及到资本市场的现有板块以及新建板块，核心点是各市场的大幅扩容：

任务一：“积极发展证券交易所股票市场，丰富市场层次，建立战略新兴板，明年一定要推出。”

评：战略新兴板由上交所筹建，未来会和注册制一起推出，具体时间可能在明年上半年。战略新兴板面向创新型企业，会为中概股的回归辟出通道。此外，战略新兴板和深交所创业板的定位有所重合，因为据官方统计，创业板的战略性新兴产业上市公司有300余家，占到了总数的71%，这意味着未来创业板会迎来一个强有力的竞争对手，高估值也会受到冲击。

任务二：“加快完善新三板，大幅增加挂牌公司数量，支持中小微金融机构和高科技企业挂牌，同时鼓励实施市场内部分层。”

评：沪深交易所之外的新三板（全国中小企业股份转让系统）是全国性的场外市场，其最近的大幅扩容也先于沪深市场。截至12月10日，新三板共有4612家挂牌企业，是去年底1572家的近3倍，是目前沪深A股市场2800家的1.6倍！新三板2013年才成立，但发展非常快，目前市场平均市盈率为47.12倍，远高于A股主板。对于逐利的资本来说，新三板优质企业的高成长性是足够诱人的，不过，和A股市场相比，新三板的流动性不足是难以回避的软肋，而大幅扩容之后，企业出现分化，也需要像深交所一样设立分层机制。

任务三：规范发展区域性股权市场，明确监督管理和职责分工。

评：区域性股权市场的代表是上海股交中心，上海股交中心分为E板和Q板，E板与新三板的挂牌条件相当，Q板比E板低一个层级。上海股交中心的科创板会在12月28日正式开板，其定位是面向科技创新企业，门槛高于现有板块。现在区域性市场的认可度、参与度都有待提高，一些企业在Q板挂牌也只是看中了Q板门槛低(对挂牌企业基本没要求，仅有的门槛是收费几万块)，然后可以自称“上市公司”误导客户。

任务四：开展股权众筹融资试点。但是这个过程是循序渐进的，不会形成一拥而上的局面。

评：2015年是股权众筹元年——14年11月国务院会议首次提出“开展股权众筹融资试点”。作为金融创新，股权众筹解决的是小微企业融资难的问题，政府面临的挑战是如何在政策保持开放性的同时规范“创新”，不让政策空白带来乱象丛生，使股权众筹像P2P一样沦为非法集资者的“羊皮”。

任务五：大力发展债券市场，加强债券市场的监管协调，加大银行间、交易所两个市场的互联互通，最终目的是要形成统一的债券市场。

债市和股市是企业融资的两条腿。我国债券市场的债券托管余额仅次于美国、日本，位列世界第三，其中场外市场交易量占总额的80%以上。我国债券交易的场外市场包括银行间市场（机构投资者参与）和银行柜台市场（个人和机构投资者都有参与），场内市场包括上交所和深交所，其中上交所份额占比90%以上。当下我国债市规模已经有了，但投资者过于集中，小投资者的参与度有限。此外，债券信用违约的问题也在逐渐暴露。在这样的状况下，形成统一的市场有利于提高债市的市场化程度。

2、破旧：资产重组

2015年以来，接近一半的上市公司在做资产重组！并购重组是中国经济新常态的缩影，这种破旧，体现了资本市场的功能，反过来也利于资本市场的发展。

经济转型的前提是产能出清，在这个过程中，必然有一些僵尸企业惨遭淘汰。实际上，这个进程在2014年就启动了，有行业专家透露，2014年A股上市公司公告的并购交易案例数量超过4450起，相比2013年均增长两倍以上，刷新历史纪录。2015年A股2800家上市公司中已经有近四成的公司在做资产重组，这个数字更为惊人。

国金证券董事长冉云就指出，并购重组繁荣背后的原因首先就是企业自身发展的瓶颈，尤其是创业板上市公司。并购浪潮的涌现一定与经济发展脉搏息息相关，“中国经济的发展已经到了转型期和换挡期，即新常态，以寻求增量为导向的传统发展模式已经走到尽头，而并购重组从来就是经济结构调整的利器，在此形势下并购成为经济换挡的抓手顺理成章。从这个角度讲，并购重组数量多也是中国经济新常态的缩影。”

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