微商平台成资本市场新贵，“发福利”分享股票加回购

近日，某新三板上市公司发布定增方案，拟与南京某微商平台共同完成定向增发，并整合南京某微商平台旗下的应用市场和游戏发行业务，快速把该业务纳入到上市体系，使其在资本市场完成第一轮估值。

令人眼前一亮的是，与这一定增方案同时抛出的，还有南京某微商平台对上市公司股票分享和回购的方案。新三板公司相中的，是南京某微商平台这一部分新业务的高成长性、高投入产出比和互联网概念等因素，而集团则将与一部分用户共同分享股票以及资产的未来收益。

据了解，南京某微商平台利用其流量优势，对旗下的应用市场和游戏发行业务进行孵化，使其获得迅速成长。该业务2015年实现营收1.5亿元，净利3000万元。预计2016年将至少产生营业收入3.5亿元，创造净利润1.1亿元。以2016年营收指标为基准，参照证券市场30倍市盈率测算，新业务2016年市场估值33亿元，每股股价预期为55元。

新三板的定位是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。对于互联网创业公司来说，登陆新三板之后，一是可以提高公司的知名度，二是上市之后可以选择的投资机构也多了，券商也会介入，募资能力比未上市的公司强了很多，而且估值也有可能更高。

对于南京某微商平台的上述业务而言，借壳新三板公司或许是最优方式。一方面，通过借壳登陆新三板，该业务在细分行业领域地位或得到进一步加强，占据行业竞争优势，同时获得投资界亲睐而做大做强；另一方面，通过抢先占得资本市场一席，相对非上市公司而言，企业运作更为规范、融资手段更为便捷、估值将更有优势，也将充分享受到新三板未来的分层制度实施、公募基金入场、做市商扩围、竞价交易推出等政策红利。

难得的是，这一次该微商平台旗下应用市场和游戏发行业务登陆新三板之后，南京某微商平台将拿出持有的新三板公司部分股份与其用户和员工分享，首次认购价格每股20元，预计3-4个月后可以通过新三板进行股票份额的交割确权，届时预计每股价格将攀升至40元左右。

根据认购规则，认购上述股份的用户需要活跃值必须在950以上，股份中签率也将依用户活跃值、是否提现、是否手动结束任务等行为而有波动。活跃度、资产数量不同的用户获得的最高认购股份数量都将不同。

南京某微商平台为确保用户收益，还承诺给予回购政策。其政策如下：每年4月1日至15日是其回购窗口，2017年回购价格每股不低于31元，后续回购价格随着股价的增长而上调（具体价格另行公告）；宝粉（即用户）有权决定继续持有、自行转让股份或者在上述窗口期内要求南京某微商平台以上述价格回购股份。

一方面分享股权，另一方面承诺回购，这种模式其中包含了多层意思。

一是分享股权并承诺回购政策，相当于给用户“发红包”，用这个价格将集团持有的上市公司股份转让给部分用户，对用户是一种回馈。

二是增加用户粘性，当用户持有了挂牌公司股权成为股东后，不仅可以深度参与公司产品的方向与体验提出意见，还可以享受产品和公司发展的红利，这种双黏性的激励方式其实极为创新，而且集团的让利体现了集团对用户的重视。

三是南京某微商平台在出售一些股权给用户的同时，给出的回购政策降低用户投资风险，用户又有收益率的保证。按照预期的股价55元来算，一年最乐观的收益率可达175%；而按照回购价格的31元计算，收益率也有55%，这无疑是给用户提供了一种高收益率的投资渠道。

以此来看，未来装入新三板公司的资产持续盈利能力若显现，用户（投资者）将获得双重福利。当然，每年股价接近回购价格31元的话，假如公司业绩没有达到预期，也存在用户集体抛售股票的风险，这某种程度上，也让上市公司的业绩增长“打包票”。

笔者认为，新三板是新鲜事物，但有新型概念且具有成长性的极为稀缺，O2O、共享经济、应用市场、智能硬件等都值得关注，这些公司项目登陆新三板将成为“香饽饽”。

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